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摘 要：新冠疫情期间，对医药行业带来了巨大发展机遇，资本市场上医药生物以42.30%的涨幅位居各板块之首。然而在股价高涨的时期，伴随的却是大股东的不断减持套现。本文通过分析安图生物的公司业绩、疫情时期相关医药行情、公司减持时机、资本利得套利，浅析安图生物大股东减持行为的动因，旨在帮助中小股民了解企业真实经营状况，看清大股东减持的真实目的。
关键词：大股东;减持动因;套利
引言
新春时期肆虐中国大地的“新型冠状病毒” 威胁着人民的生命和健康，给人们的正常工作和生活带来很多不便，对实体行业造成了较大的冲击和影响，对我国的经济造成了非常大的负面影响，但同时对疫情相关医药行业带来了前所未有的发展机遇。
安图生物便是疫情期间相关医药行业，其生产的新型冠状病毒抗体检测试剂在抗疫时期有重大贡献。由于在疫情期间需要大量的检测试剂，其国内外业务便不断增多，因此其股票收到追捧，资本市场上的股价水涨船高，然而在内优外喜的环境下大股东却选择频繁减持。一般来说，在公司未来发展前景好的情况下，大股东为了公司发展及自身利益，往往会增加股份持有量。但是安图生物大股东在公司有良好前景情况下不断减持股份，让中小投资者好奇大股东减持动因是什么。本文以安图生物大股东减持为例，对其减持动因进行深入分析。
一、安图生物大股东减持状况
（一）安图生物公司简介
郑州安图生物工程股份有限公司于1999年9月15日在河南省工商行政管理局登记成立。安图生物于2016年9月1日在上海证券交易所上市交易，2019年11月，2019河南企业100强公布，郑州安图生物工程股份有限公司位列第98名。法定代表人苗拥军，公司经营范围主要包括药品（体外诊断试剂）的研发、生产、销售、咨询与服务;医疗器械的研发、销售、咨询与服务。
（二）大股东减持情况
安图生物股份有限公司（以下简称“安图生物”）分别于2019年9月20日和2020年4月21日收到公司控股股东安图实业出具的《郑州安图实业股份有限公司关于拟减持郑州安图生物工程股份有限公司股份的告知函》，并于同日在中国证监会指定的信息披露网站巨潮资讯网上披露《控股股东减持股份计划公告》。本文将两次减持过程详细梳理如下：（相关数据取自巨潮网安图生物公司公告）
有上表可以看出安图生物大股东在2019年末到2020年一直不断在减持，而且减持幅度很大，两次减持累计至今达到8.811%。
二、安图生物大股东减持动因分析
根据安图生物实际情况，从疫情时期相关医药行情、公司业绩、公司减持时机、资本利得套利四个方面进行分析，试图得出安图生物大股东减持的真正动因。
（一）疫情时期相关医药行情
2020年上半年资本市场行情已经收官。受益于疫情期间对医药的刚性需求，从申万一级行业表现来看，医药生物以42.30%的涨幅位居各板块之首。由此可见资本市场医药行情火爆，并且安图生物在疫情期间取得了新型冠状病毒抗体检测试剂的专利：2020.4.24新型冠状病毒抗体检测产品或美国FDA紧急使用授权;2020.5.15取得两项新型冠状病毒抗体检测试剂。其在疫情期间为国内外的疫情检测作出突出贡献，产业经济呈高速增长态势。因此随着市场基本面不断向好，以及内外部行情影响，安图生物股价从年初2019年12月31日的股价95.48到2020年6月23最高涨到172.35，涨幅高达80.51%。
綜上所述，疫情时期，公司内部新型冠状病毒抗体检测试剂销量好，在资本市场归为疫情相关行业，公司股价受资本市场炒作一路高升。而安图生物大股东却认为其股价被过分炒作存在股价高估现象，因此，其便在股价上升过程中不断减持。
（二）公司业绩
作为公司大股东，不但直接参与公司财政、经营决策和公司策略，而且拥有直接可靠的内部消息。大多学者认为，大股东减持行为旨在释放公司成长性或经营状况等变差信号。结合实际情况，分析安图生物大股东减持是否由于公司经营业绩下滑。下文通过分析安图生物营运能力、成长能力和盈利能力来探究其经营业绩情况。具体数据来源同花顺ifind，从2019年3月31日到2020年3月31日，其中行业数据代表253家公司。营运能力：安图生物总资产周转率行业排名为 29占前11.5%。说明其有较强的营运能力;成长能力：安图生物营业收入同比增长率行业排名为 49占前20%。基本稳定，说明其成长能力稳健;盈利能力：安图生物净资产收益率行业排名为23占前10%。说明其盈利能力很强，位居行业前列。
综上说述，安图生物的营运能力、成长能力和盈利能力表现都不错，经营业绩很好。因此说明安图生物大股东选择减持并不是由于公司经营业绩下滑。
（三）公司减持时机
第一次减持计划时机：安图生物股票于2016年9月1日在上海证券交易所上市。上市流通的有限售条件的股份为公司首次公开发行限售股，限售股股东为郑州安图实业股份有限公司（以下简称“安图实业”），持有的限售股共计283，462，200 股，锁定期自公司股票上市之日起三十六个月，锁定期届满，于2019年9月2日起上市流通。所以安图实业是在2019年9月20日解禁期刚到期时发布的减持计划。大股东在选择减持时机上，最根本的一个原因便是理性经济人的趋利动机，当大股东所持股票解禁期满，大股东将立即减持带来的现金收益与公司未来发展带来的收益进行权衡之后，会选择减持被高估的股票而获取诱人的现金收益。
第二次减持计划时机：第一次减持于2020年4月20日结束，安图实业便紧接着2020年4月21日公布了下一个减持计划。在之后公布的2019年报中，报告期内，公司实现营业收入26.79亿元，同比增长38.85%;实现归属于上市公司股东的净利润7.74亿元，同比增长37.61%。这里可以看出安图生物经营业绩优秀，那么为什么在公司业绩非常好的时候，大股东会着急选择减持，而不是为了公司以后良好的业绩以及分红，将资本留在企业继续增值呢？原因可能是由于大股东认为新冠疫情会类似非典短时间存续，疫情突发带来的应收增量只是可以提高2020当年的业绩，加之疫情期间资本市场对医药板块的炒作，其认为当期股价由于疫情行情被高估，预计之后年度股价会回落到正常，所以大股东选择在当时减持套利。 （四）资本利得套利
大股东减持行为在一定程度上可以看做是对当前经济形势的一种前瞻性判断，在疫情期间我国经济缓慢复苏，大股东对未来股市行情或手中所持股票的未来预期价值持看空态度，由此引发的减持行为与外部投资者出售所持股份的动机相近。进入2020年上半年以来，我国A股市场逐步反弹复苏，医药生物更是以42.30%的涨幅位居各板块之首，逆势高增长的行情也使得部分投资者对其未来继续上扬的走势持悲观态度。因此，在高点出售手中股票的减持行为可以看做是对资本利得的实现。
三、安图生物大股东减持的影响
虽然在减持过程中安图生物的股价一路上升，但是在六月底到七月初其股价大幅度下跌，跌幅高达14%，也正是这期间安图生物大股东大量减持约4%。这是市场对于大股东减持行为的反应。大股东减持，引发中小股东和其他潜在投资者对公司前景的不信任，从短期来看，虽然公司股票的流通量增大了，但不可避免的是，其市场认可度下降了。减持股票行为带来的股价下跌直接使得中小股东的利益受到损害。
四、结论及建议
（一）主要结论
对安图生物大股东减持动因的分析得出减持的主要动因是套利。安图生物大股东第一次选择减持的动因是由于解禁期满，其想获取大额解禁现金收益。安图生物大股东所持股票解禁期满时，大股东将立即减持带来的现金收益与公司未来发展带来的收益进行权衡之后，选择减持被高估的股票而获取诱人的现金收益;安图生物大股东第二次选择减持的动因是由于疫情时期公司股价受资本市场炒作一路高升。安图生物大股东认为其股价被过分炒作存在股价高估现象，因此，其便在股价上升过程中不断减持。
（二）相关建议
完善金融市场建设，增强市场理性。現今我国的资本市场成熟度还有待加强，投机性投资较多，股票市场主要的获利手段还是资本利得，因此，在股票冲高时，会出现大量的减持套现行为。对此，一方面要完善理财和投资渠道，是市场回归理性，减少非正常炒作，降低过高的投机性投资比例。另一方面，需要规范大股东减持行为，限制其减持比例，以防大规模减持引发的股价暴跌，保护中小股东利益。
参考文献
[1]唐海萍.T公司大股东减持案例分析[D].华南理工大学，2019.
作者简介：张晗（1995—），男，汉族，河南周口市人，广西财经学院MPAcc专业2019级硕士研究生，研究方向：财务管理。
关键词：大股东;减持动因;套利
引言
新春时期肆虐中国大地的“新型冠状病毒” 威胁着人民的生命和健康，给人们的正常工作和生活带来很多不便，对实体行业造成了较大的冲击和影响，对我国的经济造成了非常大的负面影响，但同时对疫情相关医药行业带来了前所未有的发展机遇。
安图生物便是疫情期间相关医药行业，其生产的新型冠状病毒抗体检测试剂在抗疫时期有重大贡献。由于在疫情期间需要大量的检测试剂，其国内外业务便不断增多，因此其股票收到追捧，资本市场上的股价水涨船高，然而在内优外喜的环境下大股东却选择频繁减持。一般来说，在公司未来发展前景好的情况下，大股东为了公司发展及自身利益，往往会增加股份持有量。但是安图生物大股东在公司有良好前景情况下不断减持股份，让中小投资者好奇大股东减持动因是什么。本文以安图生物大股东减持为例，对其减持动因进行深入分析。
一、安图生物大股东减持状况
（一）安图生物公司简介
郑州安图生物工程股份有限公司于1999年9月15日在河南省工商行政管理局登记成立。安图生物于2016年9月1日在上海证券交易所上市交易，2019年11月，2019河南企业100强公布，郑州安图生物工程股份有限公司位列第98名。法定代表人苗拥军，公司经营范围主要包括药品（体外诊断试剂）的研发、生产、销售、咨询与服务;医疗器械的研发、销售、咨询与服务。
（二）大股东减持情况
安图生物股份有限公司（以下简称“安图生物”）分别于2019年9月20日和2020年4月21日收到公司控股股东安图实业出具的《郑州安图实业股份有限公司关于拟减持郑州安图生物工程股份有限公司股份的告知函》，并于同日在中国证监会指定的信息披露网站巨潮资讯网上披露《控股股东减持股份计划公告》。本文将两次减持过程详细梳理如下：（相关数据取自巨潮网安图生物公司公告）
有上表可以看出安图生物大股东在2019年末到2020年一直不断在减持，而且减持幅度很大，两次减持累计至今达到8.811%。
二、安图生物大股东减持动因分析
根据安图生物实际情况，从疫情时期相关医药行情、公司业绩、公司减持时机、资本利得套利四个方面进行分析，试图得出安图生物大股东减持的真正动因。
（一）疫情时期相关医药行情
2020年上半年资本市场行情已经收官。受益于疫情期间对医药的刚性需求，从申万一级行业表现来看，医药生物以42.30%的涨幅位居各板块之首。由此可见资本市场医药行情火爆，并且安图生物在疫情期间取得了新型冠状病毒抗体检测试剂的专利：2020.4.24新型冠状病毒抗体检测产品或美国FDA紧急使用授权;2020.5.15取得两项新型冠状病毒抗体检测试剂。其在疫情期间为国内外的疫情检测作出突出贡献，产业经济呈高速增长态势。因此随着市场基本面不断向好，以及内外部行情影响，安图生物股价从年初2019年12月31日的股价95.48到2020年6月23最高涨到172.35，涨幅高达80.51%。
綜上所述，疫情时期，公司内部新型冠状病毒抗体检测试剂销量好，在资本市场归为疫情相关行业，公司股价受资本市场炒作一路高升。而安图生物大股东却认为其股价被过分炒作存在股价高估现象，因此，其便在股价上升过程中不断减持。
（二）公司业绩
作为公司大股东，不但直接参与公司财政、经营决策和公司策略，而且拥有直接可靠的内部消息。大多学者认为，大股东减持行为旨在释放公司成长性或经营状况等变差信号。结合实际情况，分析安图生物大股东减持是否由于公司经营业绩下滑。下文通过分析安图生物营运能力、成长能力和盈利能力来探究其经营业绩情况。具体数据来源同花顺ifind，从2019年3月31日到2020年3月31日，其中行业数据代表253家公司。营运能力：安图生物总资产周转率行业排名为 29占前11.5%。说明其有较强的营运能力;成长能力：安图生物营业收入同比增长率行业排名为 49占前20%。基本稳定，说明其成长能力稳健;盈利能力：安图生物净资产收益率行业排名为23占前10%。说明其盈利能力很强，位居行业前列。
综上说述，安图生物的营运能力、成长能力和盈利能力表现都不错，经营业绩很好。因此说明安图生物大股东选择减持并不是由于公司经营业绩下滑。
（三）公司减持时机
第一次减持计划时机：安图生物股票于2016年9月1日在上海证券交易所上市。上市流通的有限售条件的股份为公司首次公开发行限售股，限售股股东为郑州安图实业股份有限公司（以下简称“安图实业”），持有的限售股共计283，462，200 股，锁定期自公司股票上市之日起三十六个月，锁定期届满，于2019年9月2日起上市流通。所以安图实业是在2019年9月20日解禁期刚到期时发布的减持计划。大股东在选择减持时机上，最根本的一个原因便是理性经济人的趋利动机，当大股东所持股票解禁期满，大股东将立即减持带来的现金收益与公司未来发展带来的收益进行权衡之后，会选择减持被高估的股票而获取诱人的现金收益。
第二次减持计划时机：第一次减持于2020年4月20日结束，安图实业便紧接着2020年4月21日公布了下一个减持计划。在之后公布的2019年报中，报告期内，公司实现营业收入26.79亿元，同比增长38.85%;实现归属于上市公司股东的净利润7.74亿元，同比增长37.61%。这里可以看出安图生物经营业绩优秀，那么为什么在公司业绩非常好的时候，大股东会着急选择减持，而不是为了公司以后良好的业绩以及分红，将资本留在企业继续增值呢？原因可能是由于大股东认为新冠疫情会类似非典短时间存续，疫情突发带来的应收增量只是可以提高2020当年的业绩，加之疫情期间资本市场对医药板块的炒作，其认为当期股价由于疫情行情被高估，预计之后年度股价会回落到正常，所以大股东选择在当时减持套利。 （四）资本利得套利
大股东减持行为在一定程度上可以看做是对当前经济形势的一种前瞻性判断，在疫情期间我国经济缓慢复苏，大股东对未来股市行情或手中所持股票的未来预期价值持看空态度，由此引发的减持行为与外部投资者出售所持股份的动机相近。进入2020年上半年以来，我国A股市场逐步反弹复苏，医药生物更是以42.30%的涨幅位居各板块之首，逆势高增长的行情也使得部分投资者对其未来继续上扬的走势持悲观态度。因此，在高点出售手中股票的减持行为可以看做是对资本利得的实现。
三、安图生物大股东减持的影响
虽然在减持过程中安图生物的股价一路上升，但是在六月底到七月初其股价大幅度下跌，跌幅高达14%，也正是这期间安图生物大股东大量减持约4%。这是市场对于大股东减持行为的反应。大股东减持，引发中小股东和其他潜在投资者对公司前景的不信任，从短期来看，虽然公司股票的流通量增大了，但不可避免的是，其市场认可度下降了。减持股票行为带来的股价下跌直接使得中小股东的利益受到损害。
四、结论及建议
（一）主要结论
对安图生物大股东减持动因的分析得出减持的主要动因是套利。安图生物大股东第一次选择减持的动因是由于解禁期满，其想获取大额解禁现金收益。安图生物大股东所持股票解禁期满时，大股东将立即减持带来的现金收益与公司未来发展带来的收益进行权衡之后，选择减持被高估的股票而获取诱人的现金收益;安图生物大股东第二次选择减持的动因是由于疫情时期公司股价受资本市场炒作一路高升。安图生物大股东认为其股价被过分炒作存在股价高估现象，因此，其便在股价上升过程中不断减持。
（二）相关建议
完善金融市场建设，增强市场理性。現今我国的资本市场成熟度还有待加强，投机性投资较多，股票市场主要的获利手段还是资本利得，因此，在股票冲高时，会出现大量的减持套现行为。对此，一方面要完善理财和投资渠道，是市场回归理性，减少非正常炒作，降低过高的投机性投资比例。另一方面，需要规范大股东减持行为，限制其减持比例，以防大规模减持引发的股价暴跌，保护中小股东利益。
参考文献
[1]唐海萍.T公司大股东减持案例分析[D].华南理工大学，2019.
作者简介：张晗（1995—），男，汉族，河南周口市人，广西财经学院MPAcc专业2019级硕士研究生，研究方向：财务管理。