自2012年三季度以来，中国基本面的走向较为明确，经济系统性下滑的风险基本解除，经济增速逐步回升到政府的目标区间。不过虽然近期一系列宏观数据都印证了经济继续处于复苏进程之中，但经济回升的基础并不稳固，产能过剩、投资依赖等结构性问题并未解决，因而增长并不强劲，通观2013年全年难有大的起色。
　　通胀方面，2月份CPI同比上行3.2%，环比上行1.1%，略高于市场预期。PPI同比下行1.6%，环比上行0.20%。市场预计全年通胀在3%以内，基本处于可控范围之内，但需注意超预期上行的风险。
　　春节之后，人民银行针对市场资金面极度宽裕的局面，重启暂停8个月之久的正回购操作，大力回收流动性。从目前央行在公开市场上谨慎的行为模式来看，流动性泛滥的局面不太可能重现。货币当局对通胀的关注度很高，谨慎的态度不至于成为通胀的新推手。虽然央行无法完全熨平资金面的短期波动，但对资金面的把控力度非常强。资金面后市逐步趋于中性的可能性较大，既不宽松，也不紧张。
　　总体而言，短久期利率和信用产品收益率受资金面影响较为明显，短期限国开债与非国开债的利率已经收得很窄。去年年底以来，利率品种中长端收益率变动非常小，十年期国债维持在5.60%左右的相对高位，主要是因为经济复苏趋势不改，且利率债的投资群体相对单一、供需格局稳定，因此收益率水平的稳定性较好。而春节后得益于资金面的改善，大量配置型需求涌现，中短期票据、企业债收益率则出现了较为明显的下行，AA评级的城投债收益率一度下行至6.0%左右。还有市场机构通过杠杆操作赚取信用债收益率与货币市场利率的利差，目前短久期券种利差已经不大，长久期券种的利率风险正在上升。此外，2月底资金面陡然收紧，也对过度使用杠杆敲响了警钟。
　　如果能够把广义货币供应量控制在13%左右，物价水平的变化将越来越依赖于经济增长本身。所以经济增长的持续性和债券供需力量的消长将是债券市场的主要影响因素。应警惕长久期债券的利率风险和低评级信用债的信用风险，持续关注企业融资需求的增长。
　　预计期限利差仍然存在进一步放大的空间，信用利差进一步压缩的空间则较为有限。同时市场机构仍将追逐中低评级券种的高票息收益，但对于低评级债券，应避免简单地通过外部评级来判断资质，应通过对行业景气度和财务数据的跟踪来规避信用风险。
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