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基于高频数据的金融市场建模与波动溢出分析具有重要的理论和现实意义.乘积误差模型(MEM)通过对非负变量如“已实现”波动率的建模,可以很好的刻画高频数据下的金融资产的波动性.本文采用“已实现”波动率的一种改进形式——调整“已实现”波动率估计中国沪深两大股市的波动,并采用MEM模型对沪深两大股市的波动溢出效应进行研究.实证结果表明乘积误差模型(MEM)可以有效地刻画沪深两大股市在高频数据下的波动特征,同时也进一步证实了沪深两大股市之间存在波动溢出效应.