【摘 要】
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长期以来，学术界一直对证券市场的信息内涵充满了兴趣，其中关于卖空制约下交易量、股票价格和基本面信息的相互关系更是吸引了无数学者对其进行研究。本文利用我国证券市场融券标的股票和禁止融券股票天然分离的独有优势，对我国A股市场财务报告公布前的异常交易量的信息内涵以及卖空制约对其影响进行探究，通过投资组合分析和Fama-Macbeth回归分析发现在财务报告公布前一周经历过异常低交易量的股票其随后公布的财报
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长期以来，学术界一直对证券市场的信息内涵充满了兴趣，其中关于卖空制约下交易量、股票价格和基本面信息的相互关系更是吸引了无数学者对其进行研究。本文利用我国证券市场融券标的股票和禁止融券股票天然分离的独有优势，对我国A股市场财务报告公布前的异常交易量的信息内涵以及卖空制约对其影响进行探究，通过投资组合分析和Fama-Macbeth回归分析发现在财务报告公布前一周经历过异常低交易量的股票其随后公布的财报中更可能披露负面的利润信息，并且卖空制约程度的增强将使这样的关联关系更显著。而异常高的交易量并不包含类似关于盈余水平的信息内涵。另外财务报告公布前的异常高和异常低交易量都预示着财务报告公布的三天期间内，股票会经历一个与正常交易量相比更低的超额回报，异常高交易量的此效应的比异常低交易量的更显著，并且异常高交易量的此效应在卖空制约更高的股票中更为显著。
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