目前,随着技术更新的加快和市场竞争的加剧,企业的发展面临着越来越大的不确定性,这使得投资决策要承担更大的风险.如何控制风险和正确地评估投资项目的价值,成为当代企业开展投资决策所面临的一个日趋重要的课题.传统的投资评估方法从静态的角度考虑投资面临的风险和收益,往往忽视管理者在整个过程中的灵活性,如放弃、转换、扩大投资等,因此不能正确地评估投资计划的价值,从而导致投资决策的失误.而将期权思想引入投资决策领域,把投资中存在的选择权视为一种期权,就形成了实物期权概念.利用期权的观点看待投资,可以更好地理解不确定性、风险、收益三者之间的关系.实物期权理论方法将投资项目中的各种投资机会与经营柔性视作期权进行量化分析研究,充分考虑了投资活动中各种灵活性的价值,是投资决策理论与方法的一项重要创新.该文从理论和方法两个方面展开,在查阅和整理大量国内外有关实物期权研究文献的基础上,围绕实物期权理论在投资项目决策中的应用问题,通过竖向理论推演、横向对比研究,对基于期权理论的实物期权方法及其应用进行了深入研究:在理论方面,论文首先全面分析总结了传统的投资决策方法,并对各方法的优缺点进行了简要的评述,指出以净现值法为代表的传统投资决策方法失效的原因以及存在的理论缺陷,同时也展现实物期权方法在分析投资机会和评价灵活性价值方面所具有的理论和技术优势;其次,全面地介绍了期权的有关理论及其核心思想,并从现代金融理论的基框架出发,由无套利均衡原理及风险中性定价原理,推导出金融期权定价模型,同时阐明期权定价的或有权利分析技术和动态复制技术;最后,系统地介绍了实物期权的基本含义、本质特征、理论基础和类型划分,通过与金融期权的对比研究,推导出实物期权的定价模型,同时全面分析了金融期权定价方法向实物期权定价方法、传统投资决策理论向实物期权思想拓展和过渡的内在逻辑与联系.在应用方法上,综合目前实物期权理论研究成果,提出了一个较为清晰的实物期权分析与应用框架,并结合案例将企业投资决策过程纳入该框架中进行讨论,进而全面挖掘投资项目的潜在灵活性价值,以及体现投资过程中的运营机动性和战略适应性.这将为投资管理者提供了一个全面和完整评估投资项目价值的工具和方法,对于企业在其投资决策中适时、合理、恰当地应用实物期权思维和方法,具有重要的理论指导意义和实际应用价值.