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【摘要】中小民营企业作为国民经济的重要组成部分，在今年以来随着国家货币政策转向稳健，在央行数次提高准备金率后，中小民营企业融资难已成为阻碍中小企业发展的主要瓶颈，甚至成为其倒闭的主要诱因。除去我国金融市场体系及银行信贷管理体制等外部原因外，我们认为中小民营企业自身的特点和各种问题才是造成了融资难的主要原因，我们将以湖南省衡阳市的调查情况为例对此进行分析与说明。
【关键词】中小民营企业；融资难；内部成因
改革开放以来，以民营企业为代表的中小企业异军突起，以其经营方式灵活、进退便捷等优势在我国经济中占据举足轻重的地位。然而，今年在央行多次上调存款准备金率，其本意是把好流动性闸门、减轻物价上涨压力，但同时也减少了银行的可贷资金，增加了企业尤其是中小企业的融资难度和成本，甚至引起了部分资金链脆弱的中小民营企业倒闭与破产。
一、不具备成长潜力，难以直接融资
衡阳市是湖南省第二大城市，湖南省工业基地，目前拥有6000多家企业，且中小企业占比92%（民营企业占其95%），是拉动地方经济增长、扩大就业容量、推动技术进步的重要力量。但这些中小民营企业受规模偏小、技术力量偏弱等因素影响，大多从事的是传统的制造业、建筑、房地产以及“两高一剩”行业，是国家宏观调控的重点对象，且处于产业链的低端，盈利能力、竞争能力较弱。而全市培养和发展的先进装备制造、新能源、新材料、电子信息等七大战略性新兴产业中，中小民营企业所占份额偏低，仅为5%左右，难以抢占新一轮经济和科技发展制高点。根据融资理论，直接融资的股票、债券、风险投资等融资渠道对衡阳市绝大多数中小民营企业来说都是望尘莫及的。中小板和创业板上市，限制条件很多，截止2011年7月底中小板和创业板上市企业合计不足850家，且多数集中在沿海发达的省市，这对4000多万的中小企业来说看到的只是希望。私募基金公司决定是否投资的关键是看重企业是否有发展潜力，行业前景是否光明，公司治理结构是否完善，产品是否具有核心竞争力，财务状况是否良好，这些都是私募公司关注的重点。
二、内部治理结构不规范，对融资造成障碍
企业的内部治理结构，在一定程度上反映了企业是否愿意合法、规范经营的意识，以及具备怎样的组织保障。衡阳市的中小民营企业主要有独资、合伙、公司制等形式，经营权与所有权相对而言比较统一，一般实行家族式治理机制，大多尚没有形成规范的分权治理结构。家族式治理模式基于管理者之间的相互信任，具有管理成本低的优势，在企业创建初期有其存在的合理性，但也引发了企业管理不规范、吸收投资受限等问题。随着股份制改造的推进，衡阳市一些具有相当规模的中型民营企业也在逐步建立起了现代企业制度，但其公司治理仍很不完善，如仍存在一定程度的权力集中、对中小股东的保护不足、关联交易不规范等现象。企业内部治理结构上的缺陷，会造成中小民营企业内部管理混乱、资产流失、成本增加、规模扩大受阻等负面后果，以致企业发展持续性不足。这不仅为中小企业内源融资困难埋下了伏笔，而且也会抑制正规金融机构向中小企业放贷的积极性，甚至成为股权融资的最大障碍因素。
三、经营管理水平不高，经营风险较大，阻碍融资
由于中小民营企业的家族式管理、社会认可度不高、工作保障较差等各方面因素的影响，我国中小民营企业对高素质管理者的吸引力远不如大型企业。目前衡阳市中小民营企业管理人员的综合素质普遍欠佳、管理知识不齐备。中小民营企业由于规模小，管理人员还往往身兼数职，与大型企业专而精的管理层次无法比拟。中小民营企业的内部管理在诸多方面都存在问题：在战略管理和营销管理方面意识薄弱、手段单一落后，应对突发事件的能力不足；在财务管理方面，中小民营企业往往缺乏规范、严格的制度体系和高素质的财务人员，以致财务舞弊严重、融资决策和融资创新能力差、资金运用缺乏科学严密的规划、存货及债权债务管理控制不足等问题十分突出。所有这些造成了中小民营企业平均盈利不高的现实，而且在收益分配方面，中小民营企业往往注重当前利益分配、长远考虑不够，以致中小民营企业内部融资非常有限。除少数高科技企业外，衡阳市中小民营企业多处于竞争较为激烈的劳动密集行业，缺乏必要的设备和技术创新，在生产过程中浪费、污染问题普遍存在，产品技术含量低，缺乏市场竞争力。
四、信用文化缺失、整体信用不佳成为融资桎梏
如果说盈利能力、市场竞争力、发展前景等是对企业偿债能力的保证，那么企业诚信则是偿债意愿或可能性的重要保障。诚信不足则会产生道德风险，引发道德危机，道德风险的存在，影响是银行信贷配给的一个根本原因。而我国中小民营企业信用文化的缺失，由大量合同违约、拖欠逃废债务、财务造假、虚假广告、制造假冒伪劣产品、知识产权侵权等现象可见一斑。近年来，我国各个领域诚信建设的呼声都比较高，经济领域也是如此，不过现实的状况还不容乐观。苏丹红事件和一系列上市公司财务舞弊丑闻让我们看到，备受瞩目、各方面监管相对严格的大型企业的诚信状况也并非优良，中小民营企业可想而知。从对衡阳市各商业银行不良贷款报告资料的统计分析中不难发现，在银行的不良贷款中，虽然大企业所占的存量较大，但中小民营企业不良贷款率要高出大企业很多，比如2009年衡阳市的金融业不良贷款比率是2.4%，中小企业不良率达到了11.6%。中小民营企业的还贷违约，会使银行更加提防甚至回避对其他中小民营企业的放贷，而且这种信号还可能传递到其他金融机构，引起连锁反应。尽管中小民营企业中也有信誉卓越者，但长期以来大量存在于中小民营企业中的不诚信现象，使其整体的信用形象大打折扣。在信用缺失的环境下，银行难以甄别孰优孰差，而对中小民营企业普遍采取“慎贷”的态度，这样就加剧了中小民营企业的融资矛盾。
五、经营状况和财务信息不透明，信息不对称严重
企业的经营状况信息和财务信息，是各利益相关者做出投资或信贷决策的主要依据，而信息不透明则会阻碍企业的外部融资。一般来说，在金融市场上，融资者和投资者之间永远存在着“信息不对称”问题，只是在中小民营企业，这一问题更严重。信息披露可以一定程度地减少信息不对称，不过信息披露并不必然导致信息透明。中小民营企业的信息不透明主要表现在两个方面：一是缺乏信息披露；二是信息披露质量不高，所披露的信息在充分性、及时性、准确性和相关性等方面还有较大欠缺。如前所述，中小民营企业治理结构和内部管理存在较多不规范，而中小民營企业的财务会计工作也是如此。很多中小民营企业没有健全的财务会计制度，有些小企业甚至没有完整的会计账簿，有些出于保护商业机密，对外进行信息披露的意愿也不强烈，而且也可能因自身存在违规经营、偷逃税款等行为而不敢披露。另一方面对外提供财务报表及经营信息等资料的中小民营企业，其所提供信息多未经外部审计验证，真实性、可靠性难以保证。
六、自身规模及资金需求特点致使其融资受阻
中小民营企业一个重要特点即规模相对较小，这也是其不能满足上市融资条件的先天缺陷。其次，规模小的企业其资金需求往往具有时间紧、金额小、需求频繁的特点，而银行贷款具有显著的规模经济特点，银行对每笔贷款所需的信息收集、监管费用大致相同，单位交易成本随贷款规模的增大而降低。而中小民营企业的这些融资特点使银行贷款难以产生规模效应，造成银行不愿向其贷款。
参考文献
[1]胡海峰，罗惠良．多层次资本市场建设的国际经验及启示[J]．中国社会科学院研究生院学报．2010（1）
[2]曹凤岐．解决问题发展多层次资本市场[J]．资本市场．2010（1）
[3]胡援成．中小企业融资的调查与思考[J]．管理世界．2008（4）
基金项目：本文系衡阳市社会科学基金项目（2008D038）的研究成果之一。
【关键词】中小民营企业；融资难；内部成因
改革开放以来，以民营企业为代表的中小企业异军突起，以其经营方式灵活、进退便捷等优势在我国经济中占据举足轻重的地位。然而，今年在央行多次上调存款准备金率，其本意是把好流动性闸门、减轻物价上涨压力，但同时也减少了银行的可贷资金，增加了企业尤其是中小企业的融资难度和成本，甚至引起了部分资金链脆弱的中小民营企业倒闭与破产。
一、不具备成长潜力，难以直接融资
衡阳市是湖南省第二大城市，湖南省工业基地，目前拥有6000多家企业，且中小企业占比92%（民营企业占其95%），是拉动地方经济增长、扩大就业容量、推动技术进步的重要力量。但这些中小民营企业受规模偏小、技术力量偏弱等因素影响，大多从事的是传统的制造业、建筑、房地产以及“两高一剩”行业，是国家宏观调控的重点对象，且处于产业链的低端，盈利能力、竞争能力较弱。而全市培养和发展的先进装备制造、新能源、新材料、电子信息等七大战略性新兴产业中，中小民营企业所占份额偏低，仅为5%左右，难以抢占新一轮经济和科技发展制高点。根据融资理论，直接融资的股票、债券、风险投资等融资渠道对衡阳市绝大多数中小民营企业来说都是望尘莫及的。中小板和创业板上市，限制条件很多，截止2011年7月底中小板和创业板上市企业合计不足850家，且多数集中在沿海发达的省市，这对4000多万的中小企业来说看到的只是希望。私募基金公司决定是否投资的关键是看重企业是否有发展潜力，行业前景是否光明，公司治理结构是否完善，产品是否具有核心竞争力，财务状况是否良好，这些都是私募公司关注的重点。
二、内部治理结构不规范，对融资造成障碍
企业的内部治理结构，在一定程度上反映了企业是否愿意合法、规范经营的意识，以及具备怎样的组织保障。衡阳市的中小民营企业主要有独资、合伙、公司制等形式，经营权与所有权相对而言比较统一，一般实行家族式治理机制，大多尚没有形成规范的分权治理结构。家族式治理模式基于管理者之间的相互信任，具有管理成本低的优势，在企业创建初期有其存在的合理性，但也引发了企业管理不规范、吸收投资受限等问题。随着股份制改造的推进，衡阳市一些具有相当规模的中型民营企业也在逐步建立起了现代企业制度，但其公司治理仍很不完善，如仍存在一定程度的权力集中、对中小股东的保护不足、关联交易不规范等现象。企业内部治理结构上的缺陷，会造成中小民营企业内部管理混乱、资产流失、成本增加、规模扩大受阻等负面后果，以致企业发展持续性不足。这不仅为中小企业内源融资困难埋下了伏笔，而且也会抑制正规金融机构向中小企业放贷的积极性，甚至成为股权融资的最大障碍因素。
三、经营管理水平不高，经营风险较大，阻碍融资
由于中小民营企业的家族式管理、社会认可度不高、工作保障较差等各方面因素的影响，我国中小民营企业对高素质管理者的吸引力远不如大型企业。目前衡阳市中小民营企业管理人员的综合素质普遍欠佳、管理知识不齐备。中小民营企业由于规模小，管理人员还往往身兼数职，与大型企业专而精的管理层次无法比拟。中小民营企业的内部管理在诸多方面都存在问题：在战略管理和营销管理方面意识薄弱、手段单一落后，应对突发事件的能力不足；在财务管理方面，中小民营企业往往缺乏规范、严格的制度体系和高素质的财务人员，以致财务舞弊严重、融资决策和融资创新能力差、资金运用缺乏科学严密的规划、存货及债权债务管理控制不足等问题十分突出。所有这些造成了中小民营企业平均盈利不高的现实，而且在收益分配方面，中小民营企业往往注重当前利益分配、长远考虑不够，以致中小民营企业内部融资非常有限。除少数高科技企业外，衡阳市中小民营企业多处于竞争较为激烈的劳动密集行业，缺乏必要的设备和技术创新，在生产过程中浪费、污染问题普遍存在，产品技术含量低，缺乏市场竞争力。
四、信用文化缺失、整体信用不佳成为融资桎梏
如果说盈利能力、市场竞争力、发展前景等是对企业偿债能力的保证，那么企业诚信则是偿债意愿或可能性的重要保障。诚信不足则会产生道德风险，引发道德危机，道德风险的存在，影响是银行信贷配给的一个根本原因。而我国中小民营企业信用文化的缺失，由大量合同违约、拖欠逃废债务、财务造假、虚假广告、制造假冒伪劣产品、知识产权侵权等现象可见一斑。近年来，我国各个领域诚信建设的呼声都比较高，经济领域也是如此，不过现实的状况还不容乐观。苏丹红事件和一系列上市公司财务舞弊丑闻让我们看到，备受瞩目、各方面监管相对严格的大型企业的诚信状况也并非优良，中小民营企业可想而知。从对衡阳市各商业银行不良贷款报告资料的统计分析中不难发现，在银行的不良贷款中，虽然大企业所占的存量较大，但中小民营企业不良贷款率要高出大企业很多，比如2009年衡阳市的金融业不良贷款比率是2.4%，中小企业不良率达到了11.6%。中小民营企业的还贷违约，会使银行更加提防甚至回避对其他中小民营企业的放贷，而且这种信号还可能传递到其他金融机构，引起连锁反应。尽管中小民营企业中也有信誉卓越者，但长期以来大量存在于中小民营企业中的不诚信现象，使其整体的信用形象大打折扣。在信用缺失的环境下，银行难以甄别孰优孰差，而对中小民营企业普遍采取“慎贷”的态度，这样就加剧了中小民营企业的融资矛盾。
五、经营状况和财务信息不透明，信息不对称严重
企业的经营状况信息和财务信息，是各利益相关者做出投资或信贷决策的主要依据，而信息不透明则会阻碍企业的外部融资。一般来说，在金融市场上，融资者和投资者之间永远存在着“信息不对称”问题，只是在中小民营企业，这一问题更严重。信息披露可以一定程度地减少信息不对称，不过信息披露并不必然导致信息透明。中小民营企业的信息不透明主要表现在两个方面：一是缺乏信息披露；二是信息披露质量不高，所披露的信息在充分性、及时性、准确性和相关性等方面还有较大欠缺。如前所述，中小民营企业治理结构和内部管理存在较多不规范，而中小民營企业的财务会计工作也是如此。很多中小民营企业没有健全的财务会计制度，有些小企业甚至没有完整的会计账簿，有些出于保护商业机密，对外进行信息披露的意愿也不强烈，而且也可能因自身存在违规经营、偷逃税款等行为而不敢披露。另一方面对外提供财务报表及经营信息等资料的中小民营企业，其所提供信息多未经外部审计验证，真实性、可靠性难以保证。
六、自身规模及资金需求特点致使其融资受阻
中小民营企业一个重要特点即规模相对较小，这也是其不能满足上市融资条件的先天缺陷。其次，规模小的企业其资金需求往往具有时间紧、金额小、需求频繁的特点，而银行贷款具有显著的规模经济特点，银行对每笔贷款所需的信息收集、监管费用大致相同，单位交易成本随贷款规模的增大而降低。而中小民营企业的这些融资特点使银行贷款难以产生规模效应，造成银行不愿向其贷款。
参考文献
[1]胡海峰，罗惠良．多层次资本市场建设的国际经验及启示[J]．中国社会科学院研究生院学报．2010（1）
[2]曹凤岐．解决问题发展多层次资本市场[J]．资本市场．2010（1）
[3]胡援成．中小企业融资的调查与思考[J]．管理世界．2008（4）
基金项目：本文系衡阳市社会科学基金项目（2008D038）的研究成果之一。