2006年5月7日，中国证监会公布了《上市公司证券发行管理办法》，规定上市公司可以公开发行认股权和债券分离交易的可转换公司债券，即分离交易可转债。2006年11月，马钢股份发行了55亿元的分离交易可转债，成为我国第一家发行分离交易可转债的上市公司。分离交易可转债是具有债券、股票双重性质的混合型融资工具，由可转换债券和股票权证两部分组成，这种债券赋予投资者依法享有在一定期间内按约定价格认购公司股票的权利。　　 相对于普通可转债而言，分离交易可转债具备其独特的融资优势，包括：发行成本不同，由于分离交易可转债附送公司权证，因此发行公司可适度降低债券的票面利率，从而降低了筹资成本；同等债券规模下，募集资金额度不同，分离交易可转债所募集资金规模是普通可转债募集资金规模的1至2倍；对发行人财务结构的影响不同，分离交易可转债即使认股权被行使，该发行公司对债券的债务也将持续至债券期满为止；分离交易可转债存在制度上的优势，如没有强制转股条款等；另外，发行条件的限制使其适合大型企业的大规模融资活动。截止至2010年3月，国内已先后有21家上市公司公告发行分离交易可转债。　　 为了比较分离交易可转债发行前后上市公司经营业绩的变化，本文选取了六个具备代表性的财务指标，分别为总资产净利率、净资产收益率、主营业务利润率、主营业务收入增长率、净利润增长率、资产的经营现金流量回报率，它们代表了公司的盈利能力、成长能力和现金流量情况，能够比较全面的反映公司的经营业绩。根据财务指标数据分布不明的情况，本文利用Wilcoxon符号秩检验的非参数检验方法，对发债前一年，发债当年及发债后一至两年的财务指标进行检验，得出显著性水平，并对变化情况进行分析。研究结果表明，在分离交易可转债发行后的一至两年，反映公司业绩的各项财务指标呈下降趋势，但趋势不显著。　　 为了剔除其他因素的影响，本文为2006-2008年发行分离交易可转债的20家上市公司选择了规模和行业相近的配比公司，首先对2006-2007年发行分离交易可转债的公司的配比公司的六项指标做跨年度wilcoxon符号秩检验，结果显示配比公司的财务指标也呈现下降趋势，但对比于发债公司，配比公司在T+2年下降趋势显著。这种对比研究可以在一定程度上说明，分离交易可转债的发行对公司绩效的提升有积极的促进作用；其次，本文按年度对2006-2008年的发债公司及其配比公司的六项指标进行Wilcoxon符号秩检验，发债公司仅在T+1年在反映企业成长能力的净利润增长率指标上5％的水平显著高于配比公司，其他指标均不显著。产生不显著结果的原因可能由于分离交易可转债发行对公司业绩的影响有限，还可能因为考察期过短，大部分的投资项目还处于建设期，尚未产生收益等其他因素导致，有待进一步观察证明。但从分离交易可转债的行权情况来看，大部分已在发行后的半年到一年的期限内行权，说明公司传递了绩效改善的财务信息，以使得投资者有信心增持公司的股票，与公司共享利润，共担风险。　　 根据可转债的特点，本文分析了适合发行可转债的企业类型。结合实证研究的结果，本文针对如何利用分离交易可转债进行有效融资及如何发展我国分离交易可转债市场的问题提出了几点建议。