本文着眼于中国证券市场实践，将流动性风险管理作为一个整体，从投资者角度研究传统VaR在我国证券市场风险管理中的应用及其关于内生流动性风险的局限性，并将内生流动性风险纳入传统VaR模型进行研究。　　 随着证券市场的日益深化与发展，其风险管理与控制的必要性日益凸显。为此，国内外各机构纷纷研究各种管理和测度风险的工具，VaR方法就是近年发展起来并被国外金融机构所广泛采纳的风险测度方法。VaR之所以受到各金融机构和金融监管当局青睐，主要是由于它具有如下优点：(1)VaR概念简单、容易理解，此方法可以将资产组合的风险具体化为一个可以与收益相配比的数字；(2)VaR可以涵盖影响金融资产的各种不同市场因素，同时该模型也可以测度非线性的价格风险问题，因而其可以测量由不同市场因素、不同金融工具构成的复杂证券组合的总体市场风险；(3)VaR也可以帮助企业解决资源配置的问题，在对企业的投资或投资组合的总体风险评估的基础上进行分解，决策者可据此进行判断，设置某类投资的资金上下限；(4)VaR也可以帮助管理者对下属基于风险调整的投资收益进行考核，避免依靠增加风险来提高获利水平的投资行为。除此之外，VaR还可以帮助组合的管理者了解构成组合的每一项资产及其相应调整、变化对整体风险的影响，如：组合中某一项资产对于组合VaR的边际贡献是多少，该资产在整个组合VaR中所占的比例是多少等，边际VaR与成分VaR即可为管理者提供上述信息。　　 根据VaR方法的以上优点，本文分析了中国证券市场上，证券投资机构应当在哪些方面加强对VaR方法的应用。　　 VaR方法在使用中也存在一定的局限性：(1)作为一种基于历史数据对未来风险进行预测的方法，其假设各投资品种与相应的市场因素之间的关系在未来是保持不变，显然在许多情况下这是不符合实际的；(2)VaR是在特定的假设下得到的风险结果，有时候这些假定与现实情况可能不相符；(3)VaR只有在市场正常波动的情况下才能够得到较好的风险测量结果，如果市场发生剧烈波动，VaR通常不能够准确地反映出未来的风险值，这就需要其它方法如压力测试法以及极值模拟法作为辅助的风险测量手段。(4)VaR作为目前金融市场风险测量的主流方法，忽略了流动性风险。　　 在VaR方法的各种局限性中，未完善考虑流动性风险的缺陷尤其明显。1998年LTCM濒临破产从而导致全球主要金融市场出现流动性危机，这一事件促使人们空前重视VaR未考虑流动性风险这一缺陷。　　 在传统的VaR模型中，通常假定在持有期内，交易者的头寸可以按照市场买卖报价中间价格完成交易，并且实现交易不会对股价波动造成影响。而在西方金融市场的微观结构理论中却有如下观点：坐市商的报价差会依据净指令流做出相应的调整；并且，当变现头寸超出报价深度，或超出指令薄上最优限价指令可以提供的交易数量时，变现交易者为完成交易，必须相应降低价格。由此，投资者的资产组合面临的损失风险并不只有价格波动风险，还包括实际成交价格与计算VaR所用到的中间价格之间的差异所导致的流动性风险。在中国证券市场的涨跌停板制度中，甚至还会出现由于连续跌停而短期内无法交易变现的极端情况。所以在本文的研究中，会结合中国证券市场的实际情况，在实证分析的基础上得出结论，并对结论作出合理的解释，提出能够改善VaR方法面临内生流动性风险时的解决方案。　　 本文的主旨是探讨VaR方法在我国证券市场风险管理中的应用及其关于内生流动性风险的局限性。在基础理论分析的基础上，沿着一条“中国证券市场风险分析-一VaR方法在中国证券市场风险管理应用中的实证分析--VaR方法局限性与内生流动性风险的研究--考虑内生流动性风险的VaR研究--LrVaR在中国证券市场风险管理中的实证应用”的逻辑主线进行分析。论文由引言和六章内容构成，其结构及主要内容如下：　　 引言部分对论文的研究意旨和理论背景作一交待，然后对本文的研究方法、研究内容、结构安排等作一概括性论述，以便为全文的研究提供一个论述的框架结构。　　 第一章是针对中国证券市场风险的分析和VaR理论的介绍。分析了中国证券市场风险的定义、特征、主要因素等现有理论。由于中国经济体制正处于转轨时期，此时的证券市场更加复杂，其风险的总体特征、成因也具有鲜明的时代烙印。这些情况表明，对于证券市场的风险分析，需要结合中国的国情，考虑的更加完善，才能有效的度量和管理证券市场风险。介绍了VaR理论的定义、注意问题以及一些其他度量风险的方法。　　 第二章是针对VaR方法在中国证券市场风险管理中的应用分析。介绍VaR方法的参数计算与实现。通过实证分析阐述VaR方法在中国证券市场风险管理中的应用，同时建议国内金融机构应在几个方面加强VaR的应用。　　 第三章是阐述内生流动性风险研究的意义，介绍VaR的局限性和当前内生流动性风险度量方面的发展情况。在资产定价理论研究中，尽管经典的资本资产定价模型、套利定价理论和期权定价理论中都假定“交易者的交易行为不会对资产价格产生影响”，从而忽略了流动性和流动性风险的存在。不过一直以来，有关学者并不满足相对完美的理论假设，研究中越来越多的考虑到流动性风险等因素的存在。在证券市场上，投资者，尤其是资产规模较大的投资者，他们所面临的内生流动性风险已经逐渐成为制约其进一步发展壮大的重要因素之一。研究如何通过选择高流动性资产降低流动性风险、动态监控自身所面临的流动性风险以及制定最优交易策略使得证券组合的帐面价值更可能多地转化为实际收益等流动性风险管理相关问题无疑将具有较强的现实意义。　　 第四章是研究如何将内生流动性风险引入VaR，同时考虑股票波动性、股票流动性、投资者变现行为、头寸规模等因素对投资者所面临市场风险的影响。　　 第五章是利用实证数据进行测算，验证考虑内生流动性风险的VaR--LrVaR。实现理论研究与实践应用的衔接。　　 第六章是总结VaR方法在我国证券市场风险管理的应用情况，针对传统VaR方法未考虑内生流动性风险以及已有研究在度量流动性风险方面的缺陷，本文对考虑内生流动性风险的VaR--LrVaR进行研究，比较了LrVaR与VaR之间的差异，并分析了组合头寸规模、变现期等因素对LrVaR的影响，对于考虑内生流动性风险的VaR得出有关结论如下：　　 (1)LrVaR尽管比VaR多考虑了流动性风险，但由于考虑了持有期内的头寸变化，当变现头寸较大时，该指标仍有可能低于VaR。　　 (2)当持有期变化时，VaR所遵循的关系在LrVaR上并不成立，不过随着持有期的延长，LrVaR也是增大的。　　 (3)当初始头寸规模增大或目标头寸规模增大时，LrVaR也将随之增大，不过，LrVaR对初始头寸规模的变化更为敏感。　　 (4)投资者在未来变现时所采用的投资策略会对LrVaR产生重要影响。