今年以来，A股市场总体呈现震荡下行态势，投资者们的信心也随之走弱。有趣的是，最近不断看到有创意的相关调侃段子，现摘录其中一段如下：《沁园春·A股》——股市风光，千点狂泻，万股折腰。望沪深两市，一地鸡毛 ⋯⋯对市场的极度失望显而易见。
　　据媒体的相关调查显示：今年前9个月，90%以上的投资者投资处于亏损状态，其中的52%散户亏超30%。同时，投资股票方向的基金悉数下跌。中国银河证券研究所基金研究中心最新统计数据显示，截至9月30日，今年以来273只标准股票型基金平均净值增长率为-18.71%，43只偏股型基金平均净值增长率为-18.21%。
　　与此同时，理应稳健的债券市场也不能幸免，以债券型基金为代表的低风险类基金表现也很不理想，今年以来，82只普通债券型基金平均净值增长率为-5.60%。
　　股市和债市表现都很不理想。那么国内的资本市场真是“一地鸡毛”了？还值得关注吗？
　　人们找出了很多市场低迷的原因：不外乎是国际的动荡投资环境加上国内的调控，然而这些都是市场的“外因”，都知道外因只能通过内因起作用，于是将“内因”归因于新股发行，并把新股发行融资冠以“圈钱”“抽血”等恶名。可见市场低迷之际，投资者对一切可能导致下跌的“疑犯”都深恶痛绝。
　　谈到新股发行，我们应记得2007年间市场人气高涨之际, 大盘股的发行同样接踵而来 (建设银行、中国神华，还有“著名而经典的”中国石油等等)。当时投资者们都无一例外地给予热烈欢迎，并且慷慨地给予“三高待遇”（高发行价、高市盈率、高估值），还美其名曰：大蓝筹回归A股为投资者提供投资机会。
　　为何同样的投资者对同样的新股发行在不同时期的反应差别如此之大？从众的心态使之然：市场向上时无限看好，市场低迷时极度悲观。
　　从众的思维导致我们常见的奇怪现象：虽然是金子，当价格过于便宜时，就不再相信其值得投资（八十年代低迷的黄金就是一例）；反过来，明明是普通的砖头，如果价格比较高昂，则更愿意相信这是比金子还值得投资的砖头（古今中外的房地产泡沫就是例子）。现在的市场就是处于金子四处有，但是没太多人相信的境地。买涨不买跌，是投资者普遍的心态。
　　然而，一旦沙尘吹散，如真的是金子，最终是会发光的。就如本世纪初期之后开始的黄金长期涨势一样。那么，关键是要判断市场的蓝筹们是否真正是金子，是否真正具备价值。
　　还是用数据说话吧：据9月30日的彭博数据，沪深300指数成份股的预测平均市盈率是11.8倍,平均市净率是1.86倍,与2008年底的前期低点相当。回头看，都知道2008年底是极好的投资机会。现在的估值已经与当时相当，难道不是又一次机会？
　　不少人认为资金短缺是令本地资本市场不振的主要因素，而实际上信心才是关键的问题。信心的问题一旦解决，资金根本就不是问题。我们也不乏民间资金，美名为“民间借贷”的高利贷敢放，长期面临调控的房地产敢炒，只是股市长期不涨而不愿投而已。
　　阶段性的低迷其实无碍大趋势前行，能坚持到最后的往往才是大赢家，实际上，经过调整的洗礼，本地资本市场中无论是股票，还是债券，都变得非常便宜，投资的原则不是“低买高卖”吗？便宜了不是很好吗？投资市场的转势走强也是几乎每次都是伴随着崩溃绝望而来。因此，胜败往往就在那一念之间。“一地鸡毛”的资本市场，很难说不是一地机会呀。
　　
　　黄凡
　　CFA、CFP、CGA，德意志银行（中国）私人投资管理部副总裁、投资总监，曾供职于汇丰银行和加拿大帝国商业银行，从事私人投资。他从1995年起开始在金融投资界任职，为中国证券市场第一代的投资经理。