行为金融研究表明，证券市场并非完全有效，投资者并非理性，股票价格往往偏离其内在价值。针对股票市场非完全有效，市场投资者并非理性的情况，公司管理者在项目投资决策时会不会受非理性影响，也就是项目投资与股价之间存不存在相关关系?关于这个问题，美国学者在2003年的实证研究结论表明，项目投资与股票价格之间存在正相关关系，股权依赖强的公司项目投资与股价之间的敏感度是股权依赖弱的公司的将近3倍，那么在我们国家又是怎样的呢?本文以此为研究内容进行了实证分析，希望能够揭示我国上市公司项目投资与股价之间的关系，为我国政府相关部门的决策制定和企业投资决策提供参考。 国外研究表明，不同股权依赖程度项目投资与股价之间的关系不一样，因此，本文在研究中首先将样本企业按照股权依赖程度(KZ指数反映)对样本企业进行分组研究，并且在实证研究中结合我国实际情况对有关指标和回归分析方程进行了修正，并且对修正后的回归分析方程对样本进行了实证。本文实证研究分为两大部分，首先选择沪深300指数对应的上市公司为样本，按股权依赖程度分五组运用SPSS统计分析软件对其进行研究，其研究结果与以美国上市公司为样本得到的结论不一致；考虑到房地产行业资金占用量大、占用时间长、回收期长、风险大、受股价的影响大，所以在选择具体行业进行分析时，本文选择了房地产行业上市公司为研究样本，对样本公司根据股权依赖程度分五组，运用SPSS统计分析软件对样本进行了实证研究，研究结论与以美国上市公司为样本以及国内沪深300指数对应样本得到的结果不一致；最后就沪深300指数样本研究结果和房地产行业上市公司样本研究结果、沪深300指数样本研究结果和美国市场研究结果、沪深300指数样本研究成果和国内其他研究者的结论进行对比分析。 实证研究结果表明，无任是沪深300指数对应样本还是房地产行业上市公司对应样本，随着企业股权依赖程度的增强，项目投资与股票价格、现金流之间都没有相关关系，股票价格对管理者的投资决策没有影响；但是实证研究结果同时表明，相对于股票价格而言，管理者的决策更受现金流的影响，作为反映项目投资的变量，总体而言，现金流对项目投资的影响程度比股票价格要大。在对实证分析结果进行对比分析后，我们觉得可能的原因主要是由于股票市场投资者的非理性行为严重，股价并没有反映股票的真实价值，市场非有效、投资者非理性行为严重，我国公司管理者项目投资决策时不受股票价格的影响，不以股票的市场价格作为决策的指示器。