金融机构开展多元化金融服务，除了要科学合理地选择经营业务范围、组织模式和市场进入战略之外，还必须充分利用各种金融业务在资本、信息和企业家才能等生产要素上的密切联系，选择适当的业务互动方式，实现规模经济和范围经济，分散金融风险。
　　
　　一、金融业务互动的基础与互动方式
　　
　　（一）不同种类金融业务互动的基础
　　关于金融机构从事多元化经营的动因，主流观点认为多元化金融服务可能实现的规模经济、范围经济，以及风险分散等多种潜在效应发挥着主要作用。如果从新古典经济理论出发，我们会发现，利用金融服务业的“资产专用性”(Asset-specifity)程度低来解释不同种类金融业务的关联与互动更为有效。
　　按照新古典经济理论，所谓资产专用性一般是指由于不同行业对生产要素的品质、要素特征、要素结构等都有不同的要求，因此如果不降低生产率或付出极高的成本，就难以实现资源在不同行业的转移。资产专用性越强，资源在不同行业或业务之间进行转移的成本（Switching cost）就越高，生产要素就会被锁定（Lock-in）在相应行业。但是如果两种行业或者业务的生产要素资产专用性程度低，那么，就可以通过合作和其他的资源转移方式在更广泛的经济领域进行资源优化配置，在整体上实现更高层次的资产专用性。
　　现代金融业，不管是商业银行、投资银行还是保险业务，其生产要素不外乎资金、信息和企业家才能等3种形式。从金融业的运作过程来看，各种金融业务的生产要素专用性程度都很低，因此构成了各种金融业务在上述生产要素3个方面进行互动的基础。
　　1．金融机构资本要素的专用性
　　在资本要素方面，金融业的生产要素可以细分为非人力资本和人力资本。对各种金融机构而言，非人力资本主要表现为：从Mo到M4之间的各种货币、有价证券，以及各种抵押票据等多种形式的“货币”。对于这些金融工具来讲，随着资金流动性的降低，资产专用性逐渐上升。例如，作为现金的Mo一般不具有资产专用性，转换成本几乎为零，M4则具有较高的资产专用性。但是，由于多元化金融工具和各种交易市场的存在，这些非人力资本相对其他行业的实物资产来讲，资产专用性程度还是低得多。金融机构的其它固定资产，如办公场所、计算机设备、通讯线路，甚至交易平台等在商业银行与投资银行之间的通用性非常强。
　　从金融机构的人力资本来看，由于商业银行与投资银行的服务对象是类似的，而两种金融业务所面临的金融资产具有高度的相关性，因此，两类金融服务人员的知识积累也必然是趋同或者高度相关的。
　　2．信息要素的资产专用性
　　金融业务是一种与信息具有最密切联系的经济活动。从金融机构的信息来源看，不外乎宏观信息、行业和市场信息、企业信息和个人信息等。由于商业银行与投资银行面临的宏观环境是一致的，因此我们可以认为两种金融机构在经营过程中对宏观经济运行状况、政府宏观经济政策趋向，以及与经济有关的各种非经济变动等方面信息的获取和处理程度是类似的。尽管由于业务操作程序的不同，不同种类金融机构在信息利用上可以根据自身情况采取不同的对策，但是这并不能构成严重的信息专用性问题。
　　同样，银行业与投资银行业所面临的市场环境、行业环境，以及企业客户和消费者的个人信息基本上也是一致的。一些保险业务的经营环境与商业银行与投资银行所处的宏微观环境也有很强的相似性，例如，在证券市场不景气的情况下，参与证券市场的保险基金的收益就会受到一定影响，一些与市场或宏观环境有关的保险业务也会由于市场环境的变化受到冲击。
　　3．金融企业家才能要素资产的一致性
　　与传统的商业银行业相比，现代商业银行业是一个注重创新的行业。早期的商业银行创新主要围绕资产负债表展开，后来的创新则突破了资产负债表的限制，发展到表外业务的创新上。商业银行业务创新使得商业银行的资产专用性程度更为降低，从而使商业银行家和投资银行家的“经营才能”不仅没有专用性，反而具有更强的互补性。
　　同样，保险业的竞争使得许多保险企业家更为重视创新以及与商业银行家和投资银行家的合作，导致企业家才能的进一步趋同性。
　　以互联网为代表的信息技术在金融服务业的广泛应用，使现代金融生产要素更加趋同化。在传统金融服务业需要花费很高的交易成本才能实现的金融服务，在一个网上综合金融业务平台就可以完全满足。
　　总起来看，金融服务业较低的资产专用性程度，为综合金融服务创造了有利的条件。随着金融市场和信息技术的进一步发展，金融资产的专用性程度可能会进一步下降。
　　（二）不同金融业务互动的方式
　　在现代多元化金融集团内部，金融业务之间的联系是非常复杂的，例如资金的联系、具体业务操作上的联系、信息联系、市场联系、人力资源的联系、公司品牌等无形资产的联系等。以上述业务关联为条件所形成的不同种类金融业务的互动方式可以概括 为：资金上的合作、业务上的合作、机构上的联合等。
　　1．资金上的合作
　　金融机构的经营对象本质上就是一种信用资金业务①。信用资金总体上可以分为长期资金和短期资金两大类，长期资金主要是定期存款、长期债券、股票等稳定性强，适于作长期投资的有价证券和商业票据。短期资金则由于流动性强，适于用作短期性资金余缺的暂时调剂。由于长短期资金在流动性和稳定性上存在的这种差别，因此如果两类资金混合使用，有可能导致资金周转不灵，引发支付危机。但是，长短期资金在性质上的这些差别，并不影响在资金运行过程中，两种资金的交叉互动。例如，长期资金在进行长期投资之前，可以用作短期资金使用，短期资金的最低存款余额也可用作一定的长期性运用。如果忽视长短期资金之间所存在的这种内在联系就会影响资金的使用效率。
　　但是，这两种资金在多大范围和多大程度上进行调剂使用，有一个“度”的问题，这个“度”取决于金融市场发展程度、金融企业的经营管理水平，以及国家的宏观调控能力等因素的影响。目前我国的《证券法》、《商业银行法》虽然规定禁止银行违规流入股市，但是并没有禁止银行向证券公司贷款。投资银行和保险公司，以及证券投资基金公司的资金可以存入商业银行，由银行进行托管，在各种金融业务之间建立资金联系纽带，有利于增加资金的流动性，提高资金的配置效率。
　　2．业务上的合作
　　商业银行、投资银行、保险公司虽然分别属于货币市场、资本市场和保险市场，但是三者都是资金融通和运作的中介，开展业务上的合作可以提高金融机构的整体效率，同时更好地满足客户需求。这些业务合作的方式包括：（1）业务渠道的合作。如共用计算机网络、共用销售网点等；（2）业务委托和代理。例如，资金结算、基金和证券托管、交叉销售、金融服务外包等；（3）信息合作。在法律允许的条件下，商业银行向投资银行等金融机构提供客户账户信息，投资银行向商业银行提供有关贷款客户资信状况的信息、共享市场信息、共同向有关客户提供财务咨询等；（4）金融业务创新。银行不良资产的剥离、债转股、银行资产证券化等。
　　3．机构上的联合
　　作为一种市场利益主体，金融机构必然要通过对外投资增加收入的来源，这也是金融机构分散风险和多元化经营不可或缺的手段。各类金融机构可以根据自身的发展战略、市场竞争情况和国家放松管制的进程，选择与其它种类金融机构之间进行机构合作的形式和合作的紧密程度。
　　从目前各国金融机构进行机构合作的实践来看，从松散到紧密的合作组织形式主要有：市场战略联盟、创办合资企业、金融控股公司、完全一体化的全能银行等。
　　在不同种类金融业务进行机构合作的组织形式选择上，金融监管当局往往是这种制度的主要供给者。金融监管当局一般通过各种金融监管法律、法规，事前或事后规范金融机构的组织形式，美国在这一方面的做法非常具有代表性。例如，美国《1999年金融服务法》对银行、证券、保险相互渗透的组织方式上规定：允许银行、证券公司和保险公司可以以控股公司的形式相互渗透。
　　


　　二、商业银行与投资银行的关联与互动
　　
　　（一）商业银行与投资银行业务的关联和互动
　　国外的银行与证券业普遍经历了由合到分，再由分到合的过程。到目前为止，世界大多数市场经济国家已经解除了对商业银行与投资银行互动的限制。将商业银行与投资银行集中在一个多元化金融集团内部，并通过一定的“防火墙”阻断风险特征不同的商业银行和投资银行业务之间的风险传递。这是各国金融机构在发挥商业银行与投资银行业务协同效应的同时，防范和化解两种业务之间风险传递的主要制度措施。
　　1．商业银行与投资银行金融业务的互动方式
　　（1）商业银行为投资银行部门提供资金支持
　　投资银行业务是一种“客户定制式”业务，在经营过程中需要不断为大量的资产进行融资。但是，如果缺乏足够的资金支持，投资银行信用级别就要大打折扣。而在一个多元化金融集团内部，由于商业银行能够充分把握投资银行部门的资信情况，因此，商业银行通过向本集团内部的投资银行提供资金支持，既能大量减少商业银行的交易成本和监督成本，也使投资银行在贷款过程中，减少了许多“二手车市场折扣”。
　　（2）商业银行为投资银行提供分销网络
　　传统的金融分支机构是“砖瓦式”的。在这种经营模式下，商业银行庞大的分支网络能够为投资银行业务，如股票、债券等金融资产销售服务提供更多的机会。
　　（3）投资银行可以以更为优惠的条件为商业银行客户提供收购兼并、资本与债券发行等多种服务。通过提供上述金融服务，商业银行能够保持和发展稳定的客户基础，增加品牌价值。
　　（4）商业银行直接参与投资银行业务
　　越来越多的大型企业正在从银行信贷转向债券或商业票据，这些金融工具的发行和交易是典型的投资银行业务。商业银行通过与集团内的投资银行部门在信息等方面的合作，可以充分发挥集团的优势，为大型企业客户提供高质量的金融服务。
　　2．银行证券业务合作中的矛盾
　　尽管在商业银行和投资银行之间有上述种种联系，但是两种金融业务之间还是存在着一定的差别。
　　（1）风险态度的差异
　　首先，在對待风险的态度上，商业银行一般表现为“风险厌恶”，而投资银行则是风险管理专家；其次，投资银行强调不断寻找新的、往往是一次性交易的客户，强调个性化战略。为了使自己的投资银行服务适应各种客户的个性化需求，投资银行的每笔业务都是从“原点”开始。正是为了适应这种业务特征，投资银行在组织结构上必须是一种扁平化、分散化、非“官僚化”、强调自我设计的形式。相反，商业银行则追求保持较为稳定的客户基础，并在此基础上寻求稳步增长。
　　（2）组织性差异
　　在组织形式上，商业银行是一种“金字塔型”的官僚性组织，为客户提供的是标准性产品。如果说投资银行类似于一种R&D型组织的经营，实行的是一种“大规模定制”式生产制度，那么商业银行则类似于一种“工厂性”经营，按照“大规模生产”的要求进行作业。
　　（3）激励机制上的差异
　　投资银行业务更多地表现为一种资本运作的艺术，对于同样的一项业务，不同的投资银行经理，或者是同样的投资银行经理如果采取不同的态度，所产生的结果可能相距甚远。而商业银行业务更多地是一种风险的控制问题。只要能够按期收回贷款本息，商业银行经理就可以“高枕无忧”，经常“去打高尔夫球”。由于投资银行经理与商业银行经理在获得收益的过程中存在这些差别，就有必要建立不同的激励机制。
　　（二）我国银证合作的现状与方向
　　1．我国银证合作的现状
　　我国的投资银行业是从资本市场建立之初的商业银行证券部门开始起步的，但是后来由于银行大量资金流入股票市场，以及部分银行贷款也被用来炒作股票、债券，导致金融市场秩序混乱。进入90年代中期，政府不得不推出严格的“分业经营，分业管理”制度。
　　近几年，随着金融竞争的加剧，尤其是在商业银行不良资产数额不断加大的情况下，金融监管当局在一定程度上逐渐放松了对银证合作的限制。例如，允许商业银行向证券公司发放证券质押贷款、成立资产管理公司，化解商业银行不良资产、券商准入银行间拆借市场等。这些放松管制的措施，为我国多元化金融服务的发展提供了一定程度的制度保障。同时，现有的多元化金融集团也可以以此为契机，通过集团内部商业银行部门和证券公司合作，实现更深层次的比较利益。
　　（1）商业银行的证券质押贷款业务
　　按照金融监管部门的有关规定，证券公司可以向商业银行以证券质押（包括股票和债券）申请贷款。到目前为止，中国建设银行已经与湘财证券等5家综合类券商签定了股票质押贷款主办关系，迅速搭建了股票质押贷款业务平台，并申请开通了股票质押贷款业务特别席位，为湘财证券发放股票质押贷款6000多万元，率先在全国银行系统实现了股票质押贷款业务的成功操作②。
　　对于商业银行而言，这是一项具有一定风险、同时也是具有广阔扩展空间的融资业务。它与商业银行其他贷款的根本性区别在于，质押品的价值是以不断变化的市场价值为衡量尺度的，该类贷款要面临由于抵押品市场价格波动而给贷款带来的违约损失的可能性。
　　商业银行对证券公司开展证券质押贷款的关键是如何有效管理该类贷款所可能带来的市场风险。在具体操作过程中，对市场风险的管理主要体现在风险的识别和风险的补偿等几个方面。为了保证质押品的质量，商业银行应当建立有效的证券质押品的选择机制；建立和完善股票（组合）押品动态估价机制和商业银行的市场风险预警体系。同时，要建立对证券质押业务中可能出现的风险进行补偿的机制，例如设计合理的折扣率、在贷款定价中加收合理的市场风险溢价等。
　　从资产负债管理角度考虑，商业银行应当从总量上对证券质押融资进行控制，并且要密切关注证券质押融资中的集中度和贷款结构问题。商业银行也应当合理确定证券质押融资的期限结构。随着金融体制改革的不断深入，商业银行可以以抵押的有价证券为资产基础，通过金融创新实现贷款和资产的证券化。
　　（2）债转股业务合作
　　自1998年以来我国先后成立了四家大型金融资产管理公司处理四大商业银行的不良资产。将商业银行的巨额不良资产转移到资产管理公司，资产管理公司以债权转股权的形式降低商业银行不良资产比率和国有企业的资产负债率有利于推进商业银行和国有企业的改革。
　　债转股并不是最终目的，关键是要在投资银行和商业银行以及资产管理公司的密切合作下，通过资本市场运作的形式将这些不良资产转移到那些愿意承担风险的战略投资者手中。因此，商业银行与具有投资银行性质的资产管理公司以及其他券商之间，在不良资产的清理、定价、处理过程有着广泛的合作空间。
　　（3）券商准入银行间拆借市场
　　券商准入银行间拆借市场是商业银行与证券公司合作的重要方式。1999年下半年，中国证监会转发了中国人民银行关于证券公司和基金管理公司进入银行间同业市场管理规定，并拟定了证券公司和基金参与银行间同业市场债券交易托管结算业务规程。按照该规定、允许证券公司进入全国银行间同业市场进行最长期限为7天的“间业拆借”(由于国外银行间同业市场的拆借期限一般为“隔夜拆借”，因此我国较国际市场来说是较为宽松的)，拆出资金期限不得超过对手方的由人行规定的拆入资金最长期限；可进行最长期限为1年的债券回购；其拆入、拆出资金余额或债券回购资金余额不得超过其实收资本金的80%；同业拆 借和债券回购到期后不得展期。到目前为止，中国人民银行已经批准7家券商和10家基金管理公司进入全国银行间同业拆借市场。从事拆借、买卖债券、债券现券交易和债券回购业务。
　　基金管理公司可以从事购买债券、债券现券交易和债券回购业务；债券回购最长期限为1年，债券回购到期后不得展期；进行债券回购的资金余额不得超过基金净资产的40%；债券回 购时其质押比例由买卖双方自行决定。
　　券商和基金在同业市场交易的债券必须在中央结算公司托管和结算，不得转托管到证券交易所；在同业市场进行交易的资金清算方式由双方自行协商，但本金和利息的支付都必须以转账方式进行，不得收付现金；券商和基金应向市场真实、准确、完整地披露必要的信息，包括公司的基本情况、财务状况、股东情况等。
　　债券回购是国外券商融资的主要手段，券商通过回购融资的比重通常占其总负债的30%-50%。可见。我国券商通过同业市场进行债券回购的潜力巨大，银证合作空间广阔。 　　（4）银证转账业务，即所谓的“存折”炒股
　　通过商业银行与证券公司的合作，使投资者可以利用银行存款帐户直接进行债券股票等有价证券交易。交易过程中的现金余额作为银行的活期存款。1998年7月7日，广发证券公司与中国工商银行签定了资金清算协议。按照该协议，广发证券总部及其在广州的营业机构在工行广州市分行开办结算账户，广发各地的证券机构在当地工商行开立结算账户。工商银行保证清算资金可于24小时内到账抵用。如果有特殊需要，广发总部及其分支机构汇化资金及时划拨，保证客户资金及时到账。
　　（5）法人结算划拨款与新股发行验资
　　银行为新股上网发行提供验资服务是指在新股上网发行时，由交易所指定一家银行将所有认购资金集中进行资金到位检验。1998年，按照中国证监会的部署，沪深两地证券市场全面推行了法人结算制度，中信实业银行在当年取得两证券交易所法人结算划款银行资格后，同多家证券公司签定了法人结算划款代理协议。
　　2．银证合作的趋势
　　（1）信贷资产证券化
　　信贷资产证券化是国际金融界发展的一个重要趋势。信贷资产证券化是指将缺乏流动性的，但是能够产生可预见现金流收入的金融资产转换成在金融市场上可以流通的证券的行为。资产证券化过程中，商業银行与投资银行和其他一些金融机构需要密切进行合作。整个程序包括：贷款出售银行（需要信贷资产证券化的商业银行）通过发起程序将可预见的现金流资产组合成资产池（Asset Pool）；由特设的信托机构（Special Purpose Vehicle）接收这一资产池；特设机构请信用评级机构将这些资产评级之后，请投资银行在资本市场上发行以这一资产池为支撑的证券（Asset-backed security）；贷款出售银行负责向原始债权人收款，然后将源自证券化的资产所产生的现金转交受托人，再由受托人向资产支持证券的投资者支付本息。
　　从整个贷款资产证券化的过程来看，必须解决好以下几个问题：
　　首先是机构投资者参与的法律障碍。必须允许保险资金和养老金能够介入整个资产证券化的操作过程；其次必须加强信用评级机构在资产证券化过程中的地位和作用；第三，必须取消限制资产证券化的一些会计制度和税收制度的限制；第四，资本市场发育必须健全，有效率。
　　（2）共同开发信息资源
　　由于银行和证券公司对客户信息的需求具有较强的相似性，目标市场存在一定的重叠，如果各自分开对上述客户信息进行收集与整理，必然增加交易成本，因此，商业银行与证券公司有必要共同开发信息资源。
　　（3）利用银证合作帮助证券经营机构开拓海外市场
　　随着我国企业经营国际化程度的提高，证券公司拓展海外业务已经成为国内证券经营机构发展的一个新的契机。光大证券和南方证券等均在香港等地设立了分支机构，并开展了各种业务。但是与我国主要商业银行的海外发展相比，证券经营机构的国际化经营还处于初始阶段，因此可以通过商业银行与证券经营机构的合作，加快我国证券经营机构国际化发展步伐。
　　国内证券经营机构还可以通过与在我国国内设有分行和办事机构的外国银行进行合作，拓展海外市场。对于我国的商业银行而言，由于目前在国内仍然受到“分业经营”体制的限制，因此可以通过与外国证券机构的合作在海外开展综合金融服务。
　　（4）“加强分工型”银证合作
　　商业银行和证券公司双方将相关的业务重新组合，银行将有关证券业务分离出来，成立专门的机构负责有关证券方面的业务，也可以与证券公司合作成立相关机构。对于我国现有的多元化金融集团，可以通过成立金融控股公司的形式进一步加强商业银行与证券公司在信息、资本等方面的合作。
　　（5）在养老金和退休金市场的银证合作
　　随着我国老龄化程度的提高，养老金和退休金市场规模越来越大。退休金和养老金的管理是一个多维金融服务的过程，因此可以通过科学合理地设计，为基金管理公司、商业银行、投资银行、保险公司等金融机构提供共同参与的机会。具体业务内容包括：
　　●数据处理：员工个人资产的记录、数据保管，以及办理更换投资组合的手续。这些业务可以通过电话和互联网进行。
　　●信托：按照信托契约内容进行证券保管、资金管理等。
　　●资产管理：基金的投资与运作。
　　（6）金融服务外包
　　通俗地讲，金融服务外包（Outsourcing）就是金融机构为客户提供的一种综合金融服务。一般投资者既需要货币市场的投资手段，也需要资本市场上进行证券交易，还希望得到快捷的金融服务。通过银行、证券和保险公司的合作能够充分满足普通投资者的上述需求。1977年，美林证券与地方银行BOC合作推出的CMA(Cash Management Account)通过综合账户管理，将证券投资、清算、借款、余额通知等内容融为一体，为客户提供“一揽子”金融服务。
　　对于企业而言，金融服务外包范围更为广泛。例如，花旗银行、大通银行、美洲银行、荷兰国际银行等大型跨国银行都为企业开辟了各种金融服务外包业务，主要包括：应收账款业务、应付账款业务、外汇业务、现金管理其它支付业务、外汇风险管理业务、头寸管理业务、投资管理、负债管理、风险管理、部门资金全面管理等。
　　（7）托管银行业务
　　近20多年来，托管银行业务在西方发达国家发展非常迅速。据业内人士估计，目前全球托管市场的年增长率达到14%，规模达到35万亿美元③。西方银行目前的主要托管业务及其产品包括：证券保管、开立、管理托管账户、证券清算与交割付款、证券出借安排与处理、抵押管理、代表投资人参加股东大会、为投资机构做业绩衡量、证券投资风险管理、投资咨询等。
　　（8）包揽账户
　　包揽账户可以分为两种形式：顾问包揽和互助基金包揽。前者可以主要以投资资本在100万元以上的富裕的投资者为服务对象，投资者只要每年向证券公司或商业银行等服务机构缴纳资产余额约2%-3%左右的手续费，就可以得到投资顾问、证券交易、证券保管等综合金融服务。
　　互助基金包揽主要针对一般投资者，顾客将资金委托给券商，券商根据客户的需求在互助基金中选择组合，并提供相应的综合服务。
　　必须指出的是，上述有些金融服务虽然以银行或证券公司为主，但必须借助于其他金融机构的帮助。同时，在银证金融业务合作中，还可以不断创新，推出各种新的适应消费者需求的金融服务。
　　


　　三、商业银行与保险业务的关联与互动
　　
　　（一）商业银行与保险公司相互渗透的趋势
　　商业银行与保险公司或保险经纪公司的相互渗透是20世纪80年代以来，金融多元化经营的另一重要特征。通过两种金融业务的结合形成了“银行保险”（Bankassurance）、“保险银行”（AssuranceBank），或者“全能金融”（Allfinance）等交叉业务，使传统的世界金融业发生了深刻变化。
　　1．商业银行向保险业务的扩展
　　德意志银行、TSB等商业银行在90年代中期先后成立了自己的保险公司，直接销售保险产品。在西班牙，商业银行与保险的结合已经有较长的历史，主要大型商业银行都拥有大型的保险公司或保险集团。其他商业银行则选择收购保险公司。例如，SE-Banken（瑞典）在1990年10月，购买了瑞典最大的保险公司的28%的股权。1988年，劳埃德银行成为Abbey人寿保险公司的最大股东。商业银行与保险公司合作的第三种形式是通过互换股权建立联系。UAP与BNP互换了10%的股权。1991年，荷兰银行、NBB（荷兰第3大银行）与荷兰领先的保险公司National Nederlander的合并形成了荷兰金融国际集团（ING）。这一合并无论从战略角度还是从组织角度来看都是成功的案例。其他的商业银行则倾向于与保险公司建立策略联盟或市场联盟。
　　2．保险公司也在积极向商业银行业务领域拓展
　　保险公司一般是通过购买商业银行的一定股份向商业银行渗透。这种股份或者作为保险公司在商业银行的一种投资，或者是保险公司多元化经营的一种方式，通过银行网络推销自己的业务。例如，香港有6%的保险产品是通过银行出售的，且数量呈上升趋势。如恒生人寿保险公司从1995年11月开业到1996年6月底所售出的6000多张保险单中有90%来自原银行客户。汇丰保险控股公司也通过汇丰银行开拓保险业务。另外一些保险公司则倾向于与银行签定分销协议。在大多数情况下，保险公司与商业银行的合作可以有效地将银行的分销网络与保险公司的产品创新能力结合在一起。
　　但是，由于两种金融组织的企业文化和产品特征上存在较大差异，因此合作之后的整合工作是相当困难的。花旗银行与旅行者集团势均力敌，在合并之后整合工作受到重重阻力，影响了公司一体化进程就是典型的例证。
　　（二）商业银行与保险业务互动的方式
　　1．商业银行与保险公司互动的方式
　　银行与保险公司之间建立联系的最简单方式就是建立跨业务的现金 流：
　　●在银行或银行控股公司建立保险代理机构
　　●在保险公司或保险代理机构建立银行分支机构
　　●在银行与保险公司或保险代理之间签署参与性租赁合同，员工或市场合* V. UOP Inc. 案的判决表明，美国法院已经逐渐接受了现代金融有关资产、股票价值的学说和理论，如“资本资产定价模型”（CAPM）、“有效率资本市场假说”（ECMH）等等，并为这些现代金融理论和技术在司法审判中的应用打开了大门。尽管如此，美国的其他一些州法院至今仍然坚持只采用“平均权重法”。
　　在大陆法国家和地区，法律一般只规定由法院裁定股份的公平价值，至于如何确定，大多不作具体规定。一般认为，法官可以根据公司和持异议股东所提供的证据、评估自行决定，也可以聘任独立评估师、会计师、专家进行评估，或根据公司股票在证种Щ雇绶⒋铮梢宰魑邢郾Ｏ詹返钠教ā*
　　●银行与客户接触频繁，因此具有明显的信息优势。虽然由于信息技术的进步，这种优势在下降，但是通过销售保险产品能够实现客户合同数量损失的对冲。
　　●银行可以利用丰富的数据库资源对客户进行定制式服务。
　　●在大多数情况下，银行一般具有较好的声誉，它一般被看作是“值得信赖的人”，而保险公司一般被看作是保险产品的销售商。
　　此外，保险公司销售银行产品受到很多的监管限制，保险公司很难吸收储蓄，或者成为货币经营机构。大多数国家的保险公司是通过独立的保险经纪或保险代理机构经营，因此一般不直接接触客户。
　　由于商业银行和保险公司具有不同的核心竞争能力，两种业务的互动受到一定程度的限制。例如，商业银行的核心竞争能力是信贷，美国商业银行盈利的75%与信贷质量有关。再保险公司的核心竞争能力是财产和灾害的承保，保险公司知道如何对具体的风险进行评估、定价。因此即便是在美国，除了花旗银行之外，很少有商业银行具有这种充分的从事保险业务的能力。
　　


　　四、投资银行与保险公司的互动
　　
　　投资银行与保险业务之间也存在着众多的合作机会，例如商业保险公司、再保险公司和主要投资银行之间的可以在风险的管理和风险管理系统的设计上进行合作。在美国，为企业防范和化解风险提供金融安排是投资银行的重要业务之一。实际上，几乎所有美国大型投资银行都建立了大型的风险管理部门，集中利用资本市场工具为大型企业的风险管理开发新的产品。
　　1．国外投资银行与保险合作的现状与方式
　　投资银行、商业银行、保险公司、再保险公司和保险经纪人可以组建合资性的财产险和责任险保险公司。例如，J.P.摩根银行投入大量资金建立了EXEL有限责任保险公司，并且对ACE保险有限公司进行了大量投资。
　　旅行者集团是保险公司与投资银行互动的典范，它拥有美邦公司（Smith Barney Holdngs）的控股权。除拥有投资银行业务之外，旅行者集团也提供大量的其他的金融服务，例如，人寿保险和年金产品（通过拥有Primerica的控股权）、商业融资（通过控制商业信贷公司的股权）、财产和灾害伤害保险（通过旅行者保险公司的控股权）。旅行者集团正在通过美邦经纪公司、商业信贷公司的代表和Primerica的销售力量进一步提供一体化的交叉销售服务。大型保险公司也正在向投资银行领域拓展业务，例如美国国际集团（AIG）建立了AIG资本管理公司，开拓全球的投资银行业务。
　　投资银行也在积极向风险融资领域拓展，例如，J.P.摩根银行通过与Nationwide公司签定合同为Nationwide灾害风险提供融资。大通公司的全球金融部有50位专家为企业风险融资的需求提供服务。仅在5年的时间内，该部就完成了价值2500万美元的与融资交易有关的保险业务。最近，该部建立了价值5亿美元的信贷资金作为夏威夷飓风灾害保险基金的一部分。
　　2．中国保险业与投资银行互动的必要性
　　中国保险业发展目前还处在起步阶段，无论从保险公司的数量与规模、保费收入总量与其在GDP中的比重、保险产品的种类和数量、以及保险资金运用空间和渠道等方面，都处在比较低的发展层次上。尚在起步阶段的中国保险业目前面临着的一个巨大的发展隐患，就是在银行存款和国债利率水平不断下降的情况下，保险资金的收益率逐年下降，严重影响了保险公司的偿付能力。
　　从世界各国保险业的发展经验来看，作为组织、分散风险和提供风险保障的信用中介，保险公司必须具备多样化运用保险资金的手段和能力、以保障保险资金这种“救命钱”的安全和收益。相比较而言，证券投资，特别是股票投资由于其具有较高的长期收益，已经成为世界各国保险公司运用保险资金的最重要的选择。为了提高中国保险业的整体偿付能力，1999年政府已准许保险资金进入证券投资基金，为保险资金进入资本市场开启了一个窗口，也为保险业和资本市场发展实现良性互动带来了希望。另一方面，从资本市场发展的角度来看，保险资金的进入也是不可或缺的：为了促进证券市场的发展，需要大力培育机构投资者，其中的一个主要成分就是保险公司。从发达国家和一些发展中国家的经验看，保险资金是支撑资本市场发展的主要资金来源之一。在美国，保险业提供的长期资金总额相当于企业在资本市场融资总额的1/3。
　　保险业与投资银行良性互动发展的另一个重要条件是保险业和投资银行都必须通过改善服务和进行产品创新，为保险业搭起与资本市场沟通的桥梁，使保险资金能够安全进入资本市场。资本市场的产品创新，可以为保险业资金进入资本市场提供多样化的选择，有利于保险资金运用空间的扩大；同样，保险业也有必要进行产品创新，使保险资金能够更好的满足资本市场的需要，保险企业也能获得更多的投资收益和回报。
　　
　　五、结论与启示
　　
　　不同种类金融业务之间的互动已经成为世界各国金融机构加强综合竞争能力的一种重要选择。面对加入WTO后我国金融业即将来临的严峻挑战，允许从事不同种类金融业务的金融机构之间加强合作，允许建立以金融控股架构为代表的多元化金融集团从事综合金融服务，已经成为我国金融业经营体制改革的必然选择。但是必须注意以下３个方面的问题：
　　1．把握好综合经营的“度”。
　　从分业经营到综合经营有一个渐进的过程，一般可以将这一过程描述为：分业经营→交叉销售→综合金融→“过度”的混业经营。这一过程演变的经济学基础就是在综合经营的效率、监管成本、和内部协调成本3者之间寻求一种动态的平衡。因此在经营模式发展过程中，有一定的业务区间限制。在适当的区间内，交易成本下降，所提高的效率可以大于监管成本和内部管理成本上升的幅度，实现综合经营的“比较利益”。例如，我国目前刚刚兴起的银证合作，以及美国的综合金融服务等，就在一定程度上存在较高的综合经营“比较利益”。如果越过一定的区间限制，变成“无所不包”的经营，监管成本和内部管理成本就会急剧上升，综合经营的“比较利益”就会迅速下降，甚至为负。1993年之后一段时期，我国金融机构经营范围无限扩大，盲目进入房地产等非金融服务领域，最终导致“混乱性多业”经营，这一教训应当汲取。
　　2．要注重研究综合经营的形式，建立利益冲突的协调机制。
　　综合经营涉及多重利益主体的利益调整，也关系到金融业市场竞争格局的演变方向。例如，怎样处理好大型金融集团对金融市场的“超级垄断”问题？如何处理不同业务种类金融机构在互动过程中的利益冲突？如何控制外国大型综合金融集团对我国金融业的冲击等。所有这些问题，如果没有良好的机制协调各个利益主体的利益，规范其行为，就有可能导致社会利益和“弱势”利益主体的利益受到严重侵害。
　　3．要充分重视和发挥人才和技术的基础性作用。
　　从现代金融业的发展轨迹来看，人才和技术的重要性在急剧上升，无论是分业还是综合经营，提高效率、防范风险和创新金融工具都离不开人才。同时，现代技术，尤其是信息技术也在一定程度上引导着金融的发展，创造着金融需求。加快应用最新信息技术，能够有力地促进交易成本进一步下降，提高监管和内部管理效率和综合经营的“比较利益”。
　　
　　注：
　　①周升业：“从资金运行看金融业分业经营问题”，《现代商业银行》（津），2000年第5期 。
　　②金融时报：“扩展银证合作空间”，2000年11月23日，第一版。
　　③陆晓明：“证券交易大潮中的托管银行业”，《国际金融研究》2000年第4期，第37页。