随着知识经济的到来,技术资源已经成为并购中日益关注的焦点之一。国内外出现了大量以获取目标企业知识和技术资源为目的的新型并购类型,即技术并购。在技术并购中,基于静态环境的传统价值评估方法在为目标企业定价时,没有考虑到对不确定性环境的弹性管理可以给并购企业带来的额外价值,基于不确定性环境的实物期权理论则提供了新的定价思路。 本文结合实证调查、理论分析和案例分析等方法研究基于实物期权理论的技术并购价值。通过对样本公司发放调查问卷,调查结果表明：在实际的并购中,并购围绕核心竞争力展开,但与此适应的实物期权思想应用并不广泛,这一点在高科技行业和传统行业中同样表现明显,这也反映出实物期权方法的应用有较大的空间,需要进一步推广。 在介绍技术并购时,本文也对目前用于技术并购定价的几种价值评估方法进行了评述,结果表明：传统的价值评估方法没有考虑不确定性环境的管理弹性和目标企业的高度成长性价值,在技术并购定价中都不是理想的方法,而实物期权方法则与技术并购的特征具有匹配性；结合实物期权理论方法,本文对技术并购的价值组成进行分析,分析结果表明：技术并购价值由目标企业内在价值、协同价值和实物期权价值组成；通过对技术并购不确定性环境的情景分析,根据期权动因分解出实物期权的价值组成部份：成长期权价值、协同期权价值和并购中运营期权价值,其中：成长期权价值基于目标企业的高度成长性而产生,协同期权价值基于并购后协同效应的管理灵活性而产生,运营期权价值则基于并购过程中的操作灵活性产生。 基于二叉树模型和Black-Scholes模型,本文还引入Geske模型、广义二叉树模型等模型、建立平行式复合期权定价模型合理确定各个组成部份的实物期权价值,最后还将通过一个具体的案例来研究基于实物期权理论的技术并购的价值,尤其是研究如何利用实物期权定价模型为目标企业合理定价。 本文的研究对并购实践中合理为目标企业定价、避免出价风险、促进并购交易具有一定意义。