2011年以来，由于欧债危机的影响，意大利、德国和西班牙等国家纷纷削减对光伏产业的补贴，造成国际多晶硅需求大幅缩水。国内多晶硅价格从3月开始一路震荡下行，已经从每吨70多万元跌至目前的25万元以下。不过受国内扶持政策即将出台以及外围需求的回暖，国内光伏产业的最冰点正在过去。在等待行业复苏的阶段，低位潜入相关可转债川投转债（110016.SH）可供选择。
　　川投能源（600674.SH）参股38.9%四川新光硅业科技有限责任公司（下称“新光硅业”）。据发改委能源研究所2010年中国多晶硅企业产量统计，新光硅业年产量1100吨排名第六，高于上市公司南玻A（000012.SZ）和天威保变（600550.SH）本部。
　　工信部相关人士日前向媒体透露，已初步形成稳定国内多晶硅行业发展的基本思路，推动多晶硅行业整合，鼓励大企业兼并重组中小企业。同时工信部已组织发改委、财政部等部委赴四川、河南等地与多晶硅行业企业座谈，以便制定相关扶持政策。根据此前公布的《多晶硅行业准入条件》，工信部即将推出第一批通过行业准入审查的多晶硅企业名单，首批进入该名单的企业有望成为此次整合主体。
　　国泰君安分析师孙建平认为，目前国内40多家多晶硅厂商中，只有保利协鑫（03800.HK）、新光硅业等5家企业的测评数据符合国家行业准入标准，这5家企业较大概率成为本次行业整合主体。
　　太阳能光伏产业未来潜力依然巨大。IMS Research预测，2011年底全球太阳能光伏系统安装量将达到24GW，下半年的装机量是上半年的两倍。欧洲纷纷削减对光伏产业的补贴，但美洲和亚洲的新增装机量增长85%，2011年有20个市场的安装量超过100MW，主要来自美洲和亚洲。光伏市场已经从欧洲为主的单边市场向多边市场发展。
　　同时，2011年初至今的光伏产品价格全线暴跌，产品销售价格的降幅大大超过政府补贴下降幅度，将使市场需求逐步回暖。孙建平认为，四季度是每年新增装机量的高峰时期，下游需求会有一定幅度升温，在德国及意大利等主要市场四季度需求显著复苏的推动下，再加上大量光伏企业及多晶硅厂商减产，预计光伏产品价格在2011年12月至2012年1月企稳。
　　川投能源10月19日发布的三季报显示，其2010年尚且盈利800万元的多晶硅业务在当期亏损近1500万元，导致公司投资收益增幅较上半年下滑达47个百分点。冰点之后将是复苏，选择川投转债作为投资标的，既可以过滤周期行业的大幅波动，亦可以享受行业复苏后的高收益。
　　11月23日收盘，川投转债报收98元，尚在面值之下。参考债性到期收益率3.05%。除了收益于未来复苏的光伏产业，川投转债即将受到其正股公开增发带来的平价提升。
　　2011年10月24日，川投能源公开增发A股以获得证监会发审委核准。增发将在收到核准文件的6个月内完成。之前公司股东大会称，公司将公开增发不超过1.63亿股，募集资金总额不超过22亿元，拟专项用于向二滩水电进行股东同比例增资。用于二滩水电的官地、桐子林水电站项目建设。
　　由于川投和国电在年初发行了转债，已没有额度进行中期票据或公司债融资。而水电站建设项目周期长，回收成本时间长，不适合短期融资券融资，因此川投与国投都没有选择债务融资。
　　股东大会议案通过公开增发价格不低于公告招股意向书前二十个交易日公司A股股票均价和增发前一交易日均价，且不得低于每股净资产。尽管川投能源增发价未定，但毋庸置疑，增发价将大幅低于其转债的转股价17.26元。根据川投转债募集说明书中有关转股价被动修正的公式：P=(P0+A×K)/(1+K)，这里P0为初始转股价，A为增发或配股价，K为增发或配股比率，计算结果P为修正后的新转股价。
　　假设川投能源按上限增发1.63亿股，增发价12.66元（11月23日收盘20日均线价格），按照公式代入计算后的新转股价约为16元。如此增发能让川投转债平价提高8%。目前留给川投能源增发的时间还有5个月。这仅仅是公开增发令转股价的被动修正效果。对于转债投资者来说，转股价的向下修正却是完全的利多。修正转股价后，转债投资人在不增加投资的情况下拥有的潜在股权更多，增厚未来股权可能带来的高回报。