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能源行业的投资机会正在获得亚洲市场的空前关注，可能是Dieter Küffer——来自瑞士苏黎世主题基金SAM(Sustainable Asset Managemerit)可持续资产管理公司的基金经理——到北京和香港一周最强烈的感受。
数据显示，全球第三大资产管理公司德盛安联投信针对投资人的调查显示，未来三至五年内，投资人最看好绿色能源产业的投资价值，有86％的被调查投资人对绿色能源产业前景给予正面评价，并表示有投资意愿。
在短暂亚洲行后，Dieter回到SAM位于苏黎世的总部，这家专门从事可持续证券投资的公司，客户包括来自银行、保险公司、养老基金在内的机构投资者和私人投资者。
Dieter Küffer目前是SAM可持续水资源基金的高级投资组合管理人，这只基金的投资规模已达25亿美元。自2001年成立以来，一直表现出众，截至6月末的数据显示回报率为67.79％，跑赢同期MSCI(摩根斯坦利)全球股票指数20％。Dieter表示，中国未来10年将需要5000亿美元新建水利设施及污水处理厂，而美国用于改造陈旧的水务系统所花的钱是这个数字的两倍，因此他看好污水处理厂和自来水公司，“中国的快速扩张已导致其水资源严重紧缺，在需求预计将翻倍的情况下，唯一的解决办法即为提高用水效率。”
可持续发展=不断涌出机会
Dieter此次亚洲行是应控股股东荷宝基金之邀，与京港两地的同业进行交流，惊异于国内对于能源投资的热情，因为他不得不多次终止与记者的交谈，与同样来自“投资清洁能源”领域的私人股权投资人寒暄，而他们的关注点也从市场概况细致到了具体问题，如共同关注的某家企业的未来。
据说，SAM的创办理念是让资本市场发挥作用，帮助世界解决气候变暖、碳排放、水污染、能源短缺等共同的问题。尽管只是单一概念的投资公司，但SAM的资产管理规模在100亿美元左右，而且是“可持续发展”领域投资的头牌企业。1999年，SAM与道琼斯合作编辑可持续道琼斯指数(Dow Jones Sustainability Indexes)，该指数通过对全球2000个领先企业的调查，从中发现不同产业的企业在可持续发展方面的问题、机会和投资风险；2000年开始，SAM开始成立包括气候基金、清洁能源基金、水资源基金等主题基金并设立PE业务部，将投资者范围定位于高端客户。
Dieter介绍说，SAM的投资方式是通过系统化的研究来判断相关企业的投资价值，如包括使可持续道琼斯指数和STOXX可持续指数(STOXX Sustainability Index)，来量化可持续因素对于企业价值的影响。可持续道琼斯指数在全球最大的2500家企业中选择10％长期追踪，调查内容涵盖宏观经济、公司治理、环境等三部分，然后编制指数。研究系统的核心是筛选出符合条件的企业群，评估对上述三项指标的影响，分析每个因素的影响权重，然后组成模型分析股票价值。此外，SAM的全球业务网还可以支持其对各产业未来的了解并获得更有效的数据。
2007年香港第一只获证监会授权的水资源行业基金——领先动力水资源基金获批，该基金的业绩对比基准就是SAM编制的世界水资源总回报指数——由20只环球最大的水资源行业股份组成，从事业务包括水务供应、供水系统及基建及水质处理，指数成份将每半年筛选一次，成份股比重调整则每个季度进行一次。
事实上，主题基金虽然数量不多，但却是高端投资极其青睐的，在美林和凯捷发布的《全球财富报告》中屡次提及的“另类投资”就包括可持续性领域的PE投资。SAM的创始人Reto Ringger曾提到，他认为“主题基金尤其吸引高端的个人投资者，而机构投资者普遍感到这样的概念很难放到合适的投资组合中”。
水资源的持续投资策略
SAM可持续发展水资源基金，寻找的是在全球范围内提供水资源产业整个价值链各个环节的相关产品和服务的优质公司。据基金的投资契约介绍，他们把四个范围的有吸引力的公司作为其目标。
水的配送和管理：这个行业中的公司在诸如优化水的配送及管理领域扮演了关键的角色；
广泛的水处理概念：现在有超过十亿人无法获得安全的饮用水。这一投资集群包括了那些在水处理、饮用水净化和海水淡化领域起关键作用的公司；
水的需求效能：这一投资集群包括那些提供用于当地水处理、水计量和提高消费者的水使用效率的产品的公司；
水和食品：由于大约70％左右的水用于农业，因而使用更有效的灌溉技术和方法可以节约大量的水并降低成本。
Dieter介绍，SAM可持续发展水资源基金采用结构化投资流程，其目标在于：投资于那些处于水产业整个价值链的各个环节，并在整个国际证券市场最具吸引力的公司。这一过程的第一步就是要进行一次宏观经济分析，找出那些对水资源产业具有重要影响的趋势。在此基础上，识别出所有与投资主题明确相关并可从主流趋势和发展中最为受益的公司。通过系统分析及运用贴现现金流模型，对财务状况和可持续发展指标作出定量分析，SAM将评估各个公司的投资和增长潜力具有的绝对吸引力和相对吸引力。然后，在考虑了风险方面的指标后，确定投资组合。
他认为，对于处于水资源循环晚期的企业而言，投资盈余预期并不高，因此会降低投资组合中相关企业的比重，但他对处于初期的企业仍维持较高的评价。在具体的投资中，Dieter指出，虽然有些企业受经济刺激方案的助益会使订单增加，但二级市场已经提前反映了这种价值，因此工程企业的部分估值吸引力实际是下降的，因此也要低配相关企业。
中国的机会明显
尽管投资组合的重点仍是欧美的上市公司，但Dieter对亚洲市场乃至中国的了解并不少。他认为，“中国的快速扩张已导致其水资源严重紧缺，在需求预计将翻倍的情况下，唯一的解决办法即为提高用水效率。”
他指出，在水务领域他看好污水处理及自来水公司。根据目前的资料，中国必须要在2010年以前每年提高废水处理的投资达到19％，才可能达成现行的五年计划目标。而且与其他国家相比，“中国的水价较低，每立方米仅为20～50美分。中国政府7月下旬通知称，要求水价调整要以建立有利于促进节约用水、合理配置水资源和提高用水效率为核心的水价形成机制为目标，促进水资源的可持续利用。”他认为，可以提高能够受惠于中国水资源成长相关企业的持股比例，因为新兴市场重要性的日益提升，也因为中国和印度的水资源相关产业的成长率确实高。
“从估值的角度来看，我们增持在美国和亚洲的水务类股，因为这些地区水费将会上涨”Dieter说，“水费在家庭收入中占比不足1％，显然还有提价空间”。 Dieter预计，目前中国许多城市正在进行的水价调整并不是终点，在未来10到20年间。水价将增长至目前的100％～200％。
对话Dieter Küffer
M 关于投资比重。SAM对于水资源的现状和分析是针对全球范围的，但你们真正的投资重点是在哪些经济体，对不同国家的投资比重和主要投资领域是什么样子的。
K SAM的水资源基金秉承的是对水资源价值链中相关企业的股票进行长期投资的策略。全球范围内的上榜企业均是经过筛选的在水资源价值链相关方面取得可观收入的企业。
在我们的投资体系中你可以看到水务设施和水利技术供应商以及应用于水资源价值链中的各种服务，如水处理装置，分析装置，水管，水泵和灌溉装置。因为全球范围内70％的水资源被用于农业，所以高效率农业用水也是我们这一体系和战略的一部分。
目前投资战略包含30％在水务事业，10％在关于水资源投资的农业，60％在技术供应商以及针对水资源价值链提供的各种服务。目前我们看好美国和亚洲的水务事业，因其得益于提高水价。而我们不看好的是英国建立的水务事业，原因是它降低了容许回报率。
我们通常看中亚洲企业，尤其是大中国地区的一些企业。
M 关于亚洲和中国。在亚洲范围内你们已经实现的投资有哪些?是否计划加大在亚太地区的投资份额?比如：进入中国市场而不仅仅停留于对其进行分析。
K SAM水资源基金的投资比例目前在亚洲为18％(除日本)，日本为2％，北美50％以及欧洲30％。我们需要进行投资价值、风险和上市公司股票市值总合的评估。
一些美资企业在中国有可观的销量和产量。正因为亚洲(经济)增长率显著高于世界其他地区，我们当然会花更多的精力对亚洲企业进行分析并在此找寻新的机会。7月末，已经有两家亚洲企业进入我们战略评估体系的前十。粤海投资(00270.hk)，他们为香港地区提供未净化的水；超大现代农业(00682.hk)，这是一家从事高效农业用水公司，它是中国有机食品行业领头羊并且在评估中获得较高评价。
我们在中国的投资主要针对那些在香港和新加坡上市的企业。目前我们的投资组合中还未囊括在中国上市的A股或B股。因为外国投资者目前仍面对一些投资资金和范围上的限制，我们还没有在上海和深圳的证券交易所进行任何投资。当然，相信未来我们不会一直处于局外。
M 关于风险。您对水资源投资可能存在的风险如何评估和控制?各国政府对于能源可的保护态度(政策壁垒)以及市场的开放程度会对投资选择造成很大的影响吗?还有自然气候变化带来的影响是怎样的?比如：中国的南方今年就在大量降水。
K 从统计学角度来看，我们把数据与MSCI(摩根斯坦利)全球股票指数进行了相比，(水资源行业的)波动率、beta值和相关系数等风险参数都显示了这个行业与全球资本市场存在相似的风险。而且，这个行业有一特定的风险——政府管制。
水价是由政府调节的(全球范围内都是这样)。如果这一调节的出发点不利于水资源的公用事业，那么水资源行业整体将面临挑战。正如我之前所说，亚洲和美国的(政府)调节是有利的，而英国的相关行业正面临压力。供应商对(政府)调节有较小依赖性(即不太受其影响)。在水资源方面的保护政策对水利工业无疑带来积极的意义。
举例来说，依据政府统计，中国50％的水资源是不可饮用的。为改进这一局面，就必须要兴建更多的污水处理厂，这样一来，水处理技术的供应商和污水厂操作方将会得益。气候变化也必然会为水资源和可用性领域带来影响。未来，洪水和干旱现象将更为频繁。监控设备，水泵和灌溉技术的供应商，水坝营建商将很快受益。在中国，华南历史上就比华北地区拥有更多的水资源。中国预计在其南水北调工程投资600到700亿美元，以期将水从长江地区引至北京和黄河地区。
M 关于您的投资理念。您是否能够向我们的投资者分享您的投资风格和理念，以及管理基金的经验之谈，
K 为了在投资体系中寻找更好的投资机会，我们在企业未来现金流转和长期性两方面对相关公司进行了深入全面的分析。所谓长期性，是指企业在环境、社会和经济层面的行为。我们对其在环境调节依从性、风险和安全政策以及政府合作方面的各个标准都进行了核查和评估，并以公司长期性、未来预计现金流转和有利资本成本为考量标准进行了公允价值计算。我们的投资战略中，对最有吸引力的公司的估值还会增加考虑某些风险因素。
从市场表现看，SAM水资源基金的回报明显优于全球资本市场，在基金成立时我们就获得了80.9％的回报，而同期的MSCI全球股票指数所录得的投资增长仅为32％。可以说，这一战略在应用伊始就已取得50％的超额回报。
数据显示，全球第三大资产管理公司德盛安联投信针对投资人的调查显示，未来三至五年内，投资人最看好绿色能源产业的投资价值，有86％的被调查投资人对绿色能源产业前景给予正面评价，并表示有投资意愿。
在短暂亚洲行后，Dieter回到SAM位于苏黎世的总部，这家专门从事可持续证券投资的公司，客户包括来自银行、保险公司、养老基金在内的机构投资者和私人投资者。
Dieter Küffer目前是SAM可持续水资源基金的高级投资组合管理人，这只基金的投资规模已达25亿美元。自2001年成立以来，一直表现出众，截至6月末的数据显示回报率为67.79％，跑赢同期MSCI(摩根斯坦利)全球股票指数20％。Dieter表示，中国未来10年将需要5000亿美元新建水利设施及污水处理厂，而美国用于改造陈旧的水务系统所花的钱是这个数字的两倍，因此他看好污水处理厂和自来水公司，“中国的快速扩张已导致其水资源严重紧缺，在需求预计将翻倍的情况下，唯一的解决办法即为提高用水效率。”
可持续发展=不断涌出机会
Dieter此次亚洲行是应控股股东荷宝基金之邀，与京港两地的同业进行交流，惊异于国内对于能源投资的热情，因为他不得不多次终止与记者的交谈，与同样来自“投资清洁能源”领域的私人股权投资人寒暄，而他们的关注点也从市场概况细致到了具体问题，如共同关注的某家企业的未来。
据说，SAM的创办理念是让资本市场发挥作用，帮助世界解决气候变暖、碳排放、水污染、能源短缺等共同的问题。尽管只是单一概念的投资公司，但SAM的资产管理规模在100亿美元左右，而且是“可持续发展”领域投资的头牌企业。1999年，SAM与道琼斯合作编辑可持续道琼斯指数(Dow Jones Sustainability Indexes)，该指数通过对全球2000个领先企业的调查，从中发现不同产业的企业在可持续发展方面的问题、机会和投资风险；2000年开始，SAM开始成立包括气候基金、清洁能源基金、水资源基金等主题基金并设立PE业务部，将投资者范围定位于高端客户。
Dieter介绍说，SAM的投资方式是通过系统化的研究来判断相关企业的投资价值，如包括使可持续道琼斯指数和STOXX可持续指数(STOXX Sustainability Index)，来量化可持续因素对于企业价值的影响。可持续道琼斯指数在全球最大的2500家企业中选择10％长期追踪，调查内容涵盖宏观经济、公司治理、环境等三部分，然后编制指数。研究系统的核心是筛选出符合条件的企业群，评估对上述三项指标的影响，分析每个因素的影响权重，然后组成模型分析股票价值。此外，SAM的全球业务网还可以支持其对各产业未来的了解并获得更有效的数据。
2007年香港第一只获证监会授权的水资源行业基金——领先动力水资源基金获批，该基金的业绩对比基准就是SAM编制的世界水资源总回报指数——由20只环球最大的水资源行业股份组成，从事业务包括水务供应、供水系统及基建及水质处理，指数成份将每半年筛选一次，成份股比重调整则每个季度进行一次。
事实上，主题基金虽然数量不多，但却是高端投资极其青睐的，在美林和凯捷发布的《全球财富报告》中屡次提及的“另类投资”就包括可持续性领域的PE投资。SAM的创始人Reto Ringger曾提到，他认为“主题基金尤其吸引高端的个人投资者，而机构投资者普遍感到这样的概念很难放到合适的投资组合中”。
水资源的持续投资策略
SAM可持续发展水资源基金，寻找的是在全球范围内提供水资源产业整个价值链各个环节的相关产品和服务的优质公司。据基金的投资契约介绍，他们把四个范围的有吸引力的公司作为其目标。
水的配送和管理：这个行业中的公司在诸如优化水的配送及管理领域扮演了关键的角色；
广泛的水处理概念：现在有超过十亿人无法获得安全的饮用水。这一投资集群包括了那些在水处理、饮用水净化和海水淡化领域起关键作用的公司；
水的需求效能：这一投资集群包括那些提供用于当地水处理、水计量和提高消费者的水使用效率的产品的公司；
水和食品：由于大约70％左右的水用于农业，因而使用更有效的灌溉技术和方法可以节约大量的水并降低成本。
Dieter介绍，SAM可持续发展水资源基金采用结构化投资流程，其目标在于：投资于那些处于水产业整个价值链的各个环节，并在整个国际证券市场最具吸引力的公司。这一过程的第一步就是要进行一次宏观经济分析，找出那些对水资源产业具有重要影响的趋势。在此基础上，识别出所有与投资主题明确相关并可从主流趋势和发展中最为受益的公司。通过系统分析及运用贴现现金流模型，对财务状况和可持续发展指标作出定量分析，SAM将评估各个公司的投资和增长潜力具有的绝对吸引力和相对吸引力。然后，在考虑了风险方面的指标后，确定投资组合。
他认为，对于处于水资源循环晚期的企业而言，投资盈余预期并不高，因此会降低投资组合中相关企业的比重，但他对处于初期的企业仍维持较高的评价。在具体的投资中，Dieter指出，虽然有些企业受经济刺激方案的助益会使订单增加，但二级市场已经提前反映了这种价值，因此工程企业的部分估值吸引力实际是下降的，因此也要低配相关企业。
中国的机会明显
尽管投资组合的重点仍是欧美的上市公司，但Dieter对亚洲市场乃至中国的了解并不少。他认为，“中国的快速扩张已导致其水资源严重紧缺，在需求预计将翻倍的情况下，唯一的解决办法即为提高用水效率。”
他指出，在水务领域他看好污水处理及自来水公司。根据目前的资料，中国必须要在2010年以前每年提高废水处理的投资达到19％，才可能达成现行的五年计划目标。而且与其他国家相比，“中国的水价较低，每立方米仅为20～50美分。中国政府7月下旬通知称，要求水价调整要以建立有利于促进节约用水、合理配置水资源和提高用水效率为核心的水价形成机制为目标，促进水资源的可持续利用。”他认为，可以提高能够受惠于中国水资源成长相关企业的持股比例，因为新兴市场重要性的日益提升，也因为中国和印度的水资源相关产业的成长率确实高。
“从估值的角度来看，我们增持在美国和亚洲的水务类股，因为这些地区水费将会上涨”Dieter说，“水费在家庭收入中占比不足1％，显然还有提价空间”。 Dieter预计，目前中国许多城市正在进行的水价调整并不是终点，在未来10到20年间。水价将增长至目前的100％～200％。
对话Dieter Küffer
M 关于投资比重。SAM对于水资源的现状和分析是针对全球范围的，但你们真正的投资重点是在哪些经济体，对不同国家的投资比重和主要投资领域是什么样子的。
K SAM的水资源基金秉承的是对水资源价值链中相关企业的股票进行长期投资的策略。全球范围内的上榜企业均是经过筛选的在水资源价值链相关方面取得可观收入的企业。
在我们的投资体系中你可以看到水务设施和水利技术供应商以及应用于水资源价值链中的各种服务，如水处理装置，分析装置，水管，水泵和灌溉装置。因为全球范围内70％的水资源被用于农业，所以高效率农业用水也是我们这一体系和战略的一部分。
目前投资战略包含30％在水务事业，10％在关于水资源投资的农业，60％在技术供应商以及针对水资源价值链提供的各种服务。目前我们看好美国和亚洲的水务事业，因其得益于提高水价。而我们不看好的是英国建立的水务事业，原因是它降低了容许回报率。
我们通常看中亚洲企业，尤其是大中国地区的一些企业。
M 关于亚洲和中国。在亚洲范围内你们已经实现的投资有哪些?是否计划加大在亚太地区的投资份额?比如：进入中国市场而不仅仅停留于对其进行分析。
K SAM水资源基金的投资比例目前在亚洲为18％(除日本)，日本为2％，北美50％以及欧洲30％。我们需要进行投资价值、风险和上市公司股票市值总合的评估。
一些美资企业在中国有可观的销量和产量。正因为亚洲(经济)增长率显著高于世界其他地区，我们当然会花更多的精力对亚洲企业进行分析并在此找寻新的机会。7月末，已经有两家亚洲企业进入我们战略评估体系的前十。粤海投资(00270.hk)，他们为香港地区提供未净化的水；超大现代农业(00682.hk)，这是一家从事高效农业用水公司，它是中国有机食品行业领头羊并且在评估中获得较高评价。
我们在中国的投资主要针对那些在香港和新加坡上市的企业。目前我们的投资组合中还未囊括在中国上市的A股或B股。因为外国投资者目前仍面对一些投资资金和范围上的限制，我们还没有在上海和深圳的证券交易所进行任何投资。当然，相信未来我们不会一直处于局外。
M 关于风险。您对水资源投资可能存在的风险如何评估和控制?各国政府对于能源可的保护态度(政策壁垒)以及市场的开放程度会对投资选择造成很大的影响吗?还有自然气候变化带来的影响是怎样的?比如：中国的南方今年就在大量降水。
K 从统计学角度来看，我们把数据与MSCI(摩根斯坦利)全球股票指数进行了相比，(水资源行业的)波动率、beta值和相关系数等风险参数都显示了这个行业与全球资本市场存在相似的风险。而且，这个行业有一特定的风险——政府管制。
水价是由政府调节的(全球范围内都是这样)。如果这一调节的出发点不利于水资源的公用事业，那么水资源行业整体将面临挑战。正如我之前所说，亚洲和美国的(政府)调节是有利的，而英国的相关行业正面临压力。供应商对(政府)调节有较小依赖性(即不太受其影响)。在水资源方面的保护政策对水利工业无疑带来积极的意义。
举例来说，依据政府统计，中国50％的水资源是不可饮用的。为改进这一局面，就必须要兴建更多的污水处理厂，这样一来，水处理技术的供应商和污水厂操作方将会得益。气候变化也必然会为水资源和可用性领域带来影响。未来，洪水和干旱现象将更为频繁。监控设备，水泵和灌溉技术的供应商，水坝营建商将很快受益。在中国，华南历史上就比华北地区拥有更多的水资源。中国预计在其南水北调工程投资600到700亿美元，以期将水从长江地区引至北京和黄河地区。
M 关于您的投资理念。您是否能够向我们的投资者分享您的投资风格和理念，以及管理基金的经验之谈，
K 为了在投资体系中寻找更好的投资机会，我们在企业未来现金流转和长期性两方面对相关公司进行了深入全面的分析。所谓长期性，是指企业在环境、社会和经济层面的行为。我们对其在环境调节依从性、风险和安全政策以及政府合作方面的各个标准都进行了核查和评估，并以公司长期性、未来预计现金流转和有利资本成本为考量标准进行了公允价值计算。我们的投资战略中，对最有吸引力的公司的估值还会增加考虑某些风险因素。
从市场表现看，SAM水资源基金的回报明显优于全球资本市场，在基金成立时我们就获得了80.9％的回报，而同期的MSCI全球股票指数所录得的投资增长仅为32％。可以说，这一战略在应用伊始就已取得50％的超额回报。