从证券公司公布的业绩来看，可比数据的32家券商7月实现营业收入165.06亿元，环比下跌14.29%，同比下降0.71%，主要是由于经纪业务下跌幅度较大，显示了7月市场交易量的低迷。1-7月累计营业收入1274.94亿元，同比上涨38.46%，主要由于去年同期基数较低。32家券商7月净利润合计59.68亿元，环比上升1.14%。1-7月累计净利润514.60亿元，同比上升49.36%。

7月券商股普遍下跌

　　 7月恒生指数下跌2.68%，券商股全线下跌。其中光大证券（ 0.5%）取得正收益，其余16只主要券商股回调，其中交银国际（-9.16%），海通國际（-9.02%），中国银河（-8.86%）下跌幅度较大。从单月净利润来看，东方证券、中国银河、中信建投证券3家券商同比增速较高，分别为1046.52%、72.78%、36.85%。1-7月累计净利润来看，中信建投证券、光大证券、中国银河净利润增速领先，分别同比增加515.02%、128.99%、99.70%。

投行业务收入大幅上升

　　 科创板带动融资，债券集中到期提升发行量。（1）7月券商IPO承销募集资金合计435.1亿元，环比大增314.9%，发行家数从6月的10家增加至7月的35家，主要受科创板发行速度加快的影响。7月股票增发总计1093.24亿元，从6月的16家增加至7月的18家，环比增加380.7%。（2）债券市场方面，7月证券公司总计发行债券6745.18亿元，6月为5355亿元，环比上升25.9%，主要受目前非政策性金融债和企业债集中到期影响，发行需求增加。2019年7月非政策性金融债发行1399.89亿元，环比6月560.06亿元上升150%，公司债发行2030.77亿元，环比6月1612.05亿元上升26%。（3）科创板预计将带动券商股权融资业务保持同比正增长。科创板目前已发行股票共28只，总市值由上市首日的6560.17亿元上升至8月12日的6683亿元，上升1.8%。7月有25家科创板上市，贡献的证券公司7月股权融资的主要增量。目前处于审核状态的共123只，预计将对2019年全年券商的股权融资业务起到明显的正向带动作用，使得该项业务同比保持正增长。

经纪和融资业务

　　 交易量环比下跌，融资余额稳中略降。7月受股票市场行情影响，A股交易活跃度有所下降。7月单月两市股票日均交易量38.87万亿，环比下降11.08%。7月融资融券余额环比下降0.42%至9085.9亿，占参考市值比例从6月的2.11%下降至2.06%。股票质押市值从6月末的47947.34亿元下降至7月末的45230.9亿元，质押股数占比从6月末9.3%下降至7月末的9.2%。两融和质押占比均略有下降，显示出交易活跃程度降低。

资管产品

　　 7月券商资管总计发行产品480只比6月多发行31只，发行份额69.42亿份比6月降低20.33份，其中股票和混合型从6月52只降低至7月的31只，总计从6月的24.49亿份下降到7月的13.07亿份。债券型162只，53.48亿份，6月分别为176只和58.84亿份。货币和另类投资型分别为215只和73只，总计292只比6月的221只上升71只。

投资建议

　　 我们认为在目前A股市场震荡中趋于平缓，以及股票市场处于价值低估阶段的前提下，经纪和融资业务的下降空间有限。在科创板发行加速和债券到期量增加的前提下投行业务将保持稳定增长。此外证金公司下调转融资费率、MSCI扩容和两融新规将显著提升市场活力。建议关注中信证券（06030.HK）、中信建投证券（06066.HK）、HTSC（06886.HK）、光大证券（06178.HK）。