证券市场的异常现象一直是传统金融理论和现代行为金融理论争论的焦点问题，而过度反应行为作为一个最为重要的市场异象近些年来更是在全球范围内受到理论界和实务界的重点关注。研究过度反应现象不但可以帮助投资者更加深刻的认识证券市场的波动规律和信息的反馈机制，而且由此而衍生出的反转投资策略还可以作为一种新的盈利模式为投资者所利用并创造更多的投资收益。中国证券市场作为一个新兴的市场，波幅较大且比较频繁，从定性的角度分析应该存在过度反应现象。而目前有关过度反应现象及相应反转策略的研究多见于西方发达国家市场，国内虽然在最近几年涌现了一些这方面的研究，但是大多数研究仍集中于股票市场的实证检验上，尚缺乏对中国证券市场过度反应行为从理论到实证再到应用的全面和系统的研究。其次由于各研究的观察视角和所使用的时间段以及统计方法的不同，其得出的结论往往缺乏共性，无法为市场各方所共同接受。另外对于造成中国证券市场过度反应和中长期反转利润的真正原因的研究也存在一定的争论，且未对证券市场的各个组成部分(股票市场、基金市场和债券市场)进行过深入和细致的探讨，在广度和深度上尚显不足。最后从应用角度出发，国内目前尚没有真正基于过度反应原理的反转策略行为金融学基金出现，因此关于过度反应应用的研究有待进一步深化。综上所述，无论从理论角度还是从实践角度，全面和系统的研究中国证券市场的过度反应行为具有极其重要的学术价值和现实意义。 与先前的研究相比，本文的研究更为系统和深入的探讨了中国证券市场中的过度反应行为的方方面面，譬如在一个完整的牛市和熊市周期中，我国证券市场是否存在过度反应现象?股票市场和基金市场的反转策略投资绩效如何?我国债券市场存在利差过度反应现象吗?中长期反转利润的深层次原因是什么?根据过度反应原理构建的反转投资策略是否可以作为一种新的盈利模式? 对于上述问题的回答构成了本文的核心内容，具体来讲本研究的主要内容和结论如下：第一章为绪论。该章全面系统地论述了过度反应产生的背景和本研究的重大意义。在对国内外文献综合考察后，本文认为对于中国证券市场来说虽然也有一些研究涉及到过度反应行为，但得出的结论不具有共性且应用性较差，缺乏针对过度反应现象全面系统和有深度的研究。因此，对过度反应这一最主要的证券市场异象产生的原因、表现出的规律以及由此衍生出的投资策略等进行系统而深入的探究是非常必要的。 第二章为过度反应的内涵及理论分析。本章对过度反应的定义和内涵进行了定性描述，并对与过度反应现象相关的理论和心理偏差概念进行了探讨，试图通过这些理论和概念来解释短期过度反应行为。另外还对过度反应的行为金融学解释模型-BSV模型、DHS模型和HS模型进行了重点阐述和评介。 第三章将BHS模型与中国证券市场的实际相结合，应用BHS模型从一个全新的角度解释了证券市场上的过度反应现象。并对模型的部分内容进行了相应的扩展和延伸，提出了更加贴近市场的解释模型。 第四章为中国证券市场过度反应行为的实证检验研究。在本章，对中国证券市场的各个组成部分，包括股票市场、基金市场和债券市场上的过度反应行为进行了系统且全面地论述，并且分析了产生过度反应的深层次的原因。在短期水平上，应用不同的事件研究方法对中国股票市场和基金市场(包括封闭式基金和开放式基金)的过度反应现象和产生的原因进行了系统而深入的阐述，并且对事件日价格波动幅度与后续累积超额收益的关系进行了相关性研究。在对债券市场的过度反应行为分析时，分别从宏观经济指标和利差过度反应假说两方面对债券市场不同券种收益率的过度反应现象进行了分析和实证检验。从宏观经济指标的影响角度分析，CPI对债券的短期收益率波动影响比较大，即在短期水平上存在过度反应现象。而从利差过度反应假说角度分析，本研究发现我国债券市场在中期水平上存在较为明显的过度反应现象。 第五章为中国证券市场反转策略投资绩效和中长期反转利润产生原因的研究。本章对中国证券市场中股票市场和基金市场的反转策略投资绩效进行了实证研究，并在此基础上从风险溢价、月份效应、Lead-Lag效应、规模B/M效应和Fama-Frenoh的三因素模型以及过度反应的角度对中长期反转利润产生的原因进行了深入的研究和阐述。在对股票市场的研究中，实证检验的结果显示在中长期水平存在过度反应现象；在对基金市场的研究中，分别对封闭式基金和开放式基金构造了基于横截面特征(历史超额收益率、净值、分红和折价率)的赢家和输家组合，统计检验结果显示持有期为12个月的水平上，封闭式基金市场的过度反应现象不明显，而开放式基金则存在比较明显的过度反应行为。另外还对影响基金未来收益率的主要因素进行了相应的多因素回归分析。此外在分析反转利润产生原因的过程中，本研究发现，应用风险溢价、月份效应、Lead-Lag效应、规模B/M效应和Fama-French的三因素模型均不能完全解释反转超额收益，过度反应仍然是反转利润的重要组成部分。第六章为反转策略在中国证券市场上的实际应用研究。本章重点介绍了基于过度反应行为的反转策略原理和以反转策略为盈利模式的反转策略基金的构建。在构建反转策略基金的过程中，应用灰色预测模型和基于BP神经网络的分类和预测模型较好的解决了资产配置和证券估值问题。并且在构建证券估值模型时，本文首次提出了反转度的理论和计算方法，并将基本面分析、技术面分析和数量化分析有机的结合在一起，形成了一整套甄别和评价反转策略投资组合的方法。 第七章对反转策略基金的模拟效果评价。在本章对封闭式基金市场和开放式基金市场上表现较好的基金和反转策略基金在同一框架下进行了比较分析，从模拟效果看，反转策略在检验期取得了令人满意的表现。这从另一个侧面也反映了行为金融学和行为投资组合在中国市场上的适用性和发展前景。 第八章为结论与展望。在对上述有关过度反应理论和实证及应用进行总结的基础上，对本研究进一步需要深入的地方进行了探讨。 通过该研究课题，建议管理层立足于我国证券市场的长远发展大计，尊重证券市场的自身规律，对于异常波动等行为应避免采取强硬的行政手段，而应该通过完善法人治理结构和制度化的建设来引导证券市场健康有序协调的发展。 本研究的创新主要包括以下内容：1.应用Barberis、Huang和Santos(2001)的BHS模型从投资者对风险厌恶变化的角度对证券市场的过度反应行为进行了解释，并将BHS模型与中国证券市场的实际相结合，从投资者对前期投资绩效的记忆时间和股市的评价周期以及股权分置问题对过度反应的影响等多个方面对模型的内容进行了相应的扩展和延伸，提出了更加符合于中国投资者理解市场过度反应行为的解释方法。 2.对中国股票市场的过度反应行为进行了全面系统的研究。在研究方法上，本文兼顾牛市和熊市周期，并利用均价代替多数文献所采用的收盘价来计算超额收益率。在研究内容上，兼顾了短期和中长期过度反应行为，实证结果显示中国股票市场在长期水平上存在明显的过度反应现象。在广度和深度上，本文还对事件日后各天累积超额收益之间的相关性以及事件日波幅与累积超额收益之间的相关性进行了研究，为投资者更好的应对中国证券市场的过度反应行为提供思路和方法。另外在解释反转策略的利润时，本文从风险溢价、月份效应、规模B/M效应、Lead-Lag效应和Fama-French三因素模型等多个视角进行了深入的分析和论证，实证研究发现上述几个因素都无法很好的解释中国股票市场的中长期反转利润，本研究最终认为股票价格的过度反应行为是造成该现象的一个比较主要的原因。 3.首次研究了不同期限债券收益率对宏观经济指标公布效应的过度反应现象以及我国债券市场的利差过度反应行为，研究发现中国债券市场存在一定程度的公告效应，且在中期水平上存在利差过度反应现象。另外研究得出的部分结论对于更好的完善我国债券市场收益率曲线结构及管理层制定相应的政策提供了可靠的依据。 4.应用反转策略的研究方法从另外一个侧面研究了基金市场(封闭式基金和开放式基金)的价格波动行为，本文以基金横截面特征(历史超额收益率、分红、净值和折价率)构建赢家组合和输家组合进行反转策略投资绩效的研究，统计检验结果显示封闭式基金在12个月的水平上的过度反应现象不明显，而开放式基金则在12个月水平上存在比较明显的过度反应行为。 5.针对中国证券市场上存在的过度反应现象，本研究提出了以反转策略为盈利模式的反转策略基金的构建原理和方法，并在此基础上形成了反转策略交易决策系统，使传统的投资组合方法和现代的行为金融理论得到了有机的结合。在资产配置模块，应用灰色预测模型较好的解决了风险区域的判定问题；在证券选择模块，应用BP神经网络分类和预测模型对未来股票价格的涨跌程度在合理范围内进行了估测；在此基础上本文将基本面分析、技术面分析和数量化分析有机的结合在一起，并首次提出通过反转度的概念来衡量股票价格偏离股票内在价值的程度，使本文的证券选择模型较传统方法有所突破。模拟组合结果显示，反转策略基金具有比较好的抗风险能力和稳定的获利能力，具有比较好的实际应用价值，机构投资者可以将反转策略作为一种新的盈利模式在实际中加以利用。