在传统研究经济增长的宏观模型中，大部分都假定人口是稳定增长的，但是从战后国家的数据来看，人口增长并非稳态。人口红利理论根据抚养率指标将战后国家人口的转变大致分为三个阶段，来分析不同阶段人口因素对经济发展的影响。第一阶段，出现在战后的20年内，安定和平的环境降低了婴儿的死亡率，促使了婴儿潮的出现。在这阶段人口增速较快，抚养率偏高，社会负担较大，储蓄率也很低，整个经济处于一种低速缓慢的增长态势。第二阶段，一般在婴儿潮后的20-50年内，由于经济的复苏，国家的人口控制政策，出生率开始下降。同时婴儿潮出生的人口对劳动人口比率产生较大的冲击，使得劳动力快速增加。这种充足的劳动供给和较低的社会负担推动了经济增长的现象，被称为“第一人口红利”。随着经济的发展，人均收入的增加，社会储蓄也大大提高，使得充足的资本供给推动了经济的增长，这被称为“第二人口红利”。第三阶段，大概在婴儿潮后的50-60年后，即大量劳动力退休阶段。由于人口政策控制的缘故，新增劳动力无法弥补退休的劳动力，使得劳动力出现短缺，同时老龄人口的大量增加，加重了社会负担，最终减缓了经济发展的步伐，这被称为人口负债。　　根据美国和日本经验，长期来看，资产价格确实与社会主要储蓄者比率同趋势变化，在人口负债阶段，资产价格也随主要储蓄者比率的下降而下降，并出现了资产泡沫的破灭，更加重了经济的恶化。而这种主要储蓄者恰恰是社会的主要劳动人口。对于现在还处于人口红利的中国来说，股市，楼市的繁荣也使得人们将其与人口结构变化相联系。随着中国老龄化的加深，人口转变很快就要从第二阶段进入第三阶段，面对未来劳动力和资本供给的减少，越来越多的学者开始担心中国会出现与日本相同的遭遇。　　本文针对关于人口红利推动了资本市场价格上涨这一观点，就中国人口结构的变动与中国股市的长期走势进行研究，试图寻找他们之间的关系。　　本文首先整理了人口结构变动与资本市场关系的相关研究，发现国内对于人口因素与资本市场之间关系方面的研究处于刚刚起步阶段，大部分都只是定性的描述，对于理论方面的研究还很少，实证方面就更少之又少。但国外一些较早面临老龄化问题的发达国家，比如美国，在这方面的已经做了不少深入的研究。他们发现，人口的转变现象和技术进步一样，对经济能够产生外部冲击。并且从统计的角度看，人口的周期性交化在长期来看能对股票价格的走势或收益率有所影响。一些研究学者认为人口结构变动对资产价格的影响分为两个阶段，当一个国家处于人口结构演变的第二阶段时，人口红利会推升资产价格或提升资本收益率;当这个国家进入人口第三阶段时，人口负债会使得资产价格下降。但目前学术界对于不同国家的实证分析并没有得到统一的答案。　　然后，本文结合人口转变的三阶段，对中国人口结构变化进行分析，结果发现中国已经进入了老龄化国家的行列，人口红利优势也在逐渐衰退，在未来的10年内，中国将进入人口负债阶段。同时，通过总结美国、日本的经验研究，结合中国股票市场过去近20年的走势进行分析，发现中国股市的长期走势与中国主要储蓄者比率的变动趋势相吻合。这样的趋势使得中国很可能面对日本、美国所遭遇的泡沫破灭问题。　　最后，本文根据国外的理论经验，结合中国1991-2009年股票市场的数据进行了实证检验，发现在构建的线性多元回归模型中，人口因素是对股票收益率的影响是显著的，这可能意味着中国劳动力人口确实影响着股市的长期走势，同时这也意味着随着老龄化程度的加深，劳动者比率的减少，股票价格可能会出现一个长期下落的过程，从而诱发泡沫的破灭。本文还结合实证分析的结果与老龄化的未来影响提出了政策建议。