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我们需关注流动性过剩向流动性不足转化的风险及CPI继续上扬的风险。
关键词：流动性 CPI
流动性面临收缩
2007年我国经济继续保持了较高的增长速度，GDP增长率为11.4%，但不断攀升的CPI，资产价格的飞涨等也极大影响着老百姓的生活。曾几何时，流动性过剩成为众矢之的。
当一国货币增长速度超过其名义GDP的增长速度，就会发生通货膨胀。按理说，我国广义货币的增长速度远远超过了名义GDP的增长速度，但我国前几年并没有发生通货膨胀，而偏偏在现在发生呢？因为我国人民有着极度强烈的储蓄偏好。就像上个世纪八十年代一样，老虎跑到笼子里去了，所以前几年没有出现通货膨胀。而现在不一样了，一方面利息率低，物价不断上升。另一方面，2007年出现牛市，人们有了新的投资渠道，出现大量储蓄搬家的现象，同时，由于住房需求的膨胀，很大一批资金也涌向房市。可见，由于历史政策因素，我国流动性很大程度上是由于中长期储蓄向活期储蓄的转变而直接引起的，从本质上讲是一种资本存量的调整，是流动性历史的积淀造成的。
另外一个导致流动性过剩的原因是国际收支持续不断的双顺差和人民币的升值预期。为了稳定汇率，防止汇率的大幅度升值，避免外汇储备激增。央行的对冲在一定程度上增加了基础货币，目前外汇占款成为央行增加基础货币投放的主渠道，外汇占款已经达到了央行基础货币投放量的70%以上，成为我国流动性过剩的一个重要成因。
但是，我们也看到，2007年12月的中央经济工作会议，为货币政策定下了从紧的基调。2007年，央行10次提高存款准备金率，6次提高基准利率，同时央行票据频频出击，这些都在很大程度上锁定了商业银行很大一部分的流动性。在商业银行的主观能动意愿上，央行表现了强有力的调控能力。同时，2007年12月21日的利率调整，逐渐体现了利率的结构性变化。这次调整中，一年期存款基准利率由3.87%上调至4.14%，上调0.27个百分点；活期存款基准利率由0.81%下调至0.72%，下调0.09个百分点。其他档次存款基准利率相应调整。一年期贷款基准利率由7.29%上调至7.47%，上调0.18个百分点；五年期以上贷款基准利率保持不变，仍然是7.83%；其他档次贷款基准利率相应上调0.09个百分点。公积金贷款利率没有调整。这次调整中，活期降息旨在增加潜伏于银行体系、伺机投机资本市场的游资的机会成本，减轻市场流动性过剩的压力。
在国际收支上，受2007年美国次贷危机的影响，以及我国要素尤其是工资等价格上升，外资已经开始陆续从我国撤出。美国的经济将不可避免地进入衰退，这将减少我国的出口进而影响我国国内的生产链条；另一方面，这将使外资撤出寻找新的经济体。从目前来看，撤出中国的外企主要进入到了印度、印度尼西亚等亚洲国家。原来被认为是流动性过剩的渠道，现在也开始退出资金。可见，2008年流动性将面临不足的风险，因而，央行要警惕这种风险，做好流动性过剩向不足的平稳过渡。
CPI可能继续上扬
2007年食品价格是推动CPI上涨的领头羊，具体体现在肉禽及其制品和蛋等食品价格大幅上涨。食品价格上涨主要有以下几个方面因素：第一，市场上粮食短期供应不足，2006年国内粮食增产，国家曾启动小麦最低收购价政策，农民存粮减少；同时，国际油价上升，带动国际大豆，玉米等粮食价格上升，农民产生了惜售心理，而国家储备粮未及时发放。第二，随着经济发展，人民生活水平日益上升，对肉蛋等食品的消费需求增加。
总之，此轮物价上涨包含了我国经济增长，消费升级，国际价格传导等因素。
2008年至少有两大因素会影响CPI。那就是年初1-2月的雪灾和四川5.12汶川地震。南方雪灾已经影响了农产品的生产周期。恶劣的天气使水果、食品等生产周期受到影响，而交通运输的不畅也使肉类粮食等食品出现短缺，而食品在CPI占比重达到30%多，这将在很长一段时间而影响物价。
四川汶川大地震发生后，国内外一些研究机构纷纷就地震对中国经济可能产生的影响作出评估。多数分析师认为，地震不会对中国经济构成严重影响，但可能会使通货膨胀问题恶化。他们的理由是，四川是我国的粮食大省，若受灾严重，将对今年粮食供应造成很大影响，并改变粮食供应平衡的格局，有可能导致粮价大涨，在一定程度上可能会推高下半年通胀升幅。
地震对房价还可能产生助跌作用。四川、重庆、陕西等地已建未售出的空房在地震中很大一部分遭受了破坏。现在，最大的风险就是，开发商即使降低价格，震区及受地震影响较大的地区的房子也无人问津。这对资金链条日益紧张的开发商来说是致命的，四川及其周边的本地开发商，资金断裂的危险进一步加大。
总之，2008年，我国经济意外因素过多，但是只要我们万众一心，做好各方面工作，相信所有问题都会迎刃而解。
(作者单位：河南财经学院财政金融学院)
关键词：流动性 CPI
流动性面临收缩
2007年我国经济继续保持了较高的增长速度，GDP增长率为11.4%，但不断攀升的CPI，资产价格的飞涨等也极大影响着老百姓的生活。曾几何时，流动性过剩成为众矢之的。
当一国货币增长速度超过其名义GDP的增长速度，就会发生通货膨胀。按理说，我国广义货币的增长速度远远超过了名义GDP的增长速度，但我国前几年并没有发生通货膨胀，而偏偏在现在发生呢？因为我国人民有着极度强烈的储蓄偏好。就像上个世纪八十年代一样，老虎跑到笼子里去了，所以前几年没有出现通货膨胀。而现在不一样了，一方面利息率低，物价不断上升。另一方面，2007年出现牛市，人们有了新的投资渠道，出现大量储蓄搬家的现象，同时，由于住房需求的膨胀，很大一批资金也涌向房市。可见，由于历史政策因素，我国流动性很大程度上是由于中长期储蓄向活期储蓄的转变而直接引起的，从本质上讲是一种资本存量的调整，是流动性历史的积淀造成的。
另外一个导致流动性过剩的原因是国际收支持续不断的双顺差和人民币的升值预期。为了稳定汇率，防止汇率的大幅度升值，避免外汇储备激增。央行的对冲在一定程度上增加了基础货币，目前外汇占款成为央行增加基础货币投放的主渠道，外汇占款已经达到了央行基础货币投放量的70%以上，成为我国流动性过剩的一个重要成因。
但是，我们也看到，2007年12月的中央经济工作会议，为货币政策定下了从紧的基调。2007年，央行10次提高存款准备金率，6次提高基准利率，同时央行票据频频出击，这些都在很大程度上锁定了商业银行很大一部分的流动性。在商业银行的主观能动意愿上，央行表现了强有力的调控能力。同时，2007年12月21日的利率调整，逐渐体现了利率的结构性变化。这次调整中，一年期存款基准利率由3.87%上调至4.14%，上调0.27个百分点；活期存款基准利率由0.81%下调至0.72%，下调0.09个百分点。其他档次存款基准利率相应调整。一年期贷款基准利率由7.29%上调至7.47%，上调0.18个百分点；五年期以上贷款基准利率保持不变，仍然是7.83%；其他档次贷款基准利率相应上调0.09个百分点。公积金贷款利率没有调整。这次调整中，活期降息旨在增加潜伏于银行体系、伺机投机资本市场的游资的机会成本，减轻市场流动性过剩的压力。
在国际收支上，受2007年美国次贷危机的影响，以及我国要素尤其是工资等价格上升，外资已经开始陆续从我国撤出。美国的经济将不可避免地进入衰退，这将减少我国的出口进而影响我国国内的生产链条；另一方面，这将使外资撤出寻找新的经济体。从目前来看，撤出中国的外企主要进入到了印度、印度尼西亚等亚洲国家。原来被认为是流动性过剩的渠道，现在也开始退出资金。可见，2008年流动性将面临不足的风险，因而，央行要警惕这种风险，做好流动性过剩向不足的平稳过渡。
CPI可能继续上扬
2007年食品价格是推动CPI上涨的领头羊，具体体现在肉禽及其制品和蛋等食品价格大幅上涨。食品价格上涨主要有以下几个方面因素：第一，市场上粮食短期供应不足，2006年国内粮食增产，国家曾启动小麦最低收购价政策，农民存粮减少；同时，国际油价上升，带动国际大豆，玉米等粮食价格上升，农民产生了惜售心理，而国家储备粮未及时发放。第二，随着经济发展，人民生活水平日益上升，对肉蛋等食品的消费需求增加。
总之，此轮物价上涨包含了我国经济增长，消费升级，国际价格传导等因素。
2008年至少有两大因素会影响CPI。那就是年初1-2月的雪灾和四川5.12汶川地震。南方雪灾已经影响了农产品的生产周期。恶劣的天气使水果、食品等生产周期受到影响，而交通运输的不畅也使肉类粮食等食品出现短缺，而食品在CPI占比重达到30%多，这将在很长一段时间而影响物价。
四川汶川大地震发生后，国内外一些研究机构纷纷就地震对中国经济可能产生的影响作出评估。多数分析师认为，地震不会对中国经济构成严重影响，但可能会使通货膨胀问题恶化。他们的理由是，四川是我国的粮食大省，若受灾严重，将对今年粮食供应造成很大影响，并改变粮食供应平衡的格局，有可能导致粮价大涨，在一定程度上可能会推高下半年通胀升幅。
地震对房价还可能产生助跌作用。四川、重庆、陕西等地已建未售出的空房在地震中很大一部分遭受了破坏。现在，最大的风险就是，开发商即使降低价格，震区及受地震影响较大的地区的房子也无人问津。这对资金链条日益紧张的开发商来说是致命的，四川及其周边的本地开发商，资金断裂的危险进一步加大。
总之，2008年，我国经济意外因素过多，但是只要我们万众一心，做好各方面工作，相信所有问题都会迎刃而解。
(作者单位：河南财经学院财政金融学院)