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一样的春天，人们却有着不一样的感受。美国人研究发现，开销最大的人群消费波动更大，最富裕的10％家庭消费水平的波动幅度，比大多数底层家庭高10倍，每个人对于经济衰退都有着各自的体验。
全球经济，乍暖还寒
从美国房地产泡沫破裂开始算起，至今已有将近两年了。如今举债度日的道路已经被堵死，工作机会又在日益减少，失业率飙升至16年高点，消费者只好勒紧裤腰带过日子。据摩根大通(J.P. Morgan chase)经济学家卡斯曼(Bruce Kasman)预计，即便在2012年底前让失业率回落到6％这一“新的正常水平”，美国经济也得要实现5％的持续增长。考虑到眼下有严重的结构性失衡问题需要纠正，他和许多其他经济学家对此都不抱乐观态度。也许美国也要拒提振内需放上议事日程了。
美联储(Fed)已经将短期基准利率下调至零水平，并且正式推出清理银行资产负债表的计划。近期的好消息是花旗连续两月盈利，2月新屋开工量亦出现显著的反弹。道指在4月有望延续此前的反弹，但暂时还没有证据表明美国已走出经济危机，因此反弹的高度会相对有限。
欧盟各国财长批准的一份政策文件称今年和2010年的失业率将大幅上升，拥有16个成员国的欧元区，将必须解决其成员国在商业竞争力方面长期存在的差距。这份政策文件所描绘的欧盟前景，比1月份欧盟委员会发表的预测更为悲观。标准普尔也在近期下调了多个东欧国家的主权债务评级。经济危机使中欧和东欧近二十年来的经济改革面临前功尽弃的危险，中东欧地区的问题与欧洲其他地区的问题深深地交织在一起。
已经在以惊人速度收缩的日本经济也在遭受新的打击，日本股市下挫至26年低点，同时出口大幅下滑导致日本13年来首次出现经常项目赤字，2008年1月至今日本出口下滑46.3％，创历史最大降幅，同期进口减少了31.7％。日本财务省(Ministry of Finance)和内阁府(Cabinet Office)联合进行的一项调查显示，大型公司商业景气指数在今年第一季度为－51.3，较去年第四季度时的-35.7进一步恶化。此外的多项指标均创下了5年来历史低点。
由主要发达国家和新兴国家组成的20国集团(G20)将于2009年4月2日在伦敦召开峰会。伦敦当地时间3月1.4日，二十国集团财政部长与央行行长在英国霍舍姆联合发表公告，就增强金融监管、抵抗贸易保护主义和IMF增资等问题取得了一致意见，公告表明目前当务之急是加强各国宏观经济政策协调，加大经济刺激措施的力度，避免发生全球性经济衰退。
总的来说，市场避险情绪有所缓和。没有坏消息就是好消息，在各国政府全力提振经济的大背景下，四
月份的全球市场可望短期向好。
2400点，大顶还是小顶
2月份经济数据出现一些乐观迹象，积极一面是政府扩大开支、放松银根的政策效果开始显现。随着铁路、公路、电网、灾区重建等基础设施建设的立项和动工，1、2两个月份城镇固定资产投资同比增长26.5％，达1.03万亿元。比实体经济增长更快的是银行贷款，2月人民币贷款新增1.07万亿元，前两个月合计放贷2.7万亿元，信贷扩张的速度也为近年所罕见。但也有一些数据则明显不容乐观，2月我国出口连续第4个月出现负增长，且降幅扩大至25.7％，贸易顺差也急剧萎缩，是2006年2月以来单月最低水平，按此趋势贸易逆差完全可能在不久的将来出现。对实体经济而言，这意味着大批出口企业将面临利润下降，甚至陷入困境，更多的人将失去就业岗位。最新数据显示，台湾地区2月份失业率也升至5.75％的历史高位。
过去我们一直强调“买入持有”在今年是最不可取的策略。但如果你能贯彻长期投资(这里的“长期”是以五年为最低标准)，或者已经被套无法自拔。不妨看看巴菲特在新的致股东的来信中谈到的对2008年投资的看法：一定会有所收获，市场低迷总有过去的一天。
银河证券在《2009“不差钱”》的分析报告中表示，尽管经济下行周期尚未出现转折，但在流动性过剩推动下，市场最低迷的时期已成过去。农业二次革命、3G投资、创业投资、上海世博会、军工、医药体制改革、节能与新能源等板块值得跟进。
长期来看，经济前景不容乐观。外需不指望，内需拉不劝，高投不持续。投资拉动经济，最终还要落在消费上。以俗称的“铁公鸡”为例，铁路运力需要释放，公路建好要有车跑，基础设施也要服务于生产，暂时难以看到有力支持。货币供给增长在理论上应构成通货膨胀的压力而非紧缩，物价下跌的最合理解释是，市场存在产能过剩和需求不足，这也是到目前为止实施的各项经济振兴措施的短板。显而易见，全球金融危机尚未见底，政府的刺激计划也还没有完全奏效。不过投资只重现在，4月份市场振荡过程中的机会还会不断显现。新能源、生物医药、航运板块值得关注。
2400点在4月是一冲而过还是无功而返，还要看“坏”消息和“好”政策的博弈。一季报中企业业绩会进一步下滑，市场也会对其进行消化。另一个可能的“坏”消息是下月公布的国内宏观经济数据。好的方面是国家可能进一步增加财政投入。财科所所长贾康5月22日表示，有关部门已就新一轮经济刺激计划做出预案，政府将看二季度经济指标的“脸色”决定是否启动新一轮经济刺激计划。此外，4月也会有一系列刺激方案的细则出台，对市场稳定起到积极作用。
在2500点到2400点之间存在大量获利盘和套牢盘，相信还会有一番拉锯。当前股市新增资金的影响，实际已被大小非冲销。股市上涨的实际动力还要看重挟手率等因素。上海证券的胡月晓表示，当前流动性充裕最多只是维持了泡沫，并没有推升泡沫。交易增加才是导致股市泡沫上升的重要因素，交易热度的重要指标是成交量和开户数。成交量增长过快的一个主要原因是“大小非”交易的持续增加。2月份新增开户数是2008年4月以来的新高，达2008年10月新增开户数的2倍以上。2月新增开户数暴增说明，股市短期吸引力上升到了一个新高度。在实体经济并没有出现好转迹象的情况下，股市吸引力增加主要源于市场的“抄底”心态。
避险还是勇担风险
温总理对于中国所持有美国资产的资产安全“有些担心”。几天后，美联储宣布将斥资1.2万亿美元购买由政府担保的债券，其中包括价值约3亿美元的美国国债，连续下跌数月的美国长期国债价格应声上涨。中国是美国最大的债权人，短期看来也是此政策的受益者。
现在国债收益率已经接近历史低点，美联储小心平衡着自己的步伐：既要减少负债，又不能让投资者因收益率过低而离开；既要扩大货币供应、解决通缩，又不能给恶性通胀埋下种子。对于中国来说，最大的问 题是还该不该买美国国债，除了美国国债还能买什么?中国可能不得不在一定程度上为美国救市埋单。
避险资金暂时还不会抛弃美元。人民币的贬值压力也有望降低，因各国货币都在争相贬值。从避险的角度来看，债券仍有投资价值。回到国内，中国国债和企业债在2月已经见底，4月份有望延续涨势——他们比外国的品种收益率高多了。可转债的收益会更为丰厚。
现阶段评论货币政策宽松的效用言之尚早，但联储局启动“印钞机”的决定，充分显示美国央行用尽一切手段阻止经济陷入萧条的决心。换句话说，如果经济复苏的代价是美元贬值，那便任由它贬值好了。短期内，不仅资源股会轮流炒上，在全球衰退中跌得最惨的出口类股也会有所表现。
贵金属和原材料商品炒作正当其时，年初以来以铜价升势最劲，涨幅达二成半，紧随其后的是早前落后黄金的白银和白金，各上升约一成半；石油亦有大量资金追捧，倒是天然气，年初至今下跌约三成，或许这就是下一个投资热点。不妨将目光转向其他仍具上升潜力的资源股。
除了天然气外，被市场冷落多时的煤炭也有蠢蠢欲动之势。去年市场的悲观预期，导致石油、钢铁需求大幅下滑，澳洲的煤价比起去年高位大跌六成以上。今年1月，澳洲煤出口下跌二成，至今还在低位。当前国内煤炭行业的下游需求已出现复苏。
贵金属和原材料投资已经吹响号角。对于普通投资者而言，最好参与的还是相关行业股票。例如油价上升提振下的中石油和中海油，黄金股、煤炭股等有望在4月有突出的表现。
天量存货抑制房产复苏
近期受到关注的还有部分城市房地产“量价齐升”的现象。国泰君安最新的研究报告显示：深圳区域回暖，上海、天津、重庆等近期成交量上扬。房价指数逐步见底、全国各地成交环比、同比均出现上升，市场已经结束了量价齐跌的阶段。
但近期房地产市场的回暖仍然不能作为市场根本反转的标志，理由在于：(1)政策利好不断，房价有所下调，刚性需求释放，成交量的主体是中小户型和中低档房；(2)3～5月份一般是房地产成交的旺季；(3)大多数城市房价调整尚未到位，居民收入预期不稳定，随着成交回暖，部分地产商已经开始涨价；(4)开发商推盘和存量供给压力；(5)部分地产商蓄意炒作，房地产交易和价格数据经常失真。
房地产市场转暖趋势的确立还需要成交量在未来几个月里保持在较高水平。这一方面要看政策面是否会有转变，另一方面也要看开发商是否会因楼盘好卖而过度提价。
房地产和股票不同，下跌和反弹都会经历较长的时间。因此在4月究竟该不该买房，还需要投资者结合自身需求和资金决定。银河证券首席经济学家滕泰表示，今年流动性充裕的状况将持续下去，有自住需求的购房者无须观望太久。
房价上扬的重要阻力还是存房量问题，过去两年投资需求的旺盛导致房地产业库存积压，与其他行业不同，房地产库存很难迅速消化。海尔地产首席执行官卢铿在出席某论坛时透露：到现在为止，开发商拿到的存量土地面积乘以容积率等于24亿平方米。更有报告指出，目前整个房地产业的存货资产约有4万亿元。卢铿指出，如此大量的房屋可能10年都卖不完。万科董事局主席王石也表示，去库存化是个漫长而痛苦的过程。
马利兰大学经济学家carnm M. Reinhart及哈佛大学经济学家Kenneth s.Rogoff共同发表的研究成果显示，自第二次世界大战以来，所有先进经济体的楼价一旦回落，平均跌幅达35％，历时六年；股市平均跌幅55％，历时三年半(见下图)。
全球经济，乍暖还寒
从美国房地产泡沫破裂开始算起，至今已有将近两年了。如今举债度日的道路已经被堵死，工作机会又在日益减少，失业率飙升至16年高点，消费者只好勒紧裤腰带过日子。据摩根大通(J.P. Morgan chase)经济学家卡斯曼(Bruce Kasman)预计，即便在2012年底前让失业率回落到6％这一“新的正常水平”，美国经济也得要实现5％的持续增长。考虑到眼下有严重的结构性失衡问题需要纠正，他和许多其他经济学家对此都不抱乐观态度。也许美国也要拒提振内需放上议事日程了。
美联储(Fed)已经将短期基准利率下调至零水平，并且正式推出清理银行资产负债表的计划。近期的好消息是花旗连续两月盈利，2月新屋开工量亦出现显著的反弹。道指在4月有望延续此前的反弹，但暂时还没有证据表明美国已走出经济危机，因此反弹的高度会相对有限。
欧盟各国财长批准的一份政策文件称今年和2010年的失业率将大幅上升，拥有16个成员国的欧元区，将必须解决其成员国在商业竞争力方面长期存在的差距。这份政策文件所描绘的欧盟前景，比1月份欧盟委员会发表的预测更为悲观。标准普尔也在近期下调了多个东欧国家的主权债务评级。经济危机使中欧和东欧近二十年来的经济改革面临前功尽弃的危险，中东欧地区的问题与欧洲其他地区的问题深深地交织在一起。
已经在以惊人速度收缩的日本经济也在遭受新的打击，日本股市下挫至26年低点，同时出口大幅下滑导致日本13年来首次出现经常项目赤字，2008年1月至今日本出口下滑46.3％，创历史最大降幅，同期进口减少了31.7％。日本财务省(Ministry of Finance)和内阁府(Cabinet Office)联合进行的一项调查显示，大型公司商业景气指数在今年第一季度为－51.3，较去年第四季度时的-35.7进一步恶化。此外的多项指标均创下了5年来历史低点。
由主要发达国家和新兴国家组成的20国集团(G20)将于2009年4月2日在伦敦召开峰会。伦敦当地时间3月1.4日，二十国集团财政部长与央行行长在英国霍舍姆联合发表公告，就增强金融监管、抵抗贸易保护主义和IMF增资等问题取得了一致意见，公告表明目前当务之急是加强各国宏观经济政策协调，加大经济刺激措施的力度，避免发生全球性经济衰退。
总的来说，市场避险情绪有所缓和。没有坏消息就是好消息，在各国政府全力提振经济的大背景下，四
月份的全球市场可望短期向好。
2400点，大顶还是小顶
2月份经济数据出现一些乐观迹象，积极一面是政府扩大开支、放松银根的政策效果开始显现。随着铁路、公路、电网、灾区重建等基础设施建设的立项和动工，1、2两个月份城镇固定资产投资同比增长26.5％，达1.03万亿元。比实体经济增长更快的是银行贷款，2月人民币贷款新增1.07万亿元，前两个月合计放贷2.7万亿元，信贷扩张的速度也为近年所罕见。但也有一些数据则明显不容乐观，2月我国出口连续第4个月出现负增长，且降幅扩大至25.7％，贸易顺差也急剧萎缩，是2006年2月以来单月最低水平，按此趋势贸易逆差完全可能在不久的将来出现。对实体经济而言，这意味着大批出口企业将面临利润下降，甚至陷入困境，更多的人将失去就业岗位。最新数据显示，台湾地区2月份失业率也升至5.75％的历史高位。
过去我们一直强调“买入持有”在今年是最不可取的策略。但如果你能贯彻长期投资(这里的“长期”是以五年为最低标准)，或者已经被套无法自拔。不妨看看巴菲特在新的致股东的来信中谈到的对2008年投资的看法：一定会有所收获，市场低迷总有过去的一天。
银河证券在《2009“不差钱”》的分析报告中表示，尽管经济下行周期尚未出现转折，但在流动性过剩推动下，市场最低迷的时期已成过去。农业二次革命、3G投资、创业投资、上海世博会、军工、医药体制改革、节能与新能源等板块值得跟进。
长期来看，经济前景不容乐观。外需不指望，内需拉不劝，高投不持续。投资拉动经济，最终还要落在消费上。以俗称的“铁公鸡”为例，铁路运力需要释放，公路建好要有车跑，基础设施也要服务于生产，暂时难以看到有力支持。货币供给增长在理论上应构成通货膨胀的压力而非紧缩，物价下跌的最合理解释是，市场存在产能过剩和需求不足，这也是到目前为止实施的各项经济振兴措施的短板。显而易见，全球金融危机尚未见底，政府的刺激计划也还没有完全奏效。不过投资只重现在，4月份市场振荡过程中的机会还会不断显现。新能源、生物医药、航运板块值得关注。
2400点在4月是一冲而过还是无功而返，还要看“坏”消息和“好”政策的博弈。一季报中企业业绩会进一步下滑，市场也会对其进行消化。另一个可能的“坏”消息是下月公布的国内宏观经济数据。好的方面是国家可能进一步增加财政投入。财科所所长贾康5月22日表示，有关部门已就新一轮经济刺激计划做出预案，政府将看二季度经济指标的“脸色”决定是否启动新一轮经济刺激计划。此外，4月也会有一系列刺激方案的细则出台，对市场稳定起到积极作用。
在2500点到2400点之间存在大量获利盘和套牢盘，相信还会有一番拉锯。当前股市新增资金的影响，实际已被大小非冲销。股市上涨的实际动力还要看重挟手率等因素。上海证券的胡月晓表示，当前流动性充裕最多只是维持了泡沫，并没有推升泡沫。交易增加才是导致股市泡沫上升的重要因素，交易热度的重要指标是成交量和开户数。成交量增长过快的一个主要原因是“大小非”交易的持续增加。2月份新增开户数是2008年4月以来的新高，达2008年10月新增开户数的2倍以上。2月新增开户数暴增说明，股市短期吸引力上升到了一个新高度。在实体经济并没有出现好转迹象的情况下，股市吸引力增加主要源于市场的“抄底”心态。
避险还是勇担风险
温总理对于中国所持有美国资产的资产安全“有些担心”。几天后，美联储宣布将斥资1.2万亿美元购买由政府担保的债券，其中包括价值约3亿美元的美国国债，连续下跌数月的美国长期国债价格应声上涨。中国是美国最大的债权人，短期看来也是此政策的受益者。
现在国债收益率已经接近历史低点，美联储小心平衡着自己的步伐：既要减少负债，又不能让投资者因收益率过低而离开；既要扩大货币供应、解决通缩，又不能给恶性通胀埋下种子。对于中国来说，最大的问 题是还该不该买美国国债，除了美国国债还能买什么?中国可能不得不在一定程度上为美国救市埋单。
避险资金暂时还不会抛弃美元。人民币的贬值压力也有望降低，因各国货币都在争相贬值。从避险的角度来看，债券仍有投资价值。回到国内，中国国债和企业债在2月已经见底，4月份有望延续涨势——他们比外国的品种收益率高多了。可转债的收益会更为丰厚。
现阶段评论货币政策宽松的效用言之尚早，但联储局启动“印钞机”的决定，充分显示美国央行用尽一切手段阻止经济陷入萧条的决心。换句话说，如果经济复苏的代价是美元贬值，那便任由它贬值好了。短期内，不仅资源股会轮流炒上，在全球衰退中跌得最惨的出口类股也会有所表现。
贵金属和原材料商品炒作正当其时，年初以来以铜价升势最劲，涨幅达二成半，紧随其后的是早前落后黄金的白银和白金，各上升约一成半；石油亦有大量资金追捧，倒是天然气，年初至今下跌约三成，或许这就是下一个投资热点。不妨将目光转向其他仍具上升潜力的资源股。
除了天然气外，被市场冷落多时的煤炭也有蠢蠢欲动之势。去年市场的悲观预期，导致石油、钢铁需求大幅下滑，澳洲的煤价比起去年高位大跌六成以上。今年1月，澳洲煤出口下跌二成，至今还在低位。当前国内煤炭行业的下游需求已出现复苏。
贵金属和原材料投资已经吹响号角。对于普通投资者而言，最好参与的还是相关行业股票。例如油价上升提振下的中石油和中海油，黄金股、煤炭股等有望在4月有突出的表现。
天量存货抑制房产复苏
近期受到关注的还有部分城市房地产“量价齐升”的现象。国泰君安最新的研究报告显示：深圳区域回暖，上海、天津、重庆等近期成交量上扬。房价指数逐步见底、全国各地成交环比、同比均出现上升，市场已经结束了量价齐跌的阶段。
但近期房地产市场的回暖仍然不能作为市场根本反转的标志，理由在于：(1)政策利好不断，房价有所下调，刚性需求释放，成交量的主体是中小户型和中低档房；(2)3～5月份一般是房地产成交的旺季；(3)大多数城市房价调整尚未到位，居民收入预期不稳定，随着成交回暖，部分地产商已经开始涨价；(4)开发商推盘和存量供给压力；(5)部分地产商蓄意炒作，房地产交易和价格数据经常失真。
房地产市场转暖趋势的确立还需要成交量在未来几个月里保持在较高水平。这一方面要看政策面是否会有转变，另一方面也要看开发商是否会因楼盘好卖而过度提价。
房地产和股票不同，下跌和反弹都会经历较长的时间。因此在4月究竟该不该买房，还需要投资者结合自身需求和资金决定。银河证券首席经济学家滕泰表示，今年流动性充裕的状况将持续下去，有自住需求的购房者无须观望太久。
房价上扬的重要阻力还是存房量问题，过去两年投资需求的旺盛导致房地产业库存积压，与其他行业不同，房地产库存很难迅速消化。海尔地产首席执行官卢铿在出席某论坛时透露：到现在为止，开发商拿到的存量土地面积乘以容积率等于24亿平方米。更有报告指出，目前整个房地产业的存货资产约有4万亿元。卢铿指出，如此大量的房屋可能10年都卖不完。万科董事局主席王石也表示，去库存化是个漫长而痛苦的过程。
马利兰大学经济学家carnm M. Reinhart及哈佛大学经济学家Kenneth s.Rogoff共同发表的研究成果显示，自第二次世界大战以来，所有先进经济体的楼价一旦回落，平均跌幅达35％，历时六年；股市平均跌幅55％，历时三年半(见下图)。