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乾照光电（300102）曾经以其尖端的技术而成为市场关注的焦点。近期，他却以股价崩盘式暴跌进入投资者视野。9月22日——10月21日的一个月内，乾照光电以下跌34%居A股跌幅榜前十，同期创业板指数的跌幅仅仅只有10%。而这一切都与公司创始人之一、董秘兼财务负责人叶孙义涉嫌内幕交易的过亿元减持有关。
曾经的市场明星
乾照光电专注于高亮度四元系红黄光LED 外延片、芯片及三结砷化镓太阳电池外延片的研发生产的企业。其中，在三结砷化镓太阳能电池外延片的领域，其加工制成的空间电池产品(主要用于卫星等航空航天领域)光电转化效率达到27%-29%，地面用聚光三结砷化镓太阳能电池芯片产品光电转化效率达到35%-39%，均处于国内领先、国际先进的水平。
正因为其尖端的技术，乾照光电成立仅一年，2007年知名的创投机构红杉资本在接触两次后便迅速决定投资7000多万元人民币，成为战略投资者。也正因此，在8月12日解禁前，红杉资本中国基金合伙人、乾照光电副董事长周逵，针对可能大幅减持的市场传闻，接受本刊专访时再言对乾照光电的信心。
与此同时，乾照光电的净利润从2007年的2000多万元, 到2011年上半年接近9000万元。在企业跳跃式发展背后，各大机构也集中性地对乾照光电给予较高评级。根据万得资讯的统计，19家机构对公司2011年业绩预测净利润平均为2.92亿元，平均每股收益0.99元。在当时30多元的股价，对应2011年的市盈率约为30多倍，明年便可能降至20倍甚至更低。而这也是自2010年8月上市后，乾照光电股价四碰28元平台不破的市场信心。在很多技术分析派看来，28元将成为公司股价的历史性底部。
不计价格减持压垮市场信心
8月12日乾照光电7887.1万股原始股解禁前，市场投资者最大的担忧就是红杉资本是否会抛售套现，因为此次红杉资本解禁数量占了近60%。按当时15亿市值计算，回报率高达20倍。其他解禁的两位股东分别是叶孙义417万股、郑顺炎1669万股。
在随后一个多月时间里，红杉资本没有任何动作，乾照光电股价一度上行，并且始终维持在30元上方。9月8日，作为高管的叶孙义和公司发起人之一的郑顺炎通过大宗交易以30.03元/股各抛售200万股，股价一度下行，却始终还是维持在28元上方的震荡箱体之中。此次抛售也被一些机构视为近一年的解禁担忧已经烟消云散了。
然而，9月23日，叶孙义再次抛售200万股，将此次到期解禁的417万股在一个月内几乎抛空，并且价格从数天前的30多元直接降至26元/股。市场信心彻底崩溃，乾照光电股价跌破横盘一年多的28元箱底，以持续暴跌的方式，至10月24日最低的17.9元，最大跌幅达到近36%！
收回投资还是内幕交易？
在9月8日的减持中，叶孙义给出的减持理由是“收回投资收益”。作为年薪38万元的董事、董秘兼财务副总经理（实质上是财务负责人，相当于财务总监），参照红杉资本2007年介入的价格，叶孙义实际成本应该是远远低于2000万元，有知情人士称其当时的投资成本仅150万元。第一次减持叶孙义套现资金6000万元，第二次再次减持套现5200万元，“收回投资收益”的理由无法自圆其说。
本周乾照光电公布三季报，一切都有了清晰的答案。乾照光电三季度单季营业收入9439万元、净利润4335万，环比二季度分别下降15%、19%。前三个季度每股收益仅0.44元，以此推算全年每股收益可能不足0.6元，较7月份各大机构平均的业绩预期差了近一半。
回顾叶孙义减持的时间点。根据规定，上市公司高管人员在公司发布定期报告前30天内禁止买卖本公司股票。乾照光电早已经确定10月26日发布三季报，因此要减持必须在9月25日前完成，而9月25日是周日，因此最后的交易日期便是9月23日。这或许就解释了叶孙义不计价格减持的行为。
为何7月份以来各大券商研究机构一直对乾照光电的业绩预测如此之高？“之所以一直给乾照如此高的估值，就是我们调研后不断从公司董秘（叶孙义）那里获知，公司在三季度产量大幅扩张的情况下，公司产品依然是供不应求。”一位在期间买入乾照光电的机构解释说，“而事实上，不只是我们，很多调研机构全都‘上当’了，三季度已经出现了产品价格大幅下跌、毛利大幅下降的情况。这些情况，身为财务负责人的叶孙义应该早已经知道，但他却一直对外称公司业绩未受影响。”
为了挽回个人持续减持对公司的负面影响，叶孙义于10月20日发布承诺函，称“基于对公司未来发展的信心，自2011年10月20日至2012年12月31日不以任何方式转让或出售所持公司股份”。而叶孙义名下剩余1269万股本身也要到2012年8月12日才解禁，并且已经减持的400万股已经达到其上市承诺的减持上限。因此，此次追加锁定的承诺实质上只是延长了3个多月而已。在已有前车之鉴的情况下，叶孙义此次没有“诚意”追加锁定期能否得到机构的认同还是个未知数，二级市场的博弈将越来越复杂。
曾经的市场明星
乾照光电专注于高亮度四元系红黄光LED 外延片、芯片及三结砷化镓太阳电池外延片的研发生产的企业。其中，在三结砷化镓太阳能电池外延片的领域，其加工制成的空间电池产品(主要用于卫星等航空航天领域)光电转化效率达到27%-29%，地面用聚光三结砷化镓太阳能电池芯片产品光电转化效率达到35%-39%，均处于国内领先、国际先进的水平。
正因为其尖端的技术，乾照光电成立仅一年，2007年知名的创投机构红杉资本在接触两次后便迅速决定投资7000多万元人民币，成为战略投资者。也正因此，在8月12日解禁前，红杉资本中国基金合伙人、乾照光电副董事长周逵，针对可能大幅减持的市场传闻，接受本刊专访时再言对乾照光电的信心。
与此同时，乾照光电的净利润从2007年的2000多万元, 到2011年上半年接近9000万元。在企业跳跃式发展背后，各大机构也集中性地对乾照光电给予较高评级。根据万得资讯的统计，19家机构对公司2011年业绩预测净利润平均为2.92亿元，平均每股收益0.99元。在当时30多元的股价，对应2011年的市盈率约为30多倍，明年便可能降至20倍甚至更低。而这也是自2010年8月上市后，乾照光电股价四碰28元平台不破的市场信心。在很多技术分析派看来，28元将成为公司股价的历史性底部。
不计价格减持压垮市场信心
8月12日乾照光电7887.1万股原始股解禁前，市场投资者最大的担忧就是红杉资本是否会抛售套现，因为此次红杉资本解禁数量占了近60%。按当时15亿市值计算，回报率高达20倍。其他解禁的两位股东分别是叶孙义417万股、郑顺炎1669万股。
在随后一个多月时间里，红杉资本没有任何动作，乾照光电股价一度上行，并且始终维持在30元上方。9月8日，作为高管的叶孙义和公司发起人之一的郑顺炎通过大宗交易以30.03元/股各抛售200万股，股价一度下行，却始终还是维持在28元上方的震荡箱体之中。此次抛售也被一些机构视为近一年的解禁担忧已经烟消云散了。
然而，9月23日，叶孙义再次抛售200万股，将此次到期解禁的417万股在一个月内几乎抛空，并且价格从数天前的30多元直接降至26元/股。市场信心彻底崩溃，乾照光电股价跌破横盘一年多的28元箱底，以持续暴跌的方式，至10月24日最低的17.9元，最大跌幅达到近36%！
收回投资还是内幕交易？
在9月8日的减持中，叶孙义给出的减持理由是“收回投资收益”。作为年薪38万元的董事、董秘兼财务副总经理（实质上是财务负责人，相当于财务总监），参照红杉资本2007年介入的价格，叶孙义实际成本应该是远远低于2000万元，有知情人士称其当时的投资成本仅150万元。第一次减持叶孙义套现资金6000万元，第二次再次减持套现5200万元，“收回投资收益”的理由无法自圆其说。
本周乾照光电公布三季报，一切都有了清晰的答案。乾照光电三季度单季营业收入9439万元、净利润4335万，环比二季度分别下降15%、19%。前三个季度每股收益仅0.44元，以此推算全年每股收益可能不足0.6元，较7月份各大机构平均的业绩预期差了近一半。
回顾叶孙义减持的时间点。根据规定，上市公司高管人员在公司发布定期报告前30天内禁止买卖本公司股票。乾照光电早已经确定10月26日发布三季报，因此要减持必须在9月25日前完成，而9月25日是周日，因此最后的交易日期便是9月23日。这或许就解释了叶孙义不计价格减持的行为。
为何7月份以来各大券商研究机构一直对乾照光电的业绩预测如此之高？“之所以一直给乾照如此高的估值，就是我们调研后不断从公司董秘（叶孙义）那里获知，公司在三季度产量大幅扩张的情况下，公司产品依然是供不应求。”一位在期间买入乾照光电的机构解释说，“而事实上，不只是我们，很多调研机构全都‘上当’了，三季度已经出现了产品价格大幅下跌、毛利大幅下降的情况。这些情况，身为财务负责人的叶孙义应该早已经知道，但他却一直对外称公司业绩未受影响。”
为了挽回个人持续减持对公司的负面影响，叶孙义于10月20日发布承诺函，称“基于对公司未来发展的信心，自2011年10月20日至2012年12月31日不以任何方式转让或出售所持公司股份”。而叶孙义名下剩余1269万股本身也要到2012年8月12日才解禁，并且已经减持的400万股已经达到其上市承诺的减持上限。因此，此次追加锁定的承诺实质上只是延长了3个多月而已。在已有前车之鉴的情况下，叶孙义此次没有“诚意”追加锁定期能否得到机构的认同还是个未知数，二级市场的博弈将越来越复杂。