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本文运用VAR方法和VAR-MGARCH-BEKK模型,对CNY市场、NDF市场和CNH市场之间的动态关联性进行了实证分析,主要结论如下：一是波动方面,CNY市场收益率波动最为剧烈,NDF市场波动较小;二是报酬溢出方面,NDF市场收益率对CNY市场引导明显,而反之则不成立,随着合约期限的增长,NDF市场收益率对CNH市场收益率的影响变弱,而CNY市场收益率则对CNH市场的收益率的影响加强;三是波动溢出方面,三个市场之间绝大多数期限合约均存在ARCH效应和GARCH效应,但相互之间的波动溢出随着合约期限的不