2006年的中国并购市场，精彩不断！
　　2006年是一个特殊的时点，在新《公司法》颁布、股权分置改革实质性完成、若干重要行业的WTO过渡期即将结束这三股力量的助推下，中国并购市场进入了一个新时代。
　　虽然近两年关于国资流失的讨论非常激烈，2006年伊始，警惕外资对我国企业的垄断性并购成为媒体争论的焦点，但这丝毫不影响2006年中国并购市场的狂飙突进，仅2006年上半年，中国经济并购规模就达410亿美元，比2005年同期激增71％。
　　高储蓄率和人民币升值使中国海外并购继续保持一定的热度，产能过剩和股权分置改革为国内并购创造了条件，并购相关行业的龙头企业也已成为外资的既定策略。而2006年年初至今，一系列与并购有关的法律、法规及配套规章制度的颁布、实施，显示出并购在中国市场经济运行中已经深入到技术操作层面。
　　
　　英博收购雪津啤酒
　　
　　1月23日，中国啤酒行业迄今为止最大的外资并购案诞生了：全球最大的啤酒集团——比利时英博啤酒集团以58．86亿元人民币的价格，收购福建雪津啤酒集团100％股权。
　　雪津是福建省啤酒第一品牌，在福建市场的占有率约为45％，在江西的市场占有率约为18％。
　　相对于AB2004年以51亿港元高价收购当时年产销量达到100万吨的哈啤而言，英博此番收购年产销量仅为72万吨的雪津，简直堪称天价。分析人士认为，这一方面是目前中国啤酒业可供并购的优质资产所剩不多，另一方面则是英博自身战略布局的需要。英博目前主要在长江沿线和珠江两大区域布局，收购雪津以福建、江西市场，连接两大区域市场形成一片，这是比较理想的市场格局。
　　此前英博在中国已经收购了双鹿、KK、红石梁、白沙、金陵、金龙泉、绿兰莎等多个地方品牌，依靠这些品牌，英博占据着浙江第一、广东第一(珠江)、湖北第一、湖南第一和江苏第二的市场位置。
　　近年来国际前6位的啤酒巨头悉数布局中国市场。2002年前后延续至今的外资第二轮并购潮，使得目前国内真正具备战略性并购价值的啤酒企业已屈指可数。国内前十大啤酒企业中，仅燕京啤酒和河南金星啤酒尚无外资身影。外资巨头在中国啤酒市场的战略布局基本成形，分析人士认为啤酒业已进入寡头竞争时代。
　　
　　新唐钢集团合并成立
　　
　　2月28日，河北唐钢、宣钢、承钢三大钢铁集团重组成的新唐钢集团挂牌成立。新唐钢总资产达到576亿元，年钢产量1607万吨，主营业务收入491亿元，一跃成为宝钢之后的中国第二大钢铁企业。
　　河北省是中国钢铁产业第一大省，钢铁工业一直是河北省最重要的主导产业，但河北省钢铁企业多达200多家，年产量超过500万吨的仅有两家。企业布局分散、规模偏小、产品结构不合理、资源利用效率低等问题突出，严重制约了全省钢铁工业的健康发展。
　　做大做强企业，成为河北钢铁行业发展的必由之路。而唐山作为钢铁之城占据了河北省60％以上的市场份额，是目前全国钢铁企业最为集中的地方，具备重组的有利条件。
　　目前中国四大钢铁企业的产量还不到1亿吨，中国进口铁矿石谈判不理想，其实也是钢铁行业过度分散所致。因此有必要通过并购把规模做大，如果七八家企业能占到80％－90％的市场份额，市场发展就会比较平稳。
　　因此在最近两年，“兼并整合”成为钢铁行业的关键词，鞍钢本钢重组，宝钢收购9家钢企股权，武钢兼并湖北鄂城钢厂，印度米塔尔等国际钢铁巨头也都开始介入中国钢铁产业重组，国内钢铁行业的格局已经被打破，未来几年，3—5家3000万吨以上的大型企业集团将成为左右产品及原材料市场的主导力量。在此情形下，新唐钢的成立，避免了出现“钢铁第一大省”没有自己龙头企业的尴尬局面。
　　
　　中糖中谷合并重组
　　
　　3月17日，国家国资委宣布，国内最大的两家国有粮油流通企业——中国粮油食品集团有限公司和中谷粮油集团公司已获国务院批准，正式合并重组。
　　中粮是国内粮食系统最大的外贸企业，至今已有50多年历史，现拥有两家境内上市公司和1家香港上市公司，总资产高达598亿元。
　　中谷1994年由原粮食部、商业部、内贸部等国有粮油经营实体改制而来，目前其贸易营销网络覆盖全国，并在粮食主产区和主销区都建有较完善的粮油仓储体系，总资产超过100亿元。
　　业内认为，两大集团合并后，将形成业内历史上规模空前的“航空母舰”，资产总额高达700亿元，这个规模将足以与全球粮油巨头如美国邦基(Bunge)和法国的路易·达孚抗衡。
　　中央企业的改革从2005年开始提速。“国家将给中央企业两年时间自主发展，努力成为行业前三名，如果届时达不到这一要求，国家将对其进行调整。”国资委主任李荣融的表态让央企有了紧迫感，而合并重组无疑是做大做强的捷径。
　　中粮和中谷只是在计划经济时期的贸易中分别形成了以对外贸易和对内贸易为主的格局，事实上双方都是既有外贸又有内贸，在具体的营运时，中粮和中谷粮在业务上必然会产生很多冲突，二者合在一起就能很好地解决这个问题，同时可以增强实力。
　　
　　国美并购永乐
　　
　　7月25日，国美电器和永乐电器在北京、上海、香港三地同时召开盛大的新闻发布会，宣布国美以“股份对价加现金对价”的方式收购永乐，收购总金额为52．68亿港元。中国家电零售行业最大的一宗并购由此诞生。
　　2005年，永乐还在大肆吞并区域同行，灿坤、厦门思文、河南通利等家电连锁企业先后被其纳入囊中。2006年3月，永乐和大中签署了战略合作协议，准备让大中在一年后成为自己的子公司。但是，几个月过后，事情发生了戏剧性的转折——陈晓把永乐卖给了黄光裕。
　　永乐曾被同行和媒体一致公认为是中国盈利水平最好的家电连锁企业，但在2005年的开店狂潮中，迷失了自己的脚步。2006年上半年永乐纯利润仅为1500万元，较去年同期的1．4亿元大幅下跌89％，营业额则比去年同期的57亿元增加了20亿元。疯狂扩张导致利润下降，在这种压力下要求企业之间进行整合。而美国家电连锁巨头百思买进军中国则是外在诱因。
　　合并之后新国美零售店铺数目将达到697家，领先已拥有224家店面的苏宁电器多达三倍，而销售规模将超过苏宁与百思买之和。这引起了业界对其有可能造成垄断的担忧。但目前中国家电销售商已经达到3．2万家，而美国只有1000家左右，中国家电市场渠道仍然比较零散，连锁 渠道本身的实力还不够强大，尚处于发展的初级阶段，国美永乐合并后市场占有率只是14％左右，远没达到“巨无霸”程度，渠道的可集中化空间仍然巨大。
　　从另一个角度上看，此次合并突破了以往政府行为而产生的合并或者纯粹的外资并购国内企业的行为，是中国优秀的民族企业利用国际资本进行自觉整合的经典案例，突出了两家企业从民族的高度做大做强家电行业的愿望，值得其他产业效仿。
　　
　　建行收购美国银行(亚洲)
　　
　　8月24日，中国建设银行在香港宣布将出资97．1亿港元收购美国银行(亚洲)100％的股权，建行在香港的业务规模迅速扩大为原来的两倍，客户贷款从原来的第十六位飙升至第九位。此次收购也是中国银行业有史以来最大的一次海外并购。
　　而就在2005年的6月17日，美国银行作为战略投资者向建行投资30亿美元，收购后者8．52％股份。作为美国第二大银行和世界上盈利第二大的银行机构，美国银行已在公司治理、风险控制、IT、财务管理、人力资源管理、零售银行、资金业务等一系列领域向建行提供技术援助。
　　建行的收购行动一定程度上是出于追求利润多元化的考虑，也是业务进一步国际化的需要。而对于美国银行而言，既然已经是建行的战略投资者，那么鉴于建设银行本身庞大的亚洲区业务和网络，完全可以由后者来开拓其在亚洲的业务。
　　长期以来，国内银行在海外并购方面几乎无所作为，这主要是因为国有银行在股改上市之前一直背负着沉重的历史包袱，没有精力和财务实力去考虑海外收购。如今卸掉了历史包袱后的国内银行开始融入全球银行业的大环境中，一些具备实力和条件的国内银行开始向国际大银行的方向前进。而跨国并购则是一条进入国际金融市场的更加快捷便利的途径。
　　
　　法国SEB集团收购苏泊尔
　　
　　8月31日，浙江苏泊尔股份有限公司临时股东大会以96．4％的高票通过法国SEB收购其61％股权的议案。
　　就在两天前，6家炊具企业紧急聚首北京，联合对外发布了集体反对苏泊尔并购案的紧急声明。称一旦这种垄断抽血式的并购成为事实，目前行业良性竞争格局将变为以价格战、广告战等为先导的恶性竞争，许多企业破产倒闭，将造成大量员工失业。
　　而苏泊尔方面表示，炊具业是终端消费品行业，进入门槛低，生产企业众多，消费层次复杂，每个厂家都有自己侧重的品类和目标消费群体，一个充分竞争的市场根本谈不上垄断。“如果连口锅子都涉及国家安全，那就没法改革开放了。”
　　商务部已经就SEB集团并购苏泊尔一案正式开始了反垄断审查，这将是商务部在我国首次启动反垄断审查。诸多分析人士认为，审查的焦点仍将在市场占有率上。此前，爱仕达等行业内企业指称苏泊尔压力锅的市场占有率已超过40％，并据此要求反垄断主管部门对苏泊尔案进行审查。而苏泊尔则认为，市场占有率应该是苏泊尔在整个炊具行业的占有率，而不应该仅指压力锅市场，2005年苏泊尔在炊具领域所占市场份额不足10％。
　　市场占有率的高低直接关系到是否进入反垄断调查，但就是因为目前缺乏有公信力的市场统计数据，使苏泊尔并购案显得迷雾重重。
　　数据之争或许不光是苏泊尔并购案遇到的问题，在外资并购越发活跃的今天，如果没有一个权威部门拿出权威的能让大家认可的统计数据，以后其他的并购案也会陷入到这个“数字深渊”中。
　　
　　香港路劲基建控股顺驰中国
　　
　　王石和周庆治撮合万科、南都的闪电婚姻之后刚刚一个月，他们的老朋友孙宏斌也决心把自己一手拉扯大的顺驰“嫁”出去。
　　9月5日，顺驰中国与香港路劲基建有限公司在港正式签约，出让55％股权，引资人民币12．8亿元。在这宗交易中，孙宏斌仍保留40％股份，但失去了大股东地位。一个地产行业的神话故事终于走到了终结。
　　在2002年拉开高调进军全国的序幕后，顺驰在北京、上海、无锡、苏州等城市近乎疯狂的“圈地”行为，令包括万科、大华、绿地等在内的国内一线品牌地产开发商“心乱”，同时也打乱了这些企业的拿地节奏。顺驰一下子成了他们最大的竞争敌手，他们不得不重新来审视这位来自天津的“地产骇客”。
　　顺驰一边不断高价拿地，一边在许多城市拖延交付地价款。维系顺驰资金链的信心在于，通过对土地出让金支付的无限延长来获得市场机会，再依靠后期销售回款来弥补之前所欠地价。
　　但顺驰开始全国化征程几乎与房地产宏观调控完全重叠。押宝房地产持续高速惯性成长的顺驰，由此开始遭受挫折。顺驰的疯狂扩张和孙宏斌追求的“快”带来了致命的三“高”：高土地成本、高人力成本、高财务费用。顺驰所到之处，不仅地价大幅上升，而且人力成本和财务费用也跟着飞涨，内部管理存在巨大隐患。2004年顺驰的销售额超过了100亿元，但这种业绩是建立在不追求项目利润率的基础之上的，同年销售额只有80亿的万科利润却至少是顺驰的5倍。
　　2005年年初，孙宏斌意识到顺驰的内部管理问题，他进行了人事调整，让财务出身的汪浩担任顺驰董事局主席，但这时已经来不及了，顺驰不得不走上卖身的道路。
　　
　　沃尔玛收购好又多
　　
　　10月16日，美国《纽约时报》和《华尔街日报》同时在头版显著位置刊登“沃尔玛将出资10亿美元收购好又多量贩超市”的消息。随后，沃尔玛方面对此予以证实。这家全球第一大零售商可能凭借该交易一跃成为中国最大的食品和百货商店网络。至此，一个让业界猜测2年之久的传言终于成真。
　　2006年是沃尔玛进入中国第10个年头，刚进入中国市场的时候，沃尔玛曾号称“要拿中国1000亿美元”的市场。然而，碍于政策限制，沃尔玛在中国市场的表现与其全球巨头的身份极不相称，2006年上半年沃尔玛销售额62亿元，远远落后于老对手家乐福的119亿元。其在中国市场的网点布局也不均匀，现今66家门店1／3集中在华南地区。北京、上海近两年才刚刚进入，广州则更是一片空白。
　　2006年3月，沃尔玛在美国宣布5年内将在中国招募15万名员工，其目前中国员工为3万多人，该计划表明沃尔玛未来几年在中国将成倍扩张，适合的收购是当然之选。如果此次收购完成，沃尔玛在华的销售额和店铺数量均超过家乐福。其系统固有的采购、物流优势将发挥作用，有利于在全国建设包括配送中心在内的现代物流体系。
　　对中国连锁超市行业来说，走向并购是一种趋势，而且这种并购行为今后会更加剧烈，因为整合是整个行业发展的必然趋势。当然，这样的并购可能在短期 内对本土的连锁超市并不会有多大影Ⅱ向，但从长远来看，由于沃尔玛等企业的技术先进，管理经验丰富，所以将会给整个中国的连锁超市经营水平和管理水平的提高产生促进作用。而与此同时，行业的集中程度将会提高，零售行业的竞争将更为残酷。
　　
　　花旗投资团队收购广发行
　　
　　11月16日晚，广东发展银行与美国花旗集团牵头组织的国内外投资者团队在广州签署了战略投资与合作协议。花旗集团与IBM信贷、中国人寿、国家电网、中信信托、普华投资等国内外企业组成的投资者团队出资242．67亿元，认购重组后的广发行85．5888％的股份。其中，花旗、中国人寿、国家电网三家机构分别拟持股20％，将成为重组后广发行的并列第一大股东，日常经营则由花旗负责。至此，首宗海外金融机构正式控制内地银行的交易定案。
　　成立于1988年的广发行，目前已经由区域性银行发展为全国性银行，拥有502家网点，12000多名员工，总资产超过3700亿元，是中国内地第11大银行。但在庞大身躯背后，广发行也背负着不良贷款比率过高、拨备覆盖率过低和资本充足率严重不足三大包袱。截至2005年年底，广发行背负500多亿的不良贷款，市场预测其重组资金将达到600亿元。
　　2004年，广发行启动改革重组工作，备受各方关注，先后有40多家国内外潜在投资者表达了投资意向。期间外资金融机构的母国政要频频出面助阵，历经改标、财务投资者撤退、有关部门数次澄清，更引发外资入股中国金融机构是否有损国家经济安全的大讨论。
　　虽然花旗最终只能购入20％的广发行股权，但能一下子拿下拥有500间分行的广发行管理权，负责其日常运作，比其他外资银行走快了一步。这一战果，在中国金融业全面开放的前夜显得相当辉煌。
　　
　　中国人寿收购南方电网股权
　　
　　继入股建设银行、中国银行、中信证券、工商银行、广东发展银行等一系列重大投资活动后，12月7日，中国人寿又以“财务投资者”身份收购广东省人民政府持有的南方电网192亿股股份，耗资350亿，占南方电网总股本32％，成为仅次于广东省国资委的第二大股东。南方电网成立于2002年12月，以广东省、海南省电网资产，以及国家电网公司在广西、贵州、云南所属电网资产为基础组建，总资产高达3000多亿。
　　这一中国资本市场迄今最大一笔股权投资，是保险资金继进入银行、证券等金融领域后，迈出向国有基础性能源行业渗透的第一步，更开辟了保险企业乃至金融企业参与国资委所辖中央企业改制重组的先河。
　　2006年3月，保监会发布《保险资金间接投资基础设施项目试点管理办法》，允许保险公司间接投资基础设施项目，如交通、能源和市政等国家级重点基础设施项目，这让长期以来苦于“长钱短用”的保险资金找到重要的投资出口。而中国人寿收购南方电网股权，除了解决保险资金的投向问题，更有助于确保保险资金投资收益的稳定性和持续性，也为国家重要经济领域提供长期稳定的资金支持。
　　从2006年开始，国资委的工作重点是调整国有经济布局，加快对中央企业的重组步伐，并已计划将2007年定为“重组年”，大规模的国企调整将不可避免，保险资金参与央企业改制重组的案例将会更多。
　　(作者单位为申银万国证券股份有限公司)