养老保险制度在各国都是政府高度关注的问题，因为它关乎国计民生，需要政府从长远角度，有战略性的考虑政策的可操作性。目前大多数发展中国家的基本养老保险制度面临严峻的可持续性，现收现付制越来越入不敷出。企业年金作为养老保险制度强有力的补充在各国尤其是发达国家发挥着重要作用，同时养老金的基金化管理成为世界普遍选择的趋势。目前企业或公共养老基金，无论是DB还是DC都无一例外的进行改革，并且越来越倾向于采取基金化的形式，越来越注重聘请专业人士来管理资产，甚至包括中央银行在内的机构投资者也同样越来越多地聘请外部管理人来管理资产。我国的社会保障基金理事会近几年来一直挑选优秀基金管理公司运作其基金资产，并且取得了不错的投资收益。这些投资者包括机构投资者必须做出从制定投资政策到雇佣最优秀的管理人来监督资产管理等方面的决策，企业年金计划的发起人更是需要做出这些决策的指导。企业年金尤其是发起成立的DB式养老基金更需要制定完善理智的战略资产配置决策，因为DB更是与企业的经营成果挂钩，同时影响企业的利润盈利情况。而目前中国企业年金计划发起人在这方面管理不到位，养老基金面临的风险与发达国家相比非常大。在中国这样一个人口大国，养老金制度的完善尤其重要。而且中国的养老基金规模越来越大。在这种严峻的情形下，本文希望能对中国企业年金的计划发起人的决策给予指导与建议。　　 近两年来，我国关于企业年金的法律法规制度以前所未有的密度出台，将我国企业年金推入了一个全新的时代。据估计，我国年金基金规模在2030年将达到14.5万亿元。在这种市场前景广阔、法规政策引导、相关专业机构逐步建立起来的新形势下，我国的年金基金投资成为一个非常现实和迫切需要理论前沿指导的问题，有必要进行重点研究。　　 养老基金的管理中受托人处在非常核心的地位，受托人必须全面考虑基金计划筹资、投资政策，从长期制定养老金计划的目标，保证满足参加者未来养老金领取。养老基金的投资管理是保证基金保值增值的关键，所以受托人必须制定科学合理的投资政策，投资管理人在受托人的政策指导下，进行具体的投资。本文的研究重点是站在受托人角度，对养老基金进行战略资产配置。　　 传统的投资策略一般采用单一资产观的均值-方差模型，对组合进行资产配置，求解最优投资权重。而对于养老基金这样的机构投资者，负债是其存在的唯一理由，这是与其他任何基金不同之处，从而，养老基金也必须采用其他投资技术，才能保证长远稳定收益。所以，本文探讨了资产负债框架下的养老基金的资产配置策略，分析了以资产与负债差额为目标变量进行优化求出资产组合的最优投资比例，并且，提出了负债模型，解决了养老金负债如何用固定收益证券来匹配，抵消负债变化的不确定性，以及负债由于利率、通货膨胀率等因素的变化导致的养老金负债风险。传统的资产配置模型采用夏普比率进行投资绩效的评价，在资产负债框架下，本文提出了新的变量RACS(经风险调整的资产负债余额收益)，以这一新的指标来评价组合投资会有不同的结果，从而决策资产配置比例上便会有不同的新解。资产负债模型下，还考察了养老金计划的基金化比率对资产配置比例的影响，不同的初始基金化比率需要不同的资产配置比例才能保证基金的偿还能力，否则会导致基金赤字增大。　　 另外本文还提出了如何利用金融衍生品来突破年金组合投资比例限制问题的求解方法，这是本论文最大的创新之处。老龄化社会的到来，导致各国养老基金偿付能力面临严峻形势，如何提高养老金投资的收益成为全世界重视的前沿问题。发展中国家包括中国的金融改革也在如火如荼地进行，金融市场的逐步完善成熟，也为养老基金利用金融衍生品创造了有力环境。所以，研究新的投资技术、方法已经成为养老基金机构投资者紧迫的现实。　　 养老基金的规模决定了它必然成为重要的机构投资者，并且，养老金计划的政治、社会性质决定了风险控制的重要性，所以，本文还设计当今最前沿的风险预算技术理论，通过将风险预算纳入资产配置过程中，使风险的控制成为事前、事中、事后一个综合连贯的整体，这样我们的资产配置便处于动态的风险收益管理中。同时，风险预算技术也是我们分配稀缺资源积极风险、获取积极收益的关键方法。　　 在以上研究目的、内容的指导下，本文的写作框架如下：　　 全文共分为四章，第一章详细介绍了养老金计划的两种主要类型及其特点，并且介绍了受托人制定养老金计划的目标及有关筹资政策。负债是养老金计划的主要特点，所以，本章内容还讨论了负债精算中主要涉及的重要变量。资产配置的第一步就是要挑选资产类别，因此，第二章内容我们分析了养老金可以投资的主要资产类别的收益风险特性。第三章内容是本论文的重点和核心。在这章中，介绍了当今养老金投资的组合理论研究，包括税收套利模型、养老金收益担保看跌期权模型和生命周期组合投资策略。经济周期对资产收益有重要影响，所以以经济周期趋势来配置资产类别成为一个主要的理论依据，本文也对此进行了论述。接下来的三节内容是本章乃至本论文的重中之重，正如上述所论，包括资产负债管理技术、金融衍生品的利用以及风险预算技术。在经过详细研究、分析了养老金的资产配置技术、思想后在第四章提出了一些建议，希望能为我国企业年金的投资管理提供方法、思想上的启迪。