新股发行定价机制改革一直是我国资本市场建设的重要议题之一。股票发行定价是否合理不仅直接关系到一级市场的效率，也关系到资本市场的筹资功能。IPO抑价现象是指新股的发行定价低于其市场价值，从而在上市首日即可获得显著的超额回报。纵观我国的资本市场发展历程，我国新股发行的IPO抑价程度一直处于很高的水平，并且远远高于其他各国资本市场，这也成为制约我国新股发行效率提高的瓶颈。　　从2006年起，我国新股发行实行了网下询价和网上申购的发行方式，随着我国发行定价机制的市场化不断发展，发行定价机制已由最初的固定市盈率逐渐发展成为现在的初步询价与累计投标询价相结合的询价机制。询价机制旨在提高新股定价的市场化程度，从理论上来讲，询价机制能够有效降低发行方同投资方之间的信息不对称程度从而抑制我国IPO抑价，提高新股定价效率，然而事实却与预期相左，询价机制实行之初新股抑价的程度有所降低，但是随后IPO抑价程度又有所回升，甚至一度超过了询价机制实行之前。到底是什么原因导致我国证券市场出现这种居高不下的IPO抑价，是由于新股发行定价过低，抑或是发行定价制度的不合理？　　本文首先解释了新股抑价的传统定义及其本质，并从理论的角度分析国内外学者对IPO抑价的研究成果，从基于市场价格的IPO抑价和基于发行价格的IPO溢价两个角度分别解释了相关的理论的适用环境。在此基础上，根据当前我国证券市场的现状和独有的特点，探讨了不同理论对我国IPO抑价现状的解释能力，从结果来看，国外已有的理论都不能很好的解释我国的高IPO抑价，本文认为我国高IPO抑价主要源于发行价格基础上的新股溢价，同时又与我国证券发行制度演变和发行定价能力发展是分不开的，制度原因和发行定价能力也会影响我国IPO抑价程度。　　本文选用2008年—2010年间沪深两市447家IPO公司作为研究样本，检验我国证券一级市场的发行定价能力及合理性程度，并在此基础上解析我国居高不下的IPO抑价的根本原因。本文首先利用IPO前公司基本财务信息构造主成分因子来衡量公司内在价值，并通过线性回归的方法检验发行定价、市场价格同公司内在价值的相关性以分析发行价格是否能够有效反映公司的基本情况。随后，本文选取上市首日换手率、中签率、发行规模、发行市盈率和每股净资产指标通过逐步回归的方法检验其对IPO抑价的影响作用。最后，通过检验2009年询价机制第一次改革前后IPO抑价的变化情况，分析制度因素和发行定价能力在IPO抑价中的作用。　　通过研究发现，当前我国证券市场发行价格的制定在一定程度上是合理的，相对于市场价格而言，发行价格能够更好的反映公司的基本信息，从本质上来看，我国现存的新股抑价现象主要是基于发行价格基础上的市场溢价。通过对IPO影响因素的检验得出，能够反映投资者情绪和市场供求状况的指标如上市首日换手率、中签率等能很好的解释我国IPO抑价情况，而公司发行规模、发行前每股净资产等指标对IPO抑价的解释力度相对较差。除此之外，询价机制改革后，我国IPO抑价水平呈现出大幅下滑，中签率水平明显提高，这也说明发行定价制度的变革和定价能力水平都在一定程度上影响我国IPO抑价的情况。　　依据本文的研究结论来看，我国证券市场IPO抑价的根源在于二级市场价格的不合理，而投资者的投机行为理念以及证券市场的不规范滋生了这种不合理的市场价格，与此同时，随着市场化的询价机制不断发展，IPO抑价程度日益降低，投资者的行为越发合理，证券市场也日益规范。因此，建立我国良好的金融市场环境，必须坚持证券市场规范、发行制度建设和投资者理念培育三者相互结合，以制度改革推动市场规范建设，以市场机制促进投资理念培育，实现制度建设与市场规范的协调发展，从根本上推动我国证券金融行业的规范建设。