多元化战略是企业成长战略的重要分支,是指企业根据内部和外部环境的变化,利用企业既有的资源能力适时为市场提供新的产品或服务,以提高企业市场竞争优势,实现企业价值增值的一种发展战略。多元化战略自诞生以来广被企业采用。上世纪初至今,西方国家企业多元化战略发展历程大致经历三个发展阶段,即多元化经营缓慢发展阶段(20世纪60年代以前),多元化经营快速发展阶段(20世纪60年代到80年代末),多元化经营与归核化经营并存阶段(20世纪90年代至今)。与欧美国家企业多元化经营相比,中国企业实行多元化经营起步较晚,普遍的企业多元化现象出现在20世纪90年代末,这种现象一直延续至今。据沪深两市的全部非金融类企业2001-2004年间数据显示,实行多元化战略的企业比例分别为64.07％、65.07％、68.41％、69.41％1。本文在考察沪、深两市2003-2007年间450家制造业企业发现,高达90％的企业在考察期内实行多元化经营2。这些现象表明,中国经济制度转型期企业多元化现象异常普遍。在中国企业多元化实践中,一些企业通过多元化经营,扩大了规模,提升了市场占有率,确定了市场竞争优势,并发展成为国内外知名企业,如海尔,联想,复星等。还有一些企业多元化行为并没有获得成功,多元化经营不仅阻碍了这些企业的正常发展,甚至还导致一些企业价值受损或破产,如春兰集团,巨人集团,科龙电器等。今年,越来越多的中国企业跨国界实行多元化经营,如吉利收购沃尔沃,中铝海外收购等。总之,当前中国多元化现象十分普遍,研究企业多元化战略具有很高的实践应用价值。　　 自20世纪中期以来,多元化战略就一直是企业战略管理理论研究最重要的内容之一。企业多元化研究所涉及的学科领域也超出了起初仅限于经济学和管理学的范畴,社会学、心理学、政治学等其他学科均有涉及。目前多元化研究主要涉及到多元化战略与企业价值关系、风险关系的研究,最优多元化程度的研究,以及多元化战略的动因、关键影响因素的研究等等。在研究多元化理论过程中,最具有代表性的学派是新制度经济学派、产业组织经济学派、企业能力(资源)学派。新制度经济学派从交易费用的角度考察了资产专用性、长期合约、不确定性等因素对企业多元化的影响；产业组织经济学派从产业的角度考察了产业结构状况对企业多元化的影响；企业能力(资源)学派则将视角转向企业内部,考察企业内部资源和核心能力对多元化的影响。这些学派对多元化研究的成果丰富而且卓有成效,但总体来说多元化理论尚不成熟,距离一门完整的学科体系尚存差距。这主要表现在现有文献关于多元化战略的内在机理(如多元化动机、原因、影响因素、时机选择、演变趋势等方面)的研究尚不成熟,同时在对多元化研究的结论也上存在较大的分歧(如最优多元化程度的存在性,多元化与企业价值的关系等方面均存在很大争论)。由此本文发现现有多元化研究成果远达不到有效指导企业多元化实践的理论要求。　　 本文首先采用文献研究法对当前多元化的主流理论学派进行了系统的梳理,并进行了较为深入的评价。本文发现现有理论在研究多元化战略时,研究视角有很大差异。产业组织经济学派强调从行业的角度研究企业多元化,认为产业结构决定企业行为并最终决定企业多元化行为；企业能力学派偏重于从企业内部来研究多元化,认为企业的资源和能力状况决定企业多元化行为；新制度经济学派则通过比较企业内部交易成本和外部交易成本的大小来研究多元化战略。在归纳总结现有多元化理论的基础上,本文认为多元化同时具有内生性和外生性,企业多元化行为受综合因素影响。　　 其次,本文对企业多元化动机和影响因素进行了分析,本文发现企业多元化动机具有多重性,多元化的影响因素具有复杂性。接着,本文研究了企业多元化程度度量方法,分析并评价了度量多元化程度的两种基本的方法,战略度量法与客观度量法,在此基础上,本文提出了一种度量企业多元化程度的新思想,即从多元化过程的角度来度量企业多元化程度,并提出了一种基于这种思想的多元化程度计量新方法,多元化变度。　　 在上述研究的基础上,本文采用面板数据,通过建立面板模型对制造业企业多元化程度与企业价值关系进行了深入的考察。首先,本文考察了全体制造业企业多元化程度与企业价值之间的关系,通过对比分析多元化企业与专业化企业,本文发现多元化经营的企业无论在企业价值方面还是在企业绩效方面都不如专业化企业表现的好。进一步,本文对制造业企业多元化程度与企业价值进行了面板回归,结果显示,企业多元化经营不能提高企业价值,而且企业多元化程度越高,企业价值的表现就越差。紧接着,本文将制造业样本按照多元化程度高低划分为三个对比组,分别对其进行面板回归,结果发现在多元化程度的不同阶段,多元化经营与企业价值的关系差别较大:在低度多元化阶段,多元化程度与企业价值显著正相关,而在中度、高度多元化程度阶段,多元化程度与企业价值显著负相关。随后,本文从制造业中选取生物医药行业对上述结论进行单行业检验。本文首先对生物医药行业样本总体进行面板回归,结果也显示多元化程度与企业价值之间显著负相关,即多元化经营降低企业价值。接下来,本文也按照多元化程度高低将生物医药行业划分成三个对比组,分别对其进行面板回归,结果显示:在多元化程度的低、中、高三个阶段,多元化程度与企业价值关系分别呈现正相关、显著负相关、负相关,这种结果与制造业分组后所进行的面板回归结论基本相同。本文的研究还发现,实行低度多元化经营或专业化经营的企业,企业价值表现都比较好,但随着企业多元化程度的上升,企业价值的表现越来越差。本文从而得出(制造业)企业低度多元化经营是企业多元化经营的最佳选择。最后,本文对上述实证结果进行了分析,并分别对当前制造业企业普遍保持较高多元化程度现象、多元化经营总体上折价现象,以及在企业多元化程度的不同阶段,企业价值先溢价后折价等现象进行了解释,针对研究结果,对当前中国企业多元化经营活动提出以下建议:1)高度多元化企业要适时降低多元化程度,维持较低程度的多元化经营策略(0.0055≤hi≤0.4596)；2)朝阳行业的企业多元化行为应更加谨慎；3)企业实行多元化经营决策时,应重点考虑企业综合能力,而不能单独凭借企业具有某一优势轻率实行多元化；4)企业应把握多元化程度的阶段性特征,将企业多元化程度阶段性的特征作为调整企业多元化战略的一项重要依据。　　 最后,本文对全文的局限性和未来研究进行了展望。本文从三个方面对研究的局限性进行了说明,这包括研究变量选取、数据获取方式以及研究方法等方面可能的局限性。随后,本文又从多元化理论与实证两方面对未来多元化研究进行了展望。在理论研究展望方面,本文从行业秩序与企业技术水平两个维度对多元化时机选择的动态模型进行了展望；在实证研究展望方面,本文指出未来可以从不同行业、同行业不同时期、同行业同时期不同区域以及考虑多元化滞后效应等多种情况下考察多元化程度与企业价值之间的关系。