风险价值(VaR)是国际上一种卓有成效的风险度量技术，已成为金融机构进行风险管理的主流方法。股票市场瞬息万变，情况错综复杂，其收益率受到多种因素的影响。本文从价格条件出发，考察股票价格与其收益率的联合分布形式，得到价格条件下收益率的统计特性，并在此基础上进行VaR理论与投资组合研究。　　考察价格条件下的VaR，核心问题是要建立股票价格与其收益率的联合分布。该联合分布的建立方法，一是根据已有的金融市场理论和实证分析结果，给出二者明确的联合分布形式，如二元正态分布。二是在无法明确给出二者联合分布形式时，根据市场数据构造二者的联合经验分布。在联合分布的基础上，可以构造一定价格水平下的收益率条件分布，进而测算出一定价格水平条件下的VaR，即价格条件VaR。与传统VaR相比，价格条件VaR会随股价的波动而变化，能准确反映股价涨升过程中的风险积累和下跌过程中的风险释放。　　本文在价格条件VaR测度方法基础上，根据VaR风险控制体系:VaRp=VaRs+VaRI，建立了新的投资组合模型:μs-VaRs模型。此模型中的投资组合有效前沿由众多股票的μs和VaRs决定，而μs和VaRs是随股价波动而变化的，从而使投资组合头寸能够随着股价的波动及时调整到新的投资组合前沿，使投资组合效率更高。实证分析表明μs-VaRs模型明显优于马柯威茨的M-V模型，其累积收益率显著高于大盘的同期累积收益率。