股权割裂、国有股减持和全流通是目前影响中国股市发展最重要的三个问题,也是三个相互联系而又很容易混淆的概念.该文首先全面地分析了股权割裂、国有股减持和全流通三者之间的关系,明确了实现全流通是解决另外两个问题的关键所在,中国股市要发展就必须实现全流通.为了研究全流通可能给股票市场造成的冲击,为制定正确的全流通政策提供参考,作者根据成熟的股票定价理论,使用了沪市167支A股1995-2002年的数据,利用投资组合研究的方法,对流通股本占总股本比例与股票投资回报、风险、公司权益资本收益和股票价格进行了实证研究.结果显示,如果不考虑风险,中国股票市场上流通股本占总股本比例高的公司股票投资年平均回报率要远高于比例低的公司,由全流通股票组成的全流通指数的年平均回报率是最高的;考虑风险后,计算得到的变异系数和CAPM必要回报率仍支持这一结论;计算得到的权益资本市场价格(ME/BE)也显示市场对流通股本占总股本比例高的公司估价较低,对全流通指数估价最高;但公司权益资本收益率却与公司流通股本比例成反比,流通股本占总股本比例高的公司股价较低,其权益资本收益率却较高,股价最高的全流通指数的权益资本收益率是最低的.文章通过对回报、风险、ME/BE值和公司权益资本收益率一系列指标的分析,得出结论:股权割裂对股票价格有负面影响,当存在股权割裂时,流通股本占总股本比例低的公司股票被市场高估,而比例高的公司股票被市场低估.这与唐国正、许宁、王志诚和史树中(1998),朱武祥、郭志江(1999)等的研究结论是一致的.根据这一结论,文章进一步提出了实施全流通的政策建议:1.要坚定不移地实现全流通;2.应该首先实现新上市公司股票的全流通;3.针对流通股本比例不同的公司,应该制定不同的全流通政策;4.为了稳定市场,全流通试点可以从流通股本占总股本比例高的公司开始.