“集合发债”究竟如何组织和发行？又采取何种信用增级措施？
　　


　　最近，北京和利时系统工程公司CEO邵柏庆掩饰不住自己的喜悦。因为他的公司被中关村园区管委会“点将”点中，以“中小企业集合发债”的方式募得8000万资金，成为北京第一批“吃螃蟹”者。
　　
　　“集合发债”是一种在现有政策背景下的融资创新。因为根据国家规定的企业发债标准，一般企业要发行债券，净资产必须高于6000万元人民币。光这一企业规模门槛，众多的中小企业就将失去发债资格。因而，在政策允许、监管部门认可的范围内，中关村管委会采取了召集多家中小企业，打包集体发债的方式，突破规模限制，实现中小企业的债券融资。
　　
　　中小企业集合发债在国内算是一个创新，但是，究竟应该怎么发呢？
　　
　　统一组织、申请、冠名
　　
　　为了实现这个发债模式，中关村管委会召集了神州数码、和利时、北斗星通、有研亿金等有募资意向的四家企业，并委托具有政府背景的中关村担保有限公司，成为该次发债的担保人及牵头人，统一组织和管理四家企业的具体发行及发行后偿还等事宜。
　　
　　中关村担保将集合债券冠名为“2007年中关村高新技术中小企业集合债券”（以下简称“07中关村债”），以“集合债券”的名义统一向国家发改委提交发债申请。
　　
　　分别负债
　　
　　这四家发行人当中，神州数码的资产规模、年主营业务收入要远远超过其他三家发行人，所以融资规模也比较大，有2亿元。和利时、北斗星通、有研亿金的发债数额分别为8000万、1500万和1000万，共计3.05亿元。偿还期限为3年，各自的债务由各家企业分别负担。
　　


　　四方约定，该集合债券每半年付息一次，第三年最后一个季度（即2010年10月起至2010年12月）逐月按照30%、30%和40%的比例，提前偿还部分本金及截止到该时点的利息。
　　
　　统一担保、评级
　　
　　但是，想要如愿发行集合债券并被资本市场所认可，还需要采取一些降低风险、提升信用等级的措施。
　　
　　中关村担保在此方面发挥了非常重要的作用，它同意为“07中关村债”的发行提供统一担保。同时，在中关村担保的筹划下，该债券的发行也得到了国家开发银行的支持。国开行授权其下属营业部，为“07中关村债”提供再担保。
　　
　　联合资信评估有限公司（以下简称“联合资信”）对该集合债券给予了“AAA”的信用评级，评级展望为“稳定”。
　　
　　联合资信认为：“07中关村债”得到了中关村科技园区管委会的积极倡导与大力推动，各发行人均是中关村科技园区中小企业的优秀企业代表，并且有中关村担保作组织者、管理者，为担保人提供全额连带责任保证，再加上国开行作再担保人，债券的偿还风险被大大降低了。
　　
　　相比联合资信对“07中关村债”四家发行企业单独做的评级——和利时、北斗星通两家为A+，神州数码为A，有研亿金为A- —— “07中关村债”的信用评级结果确实高出不少。
　　
　　集合发行
　　
　　2007年12月25日，“07中关村债”正式获批并“打包”发行。主承销商招商证券采用网上面向个人投资者、网下面向机构投资者相结合的销售模式发行。其中，网上预设发行总额为3000万元，网下预设发行总额为2.75亿元。
　　
　　该债券发行年利率为6.68%，低于当时一年期银行贷款利率。但是，由于此债券评级高，预期收益稳定，“07中关村债”一发行，就成为资本市场上的抢手货：3000万元的网上发行预设份额不到一个交易日即发售完毕。招商证券以回拨的方式增加了5000万元网上发行份额，也于12月26日售完。