2004年实施的第一百货吸收合并华联商厦案例创立了现金选择权作为上市公司合并案中异议股东保护条款的先例,此后,陆续有26家国内上市公司在吸收合并方案中采用这一条款作为异议股东保护条款。　　 有研究表明,依附股票创设的权证和股票价格有相关性,那么,现金选择权作为吸收合并案例中赋予上市公司股东的看跌期权,其设立后的价值和上市公司股票价格存在何种关系,是值得探讨研究的问题。　　 作为欧式看跌期权,根据期权定价的Black—Scholes模型,现金选择权的自身价值可以通过波动率、执行价、公告后正股价格、无风险利率和期权期限计算。本文根据历史数据计算了个股波动率,并依据B-S模型,计算了各吸收合并案例中现金选择权的价值。　　 本文根据CAPM单因素模型估计了吸收合并方案发布后十日各上市公司股票的正常收益率,进而计算了此十日内个股的累积异常收益率。　　 本文试图将现金选择权价值及其他一些因素作为解释变量解释个股累积异常收益率,进行了横截面分析和稳健性分析。　　 分析的结果表明,在具备研究条件的20个样本中,现金选择权价值和公告日后异常收益率有着较为显著的负相关关系。