股票收益的可预测性让市场有效性成为了金融市场中的一个热点问题，市场是否有效很大程度上取决于市场摩擦的大小，市场摩擦对于投资组合的选择和资产定价起着重要的作用。中国股票市场作为一个新兴市场，市场机制不完善，股市中存在着严重的市场摩擦。随着行为金融学的兴起，出现大量研究认为投资者情绪在投资决策中起着非常重要的作用，同样，实证结果表明经济政策不确定性是影响投资机会的状态变量，这些为市场摩擦预期股票收益的研究提供了新角度。市场摩擦有多种体现，Hou与Moskowitz认为价格时滞是反映市场摩擦的一个综合指标。鉴于此，区分国有股和非国有股，研究中国股票市场中价格时滞与股票收益的关系，并进一步探讨投资者情绪和经济政策不确定性对这一关系的影响。　　本研究以1992年7月到2015年12月期间上证和深证两个股票市场中的所有A、B股上市公司为研究样本，基于Hou和Moskowitz的方法测算了公司的价格时滞。按每年6月底计算得出的价格时滞指标将样本等分为5组，形成投资组合，以Fama-French三因子模型为基准方法研究发现：价格时滞高（低）的公司拥有高（低）的收益，即中国这一新兴市场存在价格时滞溢价。进一步， Fama-Macbeth横截面回归结果也表明价格时滞和股票收益之间正向相关，价格时滞高的公司收益也较高。在将样本按企业所有权性质划分为国有企业与非国有企业两个子样本分别研究后，得出价格时滞溢价仅在国有股中存在，而在非国有股中不存在。基此进一步探究了股市中影响价格时滞溢价的因素，研究发现：（1）流动性风险能够解释价格时滞所带来的收益溢价；（2）价格时滞溢价在投资者情绪处于悲观期时存在；（3）价格时滞溢价在经济政策不确定性低时在一定的显著性水平下存在。研究结果表明，流动性风险、投资者情绪和经济政策不确定性是国有股中存在的价格时滞溢价的影响因素。　　对价格时滞溢价的研究是对新兴市场中市场摩擦定价理论的有益补充，对中国股票市场中信息不对称的减少、定价效率的提高具有重要的理论价值，也能为投资者制定投资决策提供参考。