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目前中国尚有大量的土地使用权等生产要素没有流通，而这一问题牵涉的利益的复杂程度，使它的改革进度具有不确定性，这也就意味着资产价格的不确定性。
小岗村的农民按手印掀开了土地承包制改革的帘子，是人们在回顾改革历程时热衷讲述的经典故事。而中国的改革模式仍然是自上而下的改革，是一种典型的“发令枪”经济，也即改革需要由中央政府统一下令后才能全面推进，才会有实质性的变化。中国的外汇市场体制改革，也是遵循这个道路。
央行接盘何时了
1993年12月28日，中国央行发布了《关于进一步改革外汇管理体制的公告》。据此，自1994年1月1日，中国开始实行经常项目下外汇收支的银行结汇和售汇制度，也即大凡贸易顺差、国际贷款、外商直接投资的外汇，除国家规定的外汇账户可以保留外，企业和个人必须将多余的外汇卖给外汇指定银行，相关银行必须把高于国家外汇管理局头寸的外汇在银行间市场卖出。
在这套制度里，央行是银行间市场最大的外汇接盘者，央行的行政主导式接盘，也运转形成了中国的外汇储备制度。与此同时，央行还需要根据目标汇价，向市场投放等量于所接受外汇金额价格的人民币货币供应。
1994年底，中国外汇储备为516亿美元，在1994年当年的增加额为304亿美元。1994年末，金融机构各项存款余额为29328亿元。到2003年，中国外储已经走上井喷之路。2007年末，国家外汇储备达到15300亿美元，已较1994年推行强制结售汇制之时增加了近30倍，而GDP仅增加6倍左右。2007年末，全部金融机构本外币各项存款余额为40.11万亿元，是1994年的13.68倍。
10多年后，制度设计的宏观环境已经发生了翻天覆地的变化。央行每天接到的10多亿美元的“抛汇”，看不到尽头。在这样的压力下，2007年8月13日，国家外管局发布了《国家外汇管理局关于境内机构自行保留经常项目外汇收入的通知》，称“境内机构可根据经营需要自行保留其经常项目外汇收入”。它意味着中国境内机构、特别是企业，开始拥有了外汇持有的自主权利。
但是止于此的政策调整还远远不够。2007年下半年的外贸增长和外储增长情况，清楚地说明了这一问题。在2007年第四季度，中国美元外汇储备增幅仍然达到了946.38亿。
即便不少理论家抱有的2008年会好转的良好愿望，也被事实粉碎：最新的统计数据显示，2008年1月份，中国外贸继续呈现强劲增长的势头，进出口总值增加27％，约2000亿美元。出口增长为26.7％，进口增长为27.6％，贸易顺差增长23％，总额194.9亿美元。
开放经济体寻求内外平衡不易，而延循计划的方式，就更会加重不平衡态势。余下的问题是，一个央行“保证”接盘的外汇市场，还要走多久?
要素市场的影响
目前受到广泛关注的另一个问题是，外汇管理市场化以后，人民币兑美元的汇率是否还会稳定，特别是会否大幅升值抑或大幅贬值。针对这一问题，国内在当前阶段的生产要素未能完整市场化的因素，以及当局计划推进这一项改革的速度，值得整体考虑。
中国与美国、日本、欧洲诸国要素市场商品化程度不同。中国还不是一个国内生产要素都实现了充分商品化的国家，中国的某些主要生产要素与资产价格还具有不充分商品化运行的情况。中国的货币供应量并不对应内地完整要素市场价值，尤其是土地。目前中国尚有大量的土地使用权等生产要素没有流通，而这一问题牵涉的利益的复杂程度，使它的改革进度具有不确定性，这种改革不确定性也就意味着资产价格的不确定性。
根据国家统计局、国土资源部、建设部等资料，全国目前城镇和工业用地数亿亩的土地使用权已经进入市场，并具有较完整的商品价值，但是非耕地的农村建设用地大约有3.8亿多亩，它们还没有法律保证进入市场流转。中国内地还有300多亿平方米的宅基地建房，也不能进行商品化流转。要素市场的商品化改革，必然会对货币流动性产生影响。
现在的中国，实质需要的是一个系统性、通盘性的改革。要一步一步地走，还是让系统里的各个相互关联、相互制约的改革一步到位，目前的通胀局势，并没有给决策者留下继续犹豫的时间。
改造民间外汇兑换网点
外管局对境内企业和个人外汇交易的限制、长三角、珠三角加工贸易的活跃和港澳便利的货币通道，营造了巨大的中国民间外汇兑换体系。
根据境内企业和个人的外汇交易、旅行留学等兑换需求，以及经营汇差等利润驱动，这个体系在中国大江南北运行着半公开的无牌交易，客观上成为中国对外经济交往的补充。实体门店，网上交易，短信搅客，熟人介绍等营运体系，遍布全国600多个城市，有数万个服务支点，年营业额超过千亿美元。
这个官方统计之外的外汇交易市场鱼龙混杂，有解决正常经济需要的，还有为走私、贩毒和洗钱提供服务的。而宏观管理可以见到的出路，就是将它们持牌改造，逐步对民间兑换业务网点推行发牌监管，并全面开放人民币与外汇兑换、外汇期货交易的持牌注册制度，建立真正的外汇市场。
为此，需要加快将上海、香港、广州、北京等城市的外汇交易网络连接起来，以构建全国性的多层次外汇金融交易场所，握有人民币与主要货币的定价机制和定价体系。同时还应该成为连接纽约、伦敦、东京的全球最大的外汇交易中心之一，构建中国美元市场、欧元市场、日元市场，并充分借助现有交易所发展金融衍生工具市场。
由于中国对外经济总量的巨大程度以及它继续增大的态势，中国已经初步具备了建立全球性的货币交易中心的主要条件。备受关注的人民币汇率变化不应是现货价格，而应是期货价格。在一个市场化了的本币对外币的兑换制度中，能够发现和决定期货价格，才能促使开放经济大国中的本币在实体和金融两个经济运转中良性循环。
事实上，2006年8月28日，美国芝加哥商品交易所(CME)已经开设了人民币对美元、日元和欧元的期货和期权交易。而人民币与国际主要货币的定价市场化，已经是难以逆转的力量。
小岗村的农民按手印掀开了土地承包制改革的帘子，是人们在回顾改革历程时热衷讲述的经典故事。而中国的改革模式仍然是自上而下的改革，是一种典型的“发令枪”经济，也即改革需要由中央政府统一下令后才能全面推进，才会有实质性的变化。中国的外汇市场体制改革，也是遵循这个道路。
央行接盘何时了
1993年12月28日，中国央行发布了《关于进一步改革外汇管理体制的公告》。据此，自1994年1月1日，中国开始实行经常项目下外汇收支的银行结汇和售汇制度，也即大凡贸易顺差、国际贷款、外商直接投资的外汇，除国家规定的外汇账户可以保留外，企业和个人必须将多余的外汇卖给外汇指定银行，相关银行必须把高于国家外汇管理局头寸的外汇在银行间市场卖出。
在这套制度里，央行是银行间市场最大的外汇接盘者，央行的行政主导式接盘，也运转形成了中国的外汇储备制度。与此同时，央行还需要根据目标汇价，向市场投放等量于所接受外汇金额价格的人民币货币供应。
1994年底，中国外汇储备为516亿美元，在1994年当年的增加额为304亿美元。1994年末，金融机构各项存款余额为29328亿元。到2003年，中国外储已经走上井喷之路。2007年末，国家外汇储备达到15300亿美元，已较1994年推行强制结售汇制之时增加了近30倍，而GDP仅增加6倍左右。2007年末，全部金融机构本外币各项存款余额为40.11万亿元，是1994年的13.68倍。
10多年后，制度设计的宏观环境已经发生了翻天覆地的变化。央行每天接到的10多亿美元的“抛汇”，看不到尽头。在这样的压力下，2007年8月13日，国家外管局发布了《国家外汇管理局关于境内机构自行保留经常项目外汇收入的通知》，称“境内机构可根据经营需要自行保留其经常项目外汇收入”。它意味着中国境内机构、特别是企业，开始拥有了外汇持有的自主权利。
但是止于此的政策调整还远远不够。2007年下半年的外贸增长和外储增长情况，清楚地说明了这一问题。在2007年第四季度，中国美元外汇储备增幅仍然达到了946.38亿。
即便不少理论家抱有的2008年会好转的良好愿望，也被事实粉碎：最新的统计数据显示，2008年1月份，中国外贸继续呈现强劲增长的势头，进出口总值增加27％，约2000亿美元。出口增长为26.7％，进口增长为27.6％，贸易顺差增长23％，总额194.9亿美元。
开放经济体寻求内外平衡不易，而延循计划的方式，就更会加重不平衡态势。余下的问题是，一个央行“保证”接盘的外汇市场，还要走多久?
要素市场的影响
目前受到广泛关注的另一个问题是，外汇管理市场化以后，人民币兑美元的汇率是否还会稳定，特别是会否大幅升值抑或大幅贬值。针对这一问题，国内在当前阶段的生产要素未能完整市场化的因素，以及当局计划推进这一项改革的速度，值得整体考虑。
中国与美国、日本、欧洲诸国要素市场商品化程度不同。中国还不是一个国内生产要素都实现了充分商品化的国家，中国的某些主要生产要素与资产价格还具有不充分商品化运行的情况。中国的货币供应量并不对应内地完整要素市场价值，尤其是土地。目前中国尚有大量的土地使用权等生产要素没有流通，而这一问题牵涉的利益的复杂程度，使它的改革进度具有不确定性，这种改革不确定性也就意味着资产价格的不确定性。
根据国家统计局、国土资源部、建设部等资料，全国目前城镇和工业用地数亿亩的土地使用权已经进入市场，并具有较完整的商品价值，但是非耕地的农村建设用地大约有3.8亿多亩，它们还没有法律保证进入市场流转。中国内地还有300多亿平方米的宅基地建房，也不能进行商品化流转。要素市场的商品化改革，必然会对货币流动性产生影响。
现在的中国，实质需要的是一个系统性、通盘性的改革。要一步一步地走，还是让系统里的各个相互关联、相互制约的改革一步到位，目前的通胀局势，并没有给决策者留下继续犹豫的时间。
改造民间外汇兑换网点
外管局对境内企业和个人外汇交易的限制、长三角、珠三角加工贸易的活跃和港澳便利的货币通道，营造了巨大的中国民间外汇兑换体系。
根据境内企业和个人的外汇交易、旅行留学等兑换需求，以及经营汇差等利润驱动，这个体系在中国大江南北运行着半公开的无牌交易，客观上成为中国对外经济交往的补充。实体门店，网上交易，短信搅客，熟人介绍等营运体系，遍布全国600多个城市，有数万个服务支点，年营业额超过千亿美元。
这个官方统计之外的外汇交易市场鱼龙混杂，有解决正常经济需要的，还有为走私、贩毒和洗钱提供服务的。而宏观管理可以见到的出路，就是将它们持牌改造，逐步对民间兑换业务网点推行发牌监管，并全面开放人民币与外汇兑换、外汇期货交易的持牌注册制度，建立真正的外汇市场。
为此，需要加快将上海、香港、广州、北京等城市的外汇交易网络连接起来，以构建全国性的多层次外汇金融交易场所，握有人民币与主要货币的定价机制和定价体系。同时还应该成为连接纽约、伦敦、东京的全球最大的外汇交易中心之一，构建中国美元市场、欧元市场、日元市场，并充分借助现有交易所发展金融衍生工具市场。
由于中国对外经济总量的巨大程度以及它继续增大的态势，中国已经初步具备了建立全球性的货币交易中心的主要条件。备受关注的人民币汇率变化不应是现货价格，而应是期货价格。在一个市场化了的本币对外币的兑换制度中，能够发现和决定期货价格，才能促使开放经济大国中的本币在实体和金融两个经济运转中良性循环。
事实上，2006年8月28日，美国芝加哥商品交易所(CME)已经开设了人民币对美元、日元和欧元的期货和期权交易。而人民币与国际主要货币的定价市场化，已经是难以逆转的力量。