90年代以来，伴随着全球科技的进步以及金融业的进一步深化和发展，世界范围内的很多传统的投资方式也在不断的经历着发展和变革。无论在理论界还是实务界，阿尔法策略越来越多的引起机构和个人投资者的关注。阿尔法策略广义上是捕获阿尔法收益的各种资产管理策略的总称，它兴起于上世纪90年代初，产生于美国股市科技泡沫后的低靡时期，那时候很多养老基金都试图转移阿尔法收益来增强自身组合的基准回报。阿尔法收益是指经风险调整后的超额回报，它来源于威廉·夏普的资本资产定价模型(CAPM)，Ei=αi+Rf+（Em-Rf）×βi，可以简单理解为某风险资产实际获得的收益与定价模型中预期所获得的收益的差值。阿尔法的概念是对投资学经典理论在实践中的继承，它代表一种由和某一组合或者市场组合不相关额外风险带来的实际收益。阿尔法总是相对于贝塔而言的，贝塔代表投资市场组合的回报。阿尔法收益也被称作是超额收益。　　本文研究的内容是从理论和实践两个角度，研究在资产管理中寻求阿尔法收益的策略。主要研究国外在这方面的先进思想和先进经验，从而对我国市场上同样追求阿尔法收益的新兴投资力量—阳光私募证券投资基金—在我国特有环境下应用阿尔法策略的前景作出展望。　　笔者认为，对阿尔法策略的深刻理解，要以对阿尔法概念的理论思考为起点，然后从资产管理层面的运行机制和投资技术两个方面，来分析阿尔法策略的内容、原理以及应用。所以，依据这样的思路，本文先从理论的角度对阿尔法概念进行深入剖析。然后从运行机制和投资技术两个角度，结合实例阐述了在这两方面的先进思想和经验。运行机制方面，阿尔法-贝塔的分离机制是阿尔法策略的核心，在这方面本文重点介绍了流行于国外投资管理领域的可转移阿尔法策略，并且在实例的基础上创新性的整理出该策略的逻辑框架。投资技术层面，本文讨论了关于阿尔法收益来源的相关研究，从多空头市场中性策略到仅多头策略，从基本面分析到数量化资产配置方法。尤其，这里重点介绍了由高盛管理公司开发的Black-Litterman模型，它兼具理论和实务的指导意义，从另外一个角度优化了资产配置并且产生了持续的阿尔法收益。　　对于以上问题也可以从另外一个角度来理解:有关阿尔法的讨论其实是传统投资理念的进一步运用和发展。一直以来，支撑资本市场运作的4个核心理念是资产投资组合的均值/方差模型、资本资产定价模型(CAPM)，有效市场假说以及期权定价公式。阿尔法不只是运用并发展了CAPM模型，同时它也紧密相关于B-S期权定价模型、资本市场的均衡理念等等，因为只有一个活跃的不断创新的衍生品市场，才能提供实践中所需的机制和择券技术上所要求的空间，来使捕获阿尔法收益真正成为可能。所以阿尔法是一个理论结合实际，机制结合技术的话题。　　本文的最后一部分是联系我国资本市场的实际，结合我国基金业的发展情况，分析了我国阳光私募的发展和特点，同样从机制和技术两个角度，展望了我国阳光私募借鉴国外先进经验，运用阿尔法策略获取超额收益的前景。　　我国的阳光私募是由特殊市场环境下的需求所推动，并且在不断的发展壮大。阳光私募作为一个行业，它到如今的发展已经从某种程度上反映了其在机制和技术两方面尝试的成功。借道与信托形式将私募投资于二级证券市场，使私募“阳光化”，但同时又不改变其私募的性质，不受公募规章上的众多约束。阳光私募基金的结构中有多个市场主体参与，相互协调配合，获取收益。在“阳光私募”大的概念下，基金、银行的一对多“理财”专户也参与到了阳光私募的队伍中来。并且，阳光私募也在一直做着其他机制上的尝试如有限合伙制等等。　　阳光私募近期的火热一是因为它的形式为更加有效的追求绝对收益创造了前提条件，另一方面也是因为阳光私募基金卓越的市场表现。很多阳光私募都是有明星投资人当家，他们创造了击败同行的领先市场的业绩。阳光私募在投资策略的制定上更多样化，可以更贴近行业先进的思想。数量化阳光私募基金就是一个很好的例子。但同时，其投资方法也相对不透明，这一点有点类似于国外的对冲基金。　　所以，本文认为我国的阳光私募的发展特点，以我国资本市场的环境为标准来衡量，和国外阿尔法策略发展兴起并壮大所需要的环境和发展条件有一定的共通性。但是，我国的阳光私募行业更深入的发展还是需要在体制和技术两方面的进一步推进。虽然很多人把中国的阳光私募称为中国的对冲基金，但是本文认为将阳光私募比作国外的“对冲基金”还为时尚早。虽然它们的一个共性都是追求绝对收益或者说是超额收益，但是两者在投资理念和风险控制的方面的还是存在着较大差别。受限于我国资本市场中金融衍生工具种类的限制，我国的阳光私募目前还是以证券市场的单边投资为主，所以阳光私募还无法实现真正的风险对冲。不过，据媒体的相关报道，2011年我国的阳光私募将有望操作股指期货，这将进一步推动阳光私募真正运用阿尔法策略来实现阿尔法收益。有理由相信，随着我国资本市场的逐步开放和金融衍生工具的不断完善，目前尚处于发展初期的阳光私募基金将会发展成为如“对冲基金”一样，成为我国引领资本市场创新的活跃力量。