全球头号私募基金黑石集团高调进入中国市场，但迎接它的不是盛宴，而是巨大的争议。
　　2007年9月10日，黑石与中国化工集团达成战略合作，根据协议，黑石将出价高达6亿美元认购中国化工集团手中蓝星集团20％的股份。
　　至此，在巨大的争议中，黑石铺往中国的第一块石头落地。
　　
　　怀璧其罪
　　
　　黑石作为全球最大最成功的私募基金，挺进中国本身就备受瞩目，又恰逢中国开始反思外资并购中国企业，严把国有资产流失，再加上之前凯雷收购徐工案的沸沸扬扬，当下娃哈哈抗争达能的刀光剑影，黑石一举一动注定引来广泛的关注与巨大的争议。
　　不仅如此，与凯雷、KKR等纯粹的海外私募基金不同，黑石在中国还有一个特殊的身份。
　　2007年5月20日，仍处于筹备中的国家外汇投资公司与黑石签订协议，出资30亿美元购买即将上市的黑石集团1.01亿股，购入价每股29.605美元，约占黑石发行后股本的9.37％。
　　6月22日，黑石如约上市，首日股价大涨13.1％，达到35.06美元，中国国家外汇投资的账面盈利高达5.5l亿美元，但随后黑石股价下跌，6月29日，账面亏损约3383.5万美元(约2.58亿元人民币)。
　　很快，围绕中国外汇投资黑石赢亏的问题，辩论得沸沸扬扬。接下来，黑石又不断为辩论加火。
　　2007年8月14日，黑石集团联合创始人、董事长兼CEO苏世民(Stephen A Schwarzman)来到北京，拜访国资委副主任李伟。据国资委网站8月17日发布的消息，“李伟就黑石集团与中央企业的战略合作谈了意见，苏世民先生表示，黑石集团愿与中央企业以多种方式进行合作，加快其国际化步伐。”
　　细心人士发现，几日后，国资委网站这一消息中的“中央企业”变成了“中国蓝星(集团)总公司”，对国资委与黑石暗箱操作的质疑风生水起，一时间黑石几乎成为资本黑手的代名词。
　　
　　高买高卖
　　
　　太多的资本伦理与政治联想，使人们很难再静下心来讨论这宗交易的商业价值。
　　黑石入股蓝星的出价为6亿美元，折合45亿元人民币，这个价格并不低。
　　从理论上说，蓝星的规模很大，集团2005年总资产300亿元，销售额300亿元，控股3家上市公司，下辖30多家企业和科研机构；在国内拥有25个工厂和4个科研机构。在海外拥有15个工厂，7个研发和技术服务机构，营销网络遍及全球140多个国家，在化工新材料、工业清洗和膜与水处理领域居国内领先地位，又已经迈出国际化步伐，也正因为这一点，国资委一直攥在手里。
　　但如果不考虑蓝星集团的其他资产，以蓝星集团旗下三家上市公司的市值计算，蓝星集团持有的蓝星新材料的股权市值11.5亿元；持有蓝星清洗的市值15.42亿元，持有沈阳化工的市值23.65亿元，三家合计154亿元，20％即为30.8亿元，而黑石集团的出价为6亿美元，折合45亿元，相当于二级市场50％的溢价收购。
　　从净资产方面计算，蓝星股权总净值21.9亿元，20％股权即为4.4亿元。远低于黑石集团45亿元的出价。
　　黑石为何如此看好蓝星，原因并不复杂，一方面，蓝星集团的贷款额度一直相当高，2006年资产负债率超过70％，良好的现金流配以过高的资产负债率，非常适合包装改组，高买高卖。
　　另一方面，黑石集团在化工领域经验相当丰富。2003年，黑石曾以43亿美元收购Nalco水处理业务，重整后高价转手给阿波罗和高盛，大赚一笔。在2004年，黑石CEO苏世民曾看准油价高起，化工企业陷入困境，以38亿美元的低价将德国化工巨头Celanese收入囊中，大幅度重组。一年后，化工业转暖，黑石乘机将Celanese在美国上市，大赚一笔，于今年6月在高点完全退出。
　　以黑石高超的手法，即便高价收购蓝星，通过完全瞄准华尔街胃口的重组与包装，也大有钱图。
　　事实上，虽然争论激烈，但媒体与国人的真正的担心恐怕不在本次的交易价格高低，而是蓝星未来的命运。因为黑石作为私募基金，不可能替国资委把蓝星做大做强，而是高买高卖，过手留油。