证券分析师作为资本市场的信息中介者,向广大投资者提供着信息。与此同时,证券分析师也同样受到利益冲突的影响,如为所在公司招揽业务的压力、个人职业声誉机制等等。这些利益冲突都有可能对分析师研究报告的质量产生影响,导致其出具不客观的研究报告,进而对市场(一般投资者)及机构投资者的投资行为产生影响。特别是当上市公司发生资产重组时,这种利益冲突会被放大.　　 证券分析师的利益冲突及其所造成的影响,一直以来都是学术界争论的热点。关于分析师的利益冲突,有学者认为,证券分析师为了支持所供职公司的投行和经纪业务,在对上市公司进行推荐评级时,具有乐观倾向,即有意地提高上市公司的推荐评级(Cowen,Groysberg和Healy,2006)。也有另一部分学者认为,分析师之间不同类型的利益冲突可能相互抵消,因此利益冲突并不一定能影响其研究报告的质量。关于分析师利益冲突对市场及机构投资者所造成的影响,有学者经研究发现,尽管分析师由于利益冲突,可能出具有失偏颇的报告,但是作为分析师客户的机构投资者有能力正确识别这种利益冲突,从而避免受其影响。也有学者指出,证券分析师为了迎合机构投资者,常常会对机构投资者持股比例较大的股票给予较高的投资评级,即机构投资者的持股情况也能反过来影响分析师评级情况。关于分析师评级对市场的影响,不同的专家学者从不同的角度进行了研究。有学者指出,市场对那些由享有较高声誉的分析师推荐为“买入”评级的股票反应比较敏感；还有学者指出,市场能够识别投行分析师存在的利益冲突,不受其影响。　　 本文以2004—2009发生并购重组的作为并购方的上市公司为研究样本,通过相应的分析师评级以及开放式基金持股数据,从以下三个方面进行了研究:(1)与非重组公司相比,证券分析师对重组公司是否具有更加乐观的评级倾向；(2)证券分析师对重组公司的乐观评级,会对市场(一般投资者)产生怎样的影响；(3)证券分析师对重组公司的乐观评级,会对机构投资者的投资行为产生怎样的影响。经研究发现:(1)与非重组公司相比,证券分析师对重组公司具有更加乐观的评级倾向；(2)市场(一般投资者)对于分析师下调重组股评级的行为反应显著,对于分析师对重组股的上调评级的反应不显著；(3)机构投资者对于分析师对重组股上调评级的反应显著,对下调评级的反应并不显著,即机构投资者容易受分析师对重组股乐观态度的影响。　　 对比过去专家学者对分析师利益冲突的相关研究,本文的主要的创新之处在于:将资产重组与分析师利益冲突相结合,考察了当分析师所跟踪的上市公司发生资产重组这等公司重大事件时,分析师会有怎样的行为以及该种行为对市场以及机构投资者的投资行为所造成的影响。通过研究发现了一些存在于分析师、资本市场以及机构投资者之中的现象和行为,为后人研究奠定了一定的基础并提供了一些启发。　　 本文的研究也存在着局限和不足,主要有以下几点:(1)本文发现的是分析师对于重组公司具有普遍乐观的评级,但是这种乐观评级是否合理,即重组公司的长期业绩表现,本文并未予以分析:(2)本文检验的是市场整体和机构投资者是否受到分析师评级的影响,至于这种影响是正面的还是负面的,即投资者是否因为听信分析师评级受到损失或收益,本文并未予以检验；(3)本文仅对分析师整体、重组公司整体以及机构投资者整体进行检验,并未进一步探讨不同类型的分析师、不同类型重组以及不同类型机构投资者之间的差别。概括而言,就现有的结果而言,所能得出的研究结论只是分析师对重组股的评级相对一般公司较为乐观,而市场以及机构投资者在一定程度上受到分析师评级的影响；(4)另外,需要强调的是,本文所指的“乐观”,仅仅是分析评级水平较高。但是这种高水平评级是否合理,本文并未予以深入研究。这些问题需要留待以后的研究来解决。