IPO首日超额收益作为“新股发行谜团(New Issuance Puzzles)”之一广泛地存在于世界各国的资本市场,并吸引了大量的学者对其产生的因为进行研究。理论上,造成IPO首日超额收益现象的因为可能来自两方面,一是发行价格被压低,即一级市场抑价解释；二是新股上市过度反应,即二级市场溢价解释。　　 与大多数国家相比,中国的IPO首日超额收益现象异常严重。中国股票市场萌芽于计划经济向市场经济的转轨期,政府管制色彩浓重以及由此造成的投资者投机行为,使其具有与其他国家股票市场不同的特点。本文试图在已有的研究基础上进一步探索造成我国.IPO首日超额收益异常高的深层次因为。　　 本文首先运用随机前沿方法实证考察了中国IPO首日超额收益成分中是否存在一级市场抑价的因素。实证结果表明,我国总体上不存在新股发行价格被压低的现象。一级市场抑价难以解释我国异常高的IPO首日超额收益现象。　　 自然,二级市场的过度反应是造成我国IPO首日超额收益主要因为。本文在梳理中国新股发行制度历史沿革的基础上,重点分析了中国IPO首日超额收益形成的机理,提出了中国IPO首日超额收益二级市场溢价解释的制度基础--股票供给的控制。本文以1996～2010年1月在A股上市的1353只IPO为全样本,在控制一级市场抑价理论变量的基础上,引入投资者情绪指标,从实证角度证实了投资者情绪是影响我国IPO首日超额收益的主要因素。并以实证结果为依据,评估2009年新股发行制度改革的成效。最后基于上述的研究本文提出了增加股票供给、减少政府行政干预以及培育市场理性的投资理念等方面的政策建议。