论文部分内容阅读
Background
QDII（即Qualified Domestic Institutional Investors）
是“合格境内机构投资者”。对投资者来说，就是把手中的人民币或外币交给政府认可的一些机构，让他们代为投资到国外的资本市场，这些机构主要包括银行、基金公司、证券公司等。2007年5月，中国银监会发布了《关于调整商业银行代客境外理财业务境外投资范围的通知》，对冲基金以及国际公认评级机构评级BBB级以下的证券”。《通知》规定，商业银行发行投资于境外股票的代客境外理财产品时，需满足若干条件：一是所投资的股票应是在境外证券交易所上市的股票；二是投资于股票的资金不得超过单个理财产品总资产净值的50％；投资于单只股票的资金不得超过单个理财产品总资产净值的5％；三是单一客户起点销售金额不得低于30万元人民币（或等值外币）；……
A 股震荡调整期，有些人把目光重新转向了银行理财产品。7月5日《合格境内机构投资者境外证券投资管理试行办法》的实施，让曾经一度遇冷的银行系QDII产品开始受到内地投资者的追捧。在中国资本市场上长期存在流动性膨胀的情况下，QDII新政的出台，无疑是疏导多余资金的渠道之一。银行、基金、券商类的机构纷纷摩拳擦掌，跃跃欲试。对于个人投资者而言，QDII作为一种投资于境外成熟市场的产品，不失为一种在全球配置风险与收益的良好工具。
那一年的花开花谢
从2006 年4月央行允许符合条件的银行、基金公司和保险机构进行境外理财投资到QDII 新政推出，已经一年时间了。过去的这一年，对于第一代QDII 产品而言，大概只有“尴尬”两字可以形容，率先推出的QDII 产品普遍遭遇此类情形：募集期认购冷清，开放后即遭遇大量赎回。截至2006 年年底，中国银监会已经批准10 家中资银行和7家外资银行开办代客境外理财业务资格，市场上共推出9款银行QDII 产品，但人民币认购额不到23 亿元，美元认购额也不足9000 万元。
原因之一就是去年的QDII 只能投资于境外有固定收益的金融产品，不能投资海外的股票市场，收益率偏低，加之同期人民币大幅升值，让QDII 产品的收益无形中出现缩水，乏人问津的局面在所难免。
2006 年7月，首只银行系QDII 产品上市，挂钩欧元对美元汇率。该产品今年2月5日到期时，客户最终获得了7.31 ％的美元回报率，收益率难以与开放式基金相比。
也是去年7月推出的一款投资于境外债券市场的QDII 产品，采取准基金的运作在6个月的时间里，模式，开放申购与赎该产品的收益率仅为0.64%回。自开放赎回后，在年收益率还不到1.3% 不到2个月的时间里，该产品的规模便缩水一大半，甚至于今年3月提前终止。在6个月的时间里，该产品的收益率仅为0.64% ，年收益率还不到1.3% 。这款被迫中途终止的QDII ，在发售之初设定的上限为200 亿元。原本以为能吸引不少市场资金的QDII 最终却因规模不足2亿元而退市。
去年唯一一只获得试点的基金，主要投资于香港、纽约、伦敦和东京等各大主要国际市场，投资对象覆盖股票、债券、房地产信托凭证及商品基金等金融产品。按照目标比例配置的投资组合，该基金进行试运行的结果显示，投资组合的年收益率为10 ％。尽管收益率不算低，但与国内的股票型产品仍然有一定差距，因此在开放赎回日也发生了一定的赎回。
QDII的春天来了？
投资范围的调整使得QDII 产品成为目前内地投资者投资海外股票市场尤其是香港股票市场最方便最合法的通道，今年来不少银行推出了新款产品，已经开始间接投资海外股票市场，配置较高收益；加之券商、基金系QDII 终得以全面开闸，QDII 产品的春天似乎已经到了。
渣打银行的高级理财师赵晔认为，从短期看，QDII 能够涉及的资金不大。但从长远看，对于市场预期将产生较大影响，特别是心理方面。开放QDII 表现出政府对于资本流向的政策方向，以及对目前资本市场的态度，从这个意义上说，推出QDII 政策背后的趋势值得引起市场的高度关注。
总体而言，基金系产品和券商系产品价值取向不同，银行重保本、券商更激进。中资银行的QDII 产品，投资对象着重于货币市场、债券或者与外汇市场汇率走势挂钩。而外资银行及券商、基金研制的QDII 产品，主要投资对象则侧重于投资纽约、伦敦、东京、香港等国际资本市场，基金收益基本与所投资资产类综合表现呈同向变动。
基金、券商系QDII 蓄势待发
银行系QDII 产品层出不穷的同时，该政策也为券商和基金公司打开了通往海外的大门。7月5日起，券商、基金公司QDII试点期结束，证监会开始受理券商、基金的QDII资格申请。
《办法》规定，证券公司进行境外证券投资，要先申请境内机构投资者资格，需满足“净资本不低于8亿元人民币；净资本与净资产比例不低于70 ％；经营集合资产管理计划业务达1年以上；在最近一个季度末资产管理规模不少于20 亿元人民币或等值外汇资产”的硬性指标。在取得资格后，可以通过设立集合计划等方式募集资金，运用所募集的资金投资于境外证券市场。
按此硬性指标，符合标准的券商不超过10 家，但各家券商都在积极筹备。最初银行系QDII 产品生不逢时，既有国内外市场环境冷热不均的影响，也有产品本身投资范围的局限。
在未来的券商系QDII产品中，会比较谨慎和注重风险配置。由于其QDII产品的收益取决于汇兑损益和投资损益，投资者必然要求投资回报高于可能的汇率风险，因此，QDII产品在设计上，就必须考虑能够弥补人民币升值造成的汇兑损失。
由于国内券商本身不具有开展海外资产管理业务的许可牌照，加之对海外市场了解有限，因此前期的投资重点可能以香港市场的红筹股和H股为主。同时选择优质的境外投资顾问合作，在资产配置、组合管理原则、风险控制等方面学习境外机构的先进经验，从而逐渐培育自身的跨市场组合资产管理能力。
银行系QDII 力求创新
新政对于银行系QDII产品无疑是一贴良药，银行纷纷各显身手，推出各具特色的新款产品抢占市场，这其中多数都把目标锁定在香港市场，对于关注港股的投资者是一个不小的吸引。
新政推出之后，5月29日工商银行推出了内地第一款直接投资于港股的代客境外理财产品——东方之珠。一个月之后完成募集，募集到的资金高达44.5亿元人民币，是迄今为止内地募集规模最大的一只QDII产品。这款基金形态的银行理财产品，封闭期结束后投资者每周均可申购、赎回，流动性高。产品设计以中国、亚洲经济成长为主要投资理念，其中不超过50％的资金主要投资于挂牌香港交易所的内地企业，同时也会投资蓝筹和新上市的成长型股票，充分分享港股投资收益。
交通银行随后也相继推出了“澳视群雄”和“珠穆朗玛”两款QDII产品。
“澳视群雄”的主要特点是保本，主要投资到红筹股，相对比较稳定，而且收益比较大。该产品投资起点金额30万元人民币或等值外币，投资者可以人民币或港币、美元、欧元、日元、澳大利亚元投资。100％澳大利亚元本金保障，预计总收益率为13％~30％，该收益最短达成期可能仅为1年。既可享受H股长期看好带来的股市收益，还可获得澳大利亚元预期升值的汇率收益。
“珠穆朗玛”是一个配置型的产品，主要投资于香港股票，以及亚太区货币、美国短期国债指数等。该产品将资产按不同权重设计了股票进取型、外汇进取型及平衡型配置组合，将最多50%资金投资于在港上市H股，此外还将投资亚太区高息、强势货币以及收益稳定的短期美国国债指数，产品设计提供100%美元本金保障。
外资银行凭借自身的海外优势，QDII产品对于投资者的吸引力更大。汇丰银行的新版QDII产品提供3只基金供投资者选择：汇丰中国股票基金，汇丰环球趋势基金和美林环球资产配置基金。3只基金涵盖了亚洲股票、欧洲股票、美国股票、环球新兴市场股票和环球债券等，为投资者提供全球投资机会，实现合理资产配置和分散风险。
渣打银行的瑞银新兴基建股票挂钩可转换结构性投资，直接挂钩海外基础设施行业股票，拥有收益锁高功能和额外投资回报机制，以美元计算，其潜在年收益最高可达48%。产品设计依托新兴市场基建热潮所带来的持续增长动力，精选实力雄厚的国际基建巨头，具有可持续发展的上升空间。
擦亮眼睛挑QDII
QDII为内地投资者打开了一扇通向海外资本市场的大门，但走出去之后，是阳光普照还是风雨飘摇，现在还无法预测。在新的市场环境中，能不能找到收益稳定的投资对象，这将是对QDII的考验。
投资者也要避免盲目地追逐QDII产品，每个人的风险偏好和风险承受能力不同，在不同时期、不同境况其风险需求也不同。因此，投资者在选择QDII产品时，首先要明确自己的需求，自己的风险承受能力。其次要认清QDII产品的特性，当这些特性和投资者的收益需求和风险偏好特性相匹配，才是适合自己投资需求的QDII产品。对此，渣打银行高级理财师赵晔的建议是：
注意其投资标的物的选择视角
QDII产品预期收益率通常很高，最终是否能够达到预期主要取决于对投资标的物走势的判断。如果投资标的物的选择视角正确，将大大增加投资者获得预期收益的概率。
另外，每一个产品投资的海外市场不同，海外不同市场的比例配置不同，这些也会影响产品的特性。目前，大部分新款QDII产品都是选择香港作为试水之地，直接投资香港股市的产品，投资者将直面境外股市的机遇和风险，而通过结构性票据投资香港市场的产品，具备一定的风险防护措施。投资者应根据自己的投资风格和对境外
市场的熟悉程度，选择适合自己的产品。
仔细阅读产品条款
每一款QDII产品的投资方向和重点都是不一样的，投资者需要仔细了解。
1 是否保本
以往银行理财产品多半都是保本的，即使不保本，比如一些用于申购新股的产品，其实质上是保本的。而新的QDII产品如果投资海外股票市场的话，将不再保本，风险将由投资者自行承担。这使银行的角色回归代客理财的本质。QDII和其他的理财产品一样，也是有风险的，除了境外股市波动的风险，还有汇率的风险。投资者要有足够的心理准备。
目前大部分投资于境外资本市场的QDII产品为非保本浮动收益型产品，资金直接投资于境外股票市场，产品结构复杂，是银行现有理财产品体系中风险最大的品种，在市场波动较大的情况下，投资人有可能面临本金损失的风险。
2 受益计算方法
直接投资境外股市的QDII产品一般以投资对象的最终表现来计算收益；而部分挂钩型产品则以挂钩对象在投资期内的平均表现来计算收益，在大起大落极不稳定的股票市场，即使在同样的投资期限内投资同样的股票，用以上
两种方法计算出的收益会有很大差别。
例如：在同样的条件下，按日观察计算受益的产品相较于每季末观察计算一次受益的产品，更容易获得较高的收益。
在同样的条件下，挂钩股价上升1%即可获得高收益的产品明显比挂钩股价上升5% 的产品更容易获得预期收益。
3 提前赎回是否需要支付费用
QDII和基金一样，分为开放式和封闭式两种，开放式的QDII产品是没有期限的，投资者可以在约定的时间赎回，比如每月或每周，有的甚至每天。而封闭式的QDII有固定的投资期限，如半年或一年或几年。在选择产品时必须考虑清楚。
投资管理人的资金管理水平
正如在国内购买基金要挑选基金公司和基金经理一样，购买QDII就好像购买国外的基金，同样需要关注投资管理人的水准。
现在的QDII产品是由国内的金融机构发售，但是绝大部分都是由境外的投资机构进行具体的投资操作，所以投资者在选择QDII产品的时候，也应该多了解境外机构的投资实力和水平。
QDII（即Qualified Domestic Institutional Investors）
是“合格境内机构投资者”。对投资者来说，就是把手中的人民币或外币交给政府认可的一些机构，让他们代为投资到国外的资本市场，这些机构主要包括银行、基金公司、证券公司等。2007年5月，中国银监会发布了《关于调整商业银行代客境外理财业务境外投资范围的通知》，对冲基金以及国际公认评级机构评级BBB级以下的证券”。《通知》规定，商业银行发行投资于境外股票的代客境外理财产品时，需满足若干条件：一是所投资的股票应是在境外证券交易所上市的股票；二是投资于股票的资金不得超过单个理财产品总资产净值的50％；投资于单只股票的资金不得超过单个理财产品总资产净值的5％；三是单一客户起点销售金额不得低于30万元人民币（或等值外币）；……
A 股震荡调整期，有些人把目光重新转向了银行理财产品。7月5日《合格境内机构投资者境外证券投资管理试行办法》的实施，让曾经一度遇冷的银行系QDII产品开始受到内地投资者的追捧。在中国资本市场上长期存在流动性膨胀的情况下，QDII新政的出台，无疑是疏导多余资金的渠道之一。银行、基金、券商类的机构纷纷摩拳擦掌，跃跃欲试。对于个人投资者而言，QDII作为一种投资于境外成熟市场的产品，不失为一种在全球配置风险与收益的良好工具。
那一年的花开花谢
从2006 年4月央行允许符合条件的银行、基金公司和保险机构进行境外理财投资到QDII 新政推出，已经一年时间了。过去的这一年，对于第一代QDII 产品而言，大概只有“尴尬”两字可以形容，率先推出的QDII 产品普遍遭遇此类情形：募集期认购冷清，开放后即遭遇大量赎回。截至2006 年年底，中国银监会已经批准10 家中资银行和7家外资银行开办代客境外理财业务资格，市场上共推出9款银行QDII 产品，但人民币认购额不到23 亿元，美元认购额也不足9000 万元。
原因之一就是去年的QDII 只能投资于境外有固定收益的金融产品，不能投资海外的股票市场，收益率偏低，加之同期人民币大幅升值，让QDII 产品的收益无形中出现缩水，乏人问津的局面在所难免。
2006 年7月，首只银行系QDII 产品上市，挂钩欧元对美元汇率。该产品今年2月5日到期时，客户最终获得了7.31 ％的美元回报率，收益率难以与开放式基金相比。
也是去年7月推出的一款投资于境外债券市场的QDII 产品，采取准基金的运作在6个月的时间里，模式，开放申购与赎该产品的收益率仅为0.64%回。自开放赎回后，在年收益率还不到1.3% 不到2个月的时间里，该产品的规模便缩水一大半，甚至于今年3月提前终止。在6个月的时间里，该产品的收益率仅为0.64% ，年收益率还不到1.3% 。这款被迫中途终止的QDII ，在发售之初设定的上限为200 亿元。原本以为能吸引不少市场资金的QDII 最终却因规模不足2亿元而退市。
去年唯一一只获得试点的基金，主要投资于香港、纽约、伦敦和东京等各大主要国际市场，投资对象覆盖股票、债券、房地产信托凭证及商品基金等金融产品。按照目标比例配置的投资组合，该基金进行试运行的结果显示，投资组合的年收益率为10 ％。尽管收益率不算低，但与国内的股票型产品仍然有一定差距，因此在开放赎回日也发生了一定的赎回。
QDII的春天来了？
投资范围的调整使得QDII 产品成为目前内地投资者投资海外股票市场尤其是香港股票市场最方便最合法的通道，今年来不少银行推出了新款产品，已经开始间接投资海外股票市场，配置较高收益；加之券商、基金系QDII 终得以全面开闸，QDII 产品的春天似乎已经到了。
渣打银行的高级理财师赵晔认为，从短期看，QDII 能够涉及的资金不大。但从长远看，对于市场预期将产生较大影响，特别是心理方面。开放QDII 表现出政府对于资本流向的政策方向，以及对目前资本市场的态度，从这个意义上说，推出QDII 政策背后的趋势值得引起市场的高度关注。
总体而言，基金系产品和券商系产品价值取向不同，银行重保本、券商更激进。中资银行的QDII 产品，投资对象着重于货币市场、债券或者与外汇市场汇率走势挂钩。而外资银行及券商、基金研制的QDII 产品，主要投资对象则侧重于投资纽约、伦敦、东京、香港等国际资本市场，基金收益基本与所投资资产类综合表现呈同向变动。
基金、券商系QDII 蓄势待发
银行系QDII 产品层出不穷的同时，该政策也为券商和基金公司打开了通往海外的大门。7月5日起，券商、基金公司QDII试点期结束，证监会开始受理券商、基金的QDII资格申请。
《办法》规定，证券公司进行境外证券投资，要先申请境内机构投资者资格，需满足“净资本不低于8亿元人民币；净资本与净资产比例不低于70 ％；经营集合资产管理计划业务达1年以上；在最近一个季度末资产管理规模不少于20 亿元人民币或等值外汇资产”的硬性指标。在取得资格后，可以通过设立集合计划等方式募集资金，运用所募集的资金投资于境外证券市场。
按此硬性指标，符合标准的券商不超过10 家，但各家券商都在积极筹备。最初银行系QDII 产品生不逢时，既有国内外市场环境冷热不均的影响，也有产品本身投资范围的局限。
在未来的券商系QDII产品中，会比较谨慎和注重风险配置。由于其QDII产品的收益取决于汇兑损益和投资损益，投资者必然要求投资回报高于可能的汇率风险，因此，QDII产品在设计上，就必须考虑能够弥补人民币升值造成的汇兑损失。
由于国内券商本身不具有开展海外资产管理业务的许可牌照，加之对海外市场了解有限，因此前期的投资重点可能以香港市场的红筹股和H股为主。同时选择优质的境外投资顾问合作，在资产配置、组合管理原则、风险控制等方面学习境外机构的先进经验，从而逐渐培育自身的跨市场组合资产管理能力。
银行系QDII 力求创新
新政对于银行系QDII产品无疑是一贴良药，银行纷纷各显身手，推出各具特色的新款产品抢占市场，这其中多数都把目标锁定在香港市场，对于关注港股的投资者是一个不小的吸引。
新政推出之后，5月29日工商银行推出了内地第一款直接投资于港股的代客境外理财产品——东方之珠。一个月之后完成募集，募集到的资金高达44.5亿元人民币，是迄今为止内地募集规模最大的一只QDII产品。这款基金形态的银行理财产品，封闭期结束后投资者每周均可申购、赎回，流动性高。产品设计以中国、亚洲经济成长为主要投资理念，其中不超过50％的资金主要投资于挂牌香港交易所的内地企业，同时也会投资蓝筹和新上市的成长型股票，充分分享港股投资收益。
交通银行随后也相继推出了“澳视群雄”和“珠穆朗玛”两款QDII产品。
“澳视群雄”的主要特点是保本，主要投资到红筹股，相对比较稳定，而且收益比较大。该产品投资起点金额30万元人民币或等值外币，投资者可以人民币或港币、美元、欧元、日元、澳大利亚元投资。100％澳大利亚元本金保障，预计总收益率为13％~30％，该收益最短达成期可能仅为1年。既可享受H股长期看好带来的股市收益，还可获得澳大利亚元预期升值的汇率收益。
“珠穆朗玛”是一个配置型的产品，主要投资于香港股票，以及亚太区货币、美国短期国债指数等。该产品将资产按不同权重设计了股票进取型、外汇进取型及平衡型配置组合，将最多50%资金投资于在港上市H股，此外还将投资亚太区高息、强势货币以及收益稳定的短期美国国债指数，产品设计提供100%美元本金保障。
外资银行凭借自身的海外优势，QDII产品对于投资者的吸引力更大。汇丰银行的新版QDII产品提供3只基金供投资者选择：汇丰中国股票基金，汇丰环球趋势基金和美林环球资产配置基金。3只基金涵盖了亚洲股票、欧洲股票、美国股票、环球新兴市场股票和环球债券等，为投资者提供全球投资机会，实现合理资产配置和分散风险。
渣打银行的瑞银新兴基建股票挂钩可转换结构性投资，直接挂钩海外基础设施行业股票，拥有收益锁高功能和额外投资回报机制，以美元计算，其潜在年收益最高可达48%。产品设计依托新兴市场基建热潮所带来的持续增长动力，精选实力雄厚的国际基建巨头，具有可持续发展的上升空间。
擦亮眼睛挑QDII
QDII为内地投资者打开了一扇通向海外资本市场的大门，但走出去之后，是阳光普照还是风雨飘摇，现在还无法预测。在新的市场环境中，能不能找到收益稳定的投资对象，这将是对QDII的考验。
投资者也要避免盲目地追逐QDII产品，每个人的风险偏好和风险承受能力不同，在不同时期、不同境况其风险需求也不同。因此，投资者在选择QDII产品时，首先要明确自己的需求，自己的风险承受能力。其次要认清QDII产品的特性，当这些特性和投资者的收益需求和风险偏好特性相匹配，才是适合自己投资需求的QDII产品。对此，渣打银行高级理财师赵晔的建议是：
注意其投资标的物的选择视角
QDII产品预期收益率通常很高，最终是否能够达到预期主要取决于对投资标的物走势的判断。如果投资标的物的选择视角正确，将大大增加投资者获得预期收益的概率。
另外，每一个产品投资的海外市场不同，海外不同市场的比例配置不同，这些也会影响产品的特性。目前，大部分新款QDII产品都是选择香港作为试水之地，直接投资香港股市的产品，投资者将直面境外股市的机遇和风险，而通过结构性票据投资香港市场的产品，具备一定的风险防护措施。投资者应根据自己的投资风格和对境外
市场的熟悉程度，选择适合自己的产品。
仔细阅读产品条款
每一款QDII产品的投资方向和重点都是不一样的，投资者需要仔细了解。
1 是否保本
以往银行理财产品多半都是保本的，即使不保本，比如一些用于申购新股的产品，其实质上是保本的。而新的QDII产品如果投资海外股票市场的话，将不再保本，风险将由投资者自行承担。这使银行的角色回归代客理财的本质。QDII和其他的理财产品一样，也是有风险的，除了境外股市波动的风险，还有汇率的风险。投资者要有足够的心理准备。
目前大部分投资于境外资本市场的QDII产品为非保本浮动收益型产品，资金直接投资于境外股票市场，产品结构复杂，是银行现有理财产品体系中风险最大的品种，在市场波动较大的情况下，投资人有可能面临本金损失的风险。
2 受益计算方法
直接投资境外股市的QDII产品一般以投资对象的最终表现来计算收益；而部分挂钩型产品则以挂钩对象在投资期内的平均表现来计算收益，在大起大落极不稳定的股票市场，即使在同样的投资期限内投资同样的股票，用以上
两种方法计算出的收益会有很大差别。
例如：在同样的条件下，按日观察计算受益的产品相较于每季末观察计算一次受益的产品，更容易获得较高的收益。
在同样的条件下，挂钩股价上升1%即可获得高收益的产品明显比挂钩股价上升5% 的产品更容易获得预期收益。
3 提前赎回是否需要支付费用
QDII和基金一样，分为开放式和封闭式两种，开放式的QDII产品是没有期限的，投资者可以在约定的时间赎回，比如每月或每周，有的甚至每天。而封闭式的QDII有固定的投资期限，如半年或一年或几年。在选择产品时必须考虑清楚。
投资管理人的资金管理水平
正如在国内购买基金要挑选基金公司和基金经理一样，购买QDII就好像购买国外的基金，同样需要关注投资管理人的水准。
现在的QDII产品是由国内的金融机构发售，但是绝大部分都是由境外的投资机构进行具体的投资操作，所以投资者在选择QDII产品的时候，也应该多了解境外机构的投资实力和水平。