创新能力投资的价值由企业在位资产价值(AIP)和增长期权价值两个部分构成,随着企业创新能力投资的增加,企业增长期权不断的累积或执行,企业在位资产价值和增长期权价值在总资产价值中的权重将不断变化,因而改变了公司整个系统性风险,进而影响公司股票预期收益率。同时,随着企业创新能力投资规模水平的不断提高,企业新获得的未来收益现金流将更加的受到企业高投资水平的制约。因此,企业创新能力投资对股票预期收益率的影响是一个动态的影响过程,在增长期权产生的不同时期,对于不同的规模企业,企业创新能力投资对股票预期收益率具有不同的影响。本文首先阐述创新能力投资与股票预期收益率之间关系的研究背景与意义,在相关文献综述的理论研究基础之上,我们通过对创新能力投资与股票预期收益率影响机理的相关条件进行假设简化,建立了创新能力投资对未来股票累积期望收益率的影响模型,从理论模型视角分析预测了企业创新能力投资与股票预期收益率之间的动态关系。进一步,实证角度,我们选取2006-2016年间我国沪深两市3052家非金融类A股和B股上市公司为样本数据,在统一的模型框架内,以Fama-French三因子定价模型为基础,利用Fama&Macbeth两步多元横截面回归的方法,实证检验了企业创新能力投资与股票预期收益率之间的动态影响过程。我们的理论模型预测,企业创新能力投资在企业增长期权产生/执行的前后时期对未来股票预期收益率具有不同的影响,在增长期权出现前的时期,创新能力投资对未来股票累积期望收益率的影响是不确定的,而在增长期权产生/执行后,随着增长期权产生/执行的不确定性消除,对于创新能力投资可能不会增加企业收益回报企业(α≤1/2),创新能力投资对未来股票累积期望收益率的影响显著为正。同时预计,高创新能力投资的企业其未来的投资水平和预期盈利能力也更高。进一步,实证分析方面,我们以RDS(研发支出占销售规模比)作为创新能力投资的代理变量,通过控制相关企业规模因子变量,来分析RDS对未来股票预期收益率的动态影响,同时也表明,在企业增长期权产生/执行的前后不同时期,对于创新能力投资(不)增加企业收益回报的两种不同企业,创新能力投资对未来股票累积期望收益率的影响具有差异。在创新能力投资初期,创新能力投资对未来股票累积期望收益率的影响是不显著的,但随着未来增长期权的产生/执行,对于创新能力投资可能不会增加企业收益回报企业(大规模企业),创新能力投资对未来股票累积期望收益率的影响显著为正,而对于小规模企业,创新能力投资对未来股票累积期望收益率的影响依旧是不显著的。为我们的模型预测提供了强有力的实证支持。