传统的金融学理论是以市场参与者为“理性人”的假设前提为基础的，即市场参与者都有完善的效用函数，能够以效用最大化为目标进行理性决策;投资者的效用函数具有稳定性;投资者的决策不会受到情绪、错误估计或随机变化的信念的影响;理性投资者面对风险的态度都是风险规避的。但是行为金融学的研究表明，市场中可能有噪声交易者的存在，理性投资者也可能是风险偏好的。　　 在本文中，理性投资者和理性投资策略是同一概念，噪声交易者和噪声交易策略是同一概念。理性投资者和噪声交易者是相对的概念，风险偏好和风险规避是相对的概念，乐观和悲观是相对的概念。理性投资者在某些情况下也可能采取风险偏好的噪声交易策略，噪声交易者在某些情况下也可能采取风险规避的理性投资策略。不仅理性投资策略和噪声交易策略可能随时相互转化，理性投资者和噪声交易者面对风险的态度也可能随时发生变化。运用DeLong等(1990a)中的效用函数和噪声交易者的定义，画出了效用函数曲线，论证了噪声交易策略和理性投资策略的突变性，乐观和悲观的突变性，风险偏好和风险规避的态度和程度的突变性。　　 本文的研究试图为金融市场上的投资者行为提供一种新的解释，将理性投资者是风险规避的假设放宽为理性投资者也可以是风险偏好的假设，采用演化博弈论的方法，分若干种情形建立模型，论证噪声交易者在金融市场上的长期存在性，探究经过长期的演化过程经济系统所达到的均衡状态，从而得到金融市场经过长期演化博弈过程系统收敛的演化稳定策略。根据本文的模型推导的结果，传统金融学理论的有效市场假说和行为金融学的噪声交易者理论可以融合在一个系统的理论框架之中。　　 噪声交易者的长期存在问题在理论上一直未得到很好的解决，本文放宽了理性投资者风险规避的经典假设，改进了DeLong等(1990a)采用数理经济学方法对噪声交易者的长期存在均衡点不够客观的推导过程，采用演化博弈论的方法，对噪声交易者在金融市场的长期存在问题进行了研究。按照噪声交易者和理性投资者在金融市场上的交易行为特征建立模型，分析噪声交易策略和理性投资策略在金融市场的长期演化机制，结果表明在金融市场上，噪声交易策略和理性投资策略的长期存在性在不同情况下有三种可能，系统可能收敛于噪声交易策略，或可能收敛于理性投资策略，也可能两者长期共存。系统收敛到哪种状态与系统的初始点及假设条件有关。DeLong等(1990a)所讨论的噪声交易者或者理性投资者主导市场的情形，属于本模型中的某些特定条件下的情形。Friedman(1953)、Fama(1965)所认为的理性投资者将在市场上占主导地位，在本模型的讨论中仅在某些特定情形下出现，因此也是本模型的一个特例。本模型将黄敏燕(2008)中微小扰动的演化博弈逻辑推广到更为一般情形的讨论中，所得出的结论包含了黄敏燕(2008)模型得到的结论。　　 采用中国股票市场的数据进行了实证研究，测算了估计值，结果表明，在股市价格上涨时，投资者的相对的乐观情绪推动了股市价格的上涨，噪声交易者因为承担了“噪声交易者风险”而获得了风险溢价;在股市价格下跌时，市场上的投资者相对的悲观情绪为主，占市场主导地位的是风险规避的理性投资策略。根据该分析可为金融监管提供理论基础和政策建议。