中国股市曾几次较大范围出现股票价格低于每股净资产现象，如果任由这种现象长期存在，会加剧投资者的失望情绪，导致股市持续下跌和长期低迷，影响我国股票市场的健康发展。因此，本文认为有必要对股票价格低于每股净资产这一现象进行深入分析，并探讨其背后的原因，争取总结出这种现象背后的一些规律，并寻找对其进行解释、乃至于应对的措施。　　本文以股市不同市场态势为背景，利用2004年5月至2007年3月和2008年4月至2009年10月期间的数据，从实证的角度出发，试图总结出股票价格低于每股净资产现象背后的原因以及一些规律。具体的研究问题包括股市的市场态势确定;股票价格低于每股净资产现象与股市底部之间的关系;股票价格低于每股净资产现象的影响因素;股票价格低于每股净资产公司的后续业绩表现。本文的内容分为三部分共6章。　　第一部分包括第1章和第2章。第1章主要介绍本文的研究背景与意义、研究的问题、研究方法和研究框架。第2章主要回顾相关文献。通过对相关文献的综合评述，本文发现已有文献主要关注市净率的含义、账面市价比效应以及市净率与企业业绩之间的关系，专门研究股票价格低于每股净资产的很少，尤其缺少使用实证方法分析股票价格低于每股净资产现象的文献。由此，本章提出本研究的亮点。　　第二部分是本文的主要部分。本部分主要研究股票价格低于每股净资产现象与股市底部之间的关系、股票价格低于每股净资产现象的影响因素以及股票价格低于每股净资产公司的后续业绩表现等问题，具体包括第3章、第4章和第5章。　　第3章主要分析股票价格低于每股净资产现象与股市底部之间的关系。首先选取1991年至2010年期间上证综指和深圳综指的日收盘价格，然后计算出月平均收盘价，随后借鉴Pagan和Sossounov的方法划分股市周期。在确定股市周期之后，本章进一步研究了股票价格低于每股净资产现象与股市底部之间的关系。具体来说，本章根据所研究的问题和相关理论以及数据的可获得性，选取2004年5月至2007年3月和2008年4月至2009年10月这两个时间段股票价格低于每股净资产的公司数量以及上证（深证）综合A股指数作为研究对象;先采用图形分析来考察两者之间的关系，结果发现这两者之间存在明显的负相关;本章随后采用协整检验和格兰杰因果检验等来进一步分析这两个变量之间的关系，考虑到单位根检验需要20个数据以上，因此，只对2004年5月到2007年3月这个时间段的数据进行了进一步的分析。通过单位根检验发现，股票价格低于每股净资产的公司数量和上证（深证）综合A股指数是非平稳的，但是这两个时间序列经过一阶差分处理后就变平稳了。本章接着估计了股票价格低于每股净资产的公司数量与上证（深证）综合A股指数之间的向量自回归模型。然后使用EG检验和Johansen检验这两种方法来检验股票价格低于每股净资产的公司数量与上证（深证）综合A股指数之间是否具有协整关系。检验结果表明，这两者之间存在协整关系。本章最后采用格兰杰因果检验对这两者之间是否存在因果关系进行了分析，结果发现这两者之间存在长期的均衡关系，并且这种关系的方向是反向的，股票价格低于每股净资产的公司数量是上证（深证）综合A股指数变化的格兰杰原因，上证（深证）综合A股指数是股票价格低于每股净资产的公司数量变化的格兰杰原因。就此而论，本章认为上证（深证）综合A股指数在最低点时，股票价格低于每股净资产的公司数量将是最多的。依据本章的研究结论可知，股票价格低于每股净资产现象可被用来分析股票市场的运行情况乃至预测股市底部，同时监管层和管理层也应重视这一现象给股市带来的影响，分析其中的原因可以为股市未来的发展提供经验和思路。　　第4章主要通过构建logistic模型分析股票价格低于每股净资产现象的影响因素。实证结果表明:公司股票价格是否低于每股净资产与财务业绩相关，财务业绩越好的公司的股票价格越不容易低于每股净资产。但是股票价格低于每股净资产的先后顺序、低于每股净资产的时间长短、低于每股净资产的程度以及恢复到每股净资产之上的先后顺序与财务业绩的关联度不大。这说明投资者总体上能够识别公司的财务业绩，但是识别的程度有限，也就说明我国股票市场并没有达到有效;控股股东性质为国有时，股票价格越容易低于每股净资产，这表明上市公司股票价格是否低于每股净资产与控股股东性质相关;股票价格低于每股净资产的时间长短与上市时间有关;股票价格是否低于每股净资产以及恢复到每股净资产之上的先后顺序与行业有关，周期性行业的公司的股票价格较容易低于每股净资产，且不容易恢复到每股净资产之上。股票价格低于每股净资产先后顺序、低于每股净资产的时间长短以及低于每股净资产的程度与行业无关。这说明股票价格低于净资产现象受到行业景气度的影响;股票价格是否低于每股净资产、低于每股净资产的先后以及恢复到每股净资产之上的先后与流通股规模相关。这样的结论说明我国股票市场存在一定的炒作行为。　　第5章主要分析股票价格低于每股净资产公司的后续业绩表现。在分析时结合股票市场态势，在股市周期的底部构建了股票价格低于每股净资产的公司组合和股票价格高于每股净资产的公司组合，并将这两个组合的持有期间定为一个完整股市周期和两个完整股市周期。研究结果发现，股票价格低于每股净资产的公司组合存在一定程度的价值反转。这为投资者的投资提供一定的参考。本章进一步分析是否存在价值被市场低估的股票，研究发现，有些股票价值被市场低估。　　第三部分是对本文的研究结论做出总结，并在总结研究结论的基础上从政府层面、上市公司层面、投资者层面提出了相关政策建议。政府层面的政策建议:首先，完善相关配套制度;其次，加大对违规行为的监管力度;最后，加强信息披露。上市公司层面的建议:通过加强产品研发、开拓市场等行为提高自身的竞争力，从而提高盈利能力和发展能力。投资者层面的建议:对总体投资者而言，投资者要多学习相关专业知识，从而提高自身风险防范意识，从根本上建立理性投资理念，把握住自身的投资行为;对基金等机构投资者而言，要充分发挥自身的专业优势，引领市场树立价值投资理念;对广大中小投资者而言，应谨慎入市，即使将资金投到股市上，也要学会投资组合，分散投资，分散风险。　　本文是国内迄今较为全面研究股票价格低于每股净资产问题的学术论文。本文的主要创新之处表现在三个方面。首先，本文对沪深股市股票价格低于每股净资产情况与股市底部之间的关系进行统计分析，通过实证分析，本文总结出股票价格低于每股净资产现象与股市底部之间关系的一些规律。其次，本文运用主成分分析和logistic回归分析等方法分析股票价格低于每股净资产现象的影响因素，研究结果为上市公司管理层进行价值管理和政府监管层政策制定提供一定的参考。最后，本文分析了股票价格低于每股净资产公司的后续业绩表现，总结出股票价格低于每股净资产股票投资的一些规律，这些规律可以为股票投资者进行投资提供一定的参考。