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基于高频数据估计我国2000～2014年上证指数的月度连续波动性和跳跃,选取不同滞后期从多角度探究跳跃的风险回报关系,并进一步引入流动性因素对结论加以检验.通过引入修正的t统计量,能更准确的检验移动回归方程中参数的显著性.实证结果表明跳跃在短期获得负的风险报酬,而长期获得正的风险报酬.相对于连续波动性,跳跃波动性在长期更能代表系统性风险,是一个不可忽视的风险变量.