股权分置是指A股市场的上市公司股票按能否在证券交易所上市交易被区分为非流通股和流通股。证券市场的股权分置制度是我国经济体制转轨过程中形成的特殊问题，而流通权对价则是股权分置改革中的核心问题。从我国股权分置改革进程来看，截至2006年4月底，沪、深两市进入股改程序的上市公司数累计达到868家，占全部A股上市公司总数的64﹪，市值占比近70﹪。其中已经完成了股改程序的上市公司数累计达到618家，市值占比超过了50﹪。 本文选取纯股票对价的上市公司，分析流通权对价的高低对上市公司股权分置改革前后的市场影响是否存在不一致，以证实股改前后股票价格的波动是否及时、有效地反映了市场信息的变化。本文具体以理性预期理论和有效市场假说为基础，采用事件研究的方法，主要分析研究了如下理论假设： (1)股权分置改革前的股票超额收益率与每股流通权对价的高低存在正相关关系； (2)股权分置改革后的股票超额收益率与每股流通权对价的高低存在正相关关系。 并在此基础上探讨了我国证券市场的有效性，以及股价对市场信息的反应机制。 根据以往的研究结论，我国证券市场没有达到半强式有效，投资者可以利用现有公开信息赚取超额收益。本文在研究中同样发现了超额收益为正，这与以往的研究结论相一致。 除此以外，本文的不同之处在于：首先，利用进行股权分置改革的上市公司支付的流通权对价存在高低不同为契机，以股改开始日或股改实施复牌日为事件日，分三个窗口时期研究了流通权对价与超额收益率之间的相关性。实证分析的结果发现在给定的窗口期内流通权对价的高低与超额收益率的高低显著正相关。其次，对于实证结论的分析没有仅停留在有效市场假说上，还根据理性预期理论对投资者个人的投资行为进行了讨论。 本文的研究结果表明：我国证券市场对于市场信息的反应存在两种相互矛盾的行为。首先，优势投资者会利用自身的信息优势通过理性的投资行为实现套利，具体表现为在股权分置改革前增持支付流通权对价高的上市公司股票，以最大化获得的流通权对价。其次，非优势投资者的投资行为又显失理性，盲目相信技术分析工具，认为历史获利高的股票未来的获利也高，表现为股权分置改革后对于已经支付了高对价的上市公司股票仍然积极增持，不能分辨对价收益与上市公司盈利收益的区别。换句话说，从投资者个体行为来看，我国证券市场理性投资行为和非理性投资行为并存。这种矛盾的局面导致了我国证券市场的整体无效，也导致了实证研究中对我国股票市场目前有没有达到弱式有效市场还存在众多争议。