根据国际货币基金组织的分类,金融危机大致可以分为货币危机、银行危机、外债危机和系统性危机。历史上已经发生过许多形式的金融危机,都可以笼统的归属于以上四种。许多经济学家也都曾提出有关金融危机如何形成以及如何防止的各种理论。但是随着金融创新的发展,传统的金融风险研究暴露出诸多不足,美国次贷危机的爆发和升级就是很好证明。　　 发生于当今世界的次贷危机,它并非是次级住房抵押贷款危机,也不是次级住房抵押贷款证券危机,它的真正意义应当是“次级住房抵押贷款证券化危机”。由于自由化和证券化是美国金融市场的最重要的标志和特征,因此理解这场危机的关键不仅在于“次贷”,更在于“证券化”。证券化是一种新型的金融创新手段和方法,由于它的大量使用才使得美国次贷危机不同于历史上发生的所有类型的金融危机。次贷危机的形成、爆发、演化与升级背后有着多重推手,其中监管缺失下的金融创新是其背后的重要推手之一。可以说,金融创新所具有的杠杆性、连锁性、虚拟性及信息不对称性本质在这场金融危机的每一阶段都起着直接或间接的关键作用,于是本是一场发生于美国的次级抵押贷款危机很快升级为一场不可控的全球性的金融危机和经济危机。　　 本文在精心研究前人成果的基础上,分析和梳理了次贷危机从酝酿、形成、爆发到升级的全过程,尝试性的把资产证券化背景下的金融危机分为了六个发展阶段。　　 第一个阶段是宏观经济体系受到外部因素影响阶段。外部因素变动是金融危机的肇因,其具体种类多种多样,如战争爆发、农业丰收、重大的创新、重大的政治事件、利率突变等。在本世纪初金融自由化的大形势下,网络泡沫的破灭加之9.11事件的冲击,美国利率的快速下降,房价上升和美国政府实行的“居者有其屋”的住房政策,无疑是导致大量资金转投向房地产市场的外部冲击事件。　　 第二个阶段是金融风险链条的形成阶段。在这一阶段中,资产证券化是一强大的技术手段和联系媒介,它将与之相关的利益个体凝结成一个结实而又牢固的资产证券化利益链条。但是这一利益链条也同样是一条风险链条。由于资产证券化这一新型的交易方式与传统的交易方式存在巨大差别,潜在的金融风险会被链条上的利益个体认为已经转移、分散、甚至消失。　　 第三个阶段是金融泡沫的积聚阶段。在资产证券化的保护和掩护下,每一个利益相关个体都会自得其乐,认为自身正是金融创新的受益者。出于牟利动机,借助资产证券化这一技术和手段,人们交易和转移着大量金融衍生产品,“买”只是为了“卖”。随着金融市场出现狂躁,整个金融体系也正在悄然积聚着投机泡沫,且呈现越积越多之势。一场危机正在朝着爆发的临界值方向发展,金融系统变得极其敏感和脆弱。　　 第四个阶段是金融泡沫的破裂和金融危机的爆发阶段。当金融泡沫大量充斥在金融系统内部,一旦金融体系受到外部冲击,泡沫便会瞬间破裂。在泡沫刚刚破裂之初,由于人们的有限理性,利益相关者并不会真正意识到问题的严重性,此时只是一部分金融机构面临着信贷危机和流动性危机。　　 第五个阶段是金融危机的扩散和升级阶段。随着金融危机的不断深化,人们出现了恐慌情绪,竞相抛售金融资产以追逐流动性。在金融创新的杠杆性、连锁性、虚拟性和信息不对称等属性的作用下,一场信贷危机会沿着资产证券化的方向迅速演变成了一场系统性金融危机。再者,由于全球金融一体化的关系,一国的金融危机会迅速传导至与它有着密切金融往来的国家和地区,全球股市剧烈动荡,全球市场的资金流动性严重不足,全球的实体经济受到重创,金融海啸最终形成。　　 第六阶段是金融危机的消散阶段。任何恐慌都会自行演变,金融危机总会有过去的一天。在金融危机的重创下,为了避免经济形势的进一步恶化,各国政府和央行纷纷救市,积极充当最后贷款人的角色。宏观经济经过一段时间的调整和修复,金融形势逐渐好转,市场信心重新建立,各国的经济又重新恢复到正常的发展轨道中来。