自1990年12月上海证券交易所成立以来,我国证券市场取得了快速发展。其间,两个证券市场从地区性市场逐步发展到全国性市场,在优化资源配置、筹集社会资金和推动国有企业改革等方面发挥了举足轻重的作用。同时证券市场作为居民投资理财的一个重要渠道,已经融入到千家万户的日常生活当中。近年来随着国内经济的快速发展,证券市场交易量急速膨胀,在结构性、技术性和制度性等方面都发生了深刻变革,市场特征也出现了许多新的规律和现象,这都需要我们对国内金融市场的本质特性进行更深入的研究。一直以来,市场波动性都是证券市场研究的一个重要课题。他不但是评价市场质量的重要指标,而且也是市场参与者进行投资决策和风险管理时需要考虑的重要参数。通过对证券市场波动性的研究,一方面可以帮助投资者选择更加有效的投资策略,获得更加丰厚的短期回报,另一方面也可以帮助投资者更好地进行风险控制,避免所持资产的大幅波动。因此,我们需要对市场波动性进行准确的度量和预测。　　 本文从高频数据入手,着重分析了证券资产价格的日内波动特性,重点考察我国证券市场所独有的日内季节性、星期效应和对宏观信息发布的反应,并给出了相应的理论解释。我们的主要结论如下：首先,我们发现,在最近的3年中,上海证券市场日内收益的波动性呈现“L”型模式。在早上开市之后,市场波动值为一天最高。之后波动逐渐下降,在上午收市前达到全天最低点,并在下午开市后略有反弹,但是并没有增大到上午开市时的水平。本文证明在长期收益成分中日内季节性的存在,并通过FFF模型定量刻画了绝对值收益的日内周期性。其次,通过FFF模型,我们发现日内波动特性也存在日历效应。星期三、四、五各时段的日内波动普遍较另外两个交易日为高。而星期一作为每周第一个交易日,周末的隔夜信息释放并没有使全天的波动加大,只是在开市后极短的几个交易时段内波动有所放大。同时,在星期五闭市前的交易时段,市场波动也没有因为即将到来的两个休息日而增大。最后,我们发现,定期的宏观信息发布会对市场波动造成冲击,但是并不是所有的信息发布都会对市场波动造成影响。其中影响比较显著的几份信息发布报告包括,消费价格月度报告、国房景气指数月度报告、工业品价格月度报告和固定资产投资月度报告。这几份报告的内容可以认为是通货膨胀最直接的代理变量,他们的发布暗示了未来一段时间内政府的货币政策和财政政策的调整方向,进而决定了未来一段时间市场中的资金存量。同时,定期的宏观信息发布所造成的影响是短暂的,但是不会少于1-2个交易小时。通常在上午发布的宏观信息,其所造成的冲击将会延续到下午的交易时间。