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如果说改革的前三十年，主题可以概括为中国经济的市场化和货币化，那接下来的三十年，这一主题将是中国经济的资本化与证券化。2015年，未来的无限可能，即将让位于当下的优势地位和现金获取能力。高股息股在2014年的逆袭，背后正是这一逻辑的驱动，而2015年，成长逻辑向优势逻辑的转化，可能会更加剧烈。而且这是一次社交网络时代的“牛市”，长尾效应和马太效应并存，情绪传染的速率和反身性的强度，都远远超过我们以往的经验。
2013年年中，上证50的日总成交额仅有150亿元左右，与创业板整体相当，而时至2014年末，中信证券一只股票就已经超过创业板日成交额的总和。双向交易时代的单边行情，让过去2年间“空股指多小票”的策略彻底被爆。展望2015，我们或许能够看到公募基金们在小票上挥泪斩仓，而重新回到超配大型权重上面的情形。
推动直接融资大步流星
政策面上，中央的意图已经前所未有的明显：利用鼓励和促进股权融资发展来对中国地方政府和企业部门在过去5年间累积起的天量高息债务“拆弹”。无论是沪港通，注册制，融十条也好，乃至放松并购重组和土地流转也好，都在释放一个强烈的信号，那就是决策层在试图扭转全社会在面对投融资时根深蒂固的“保本”和“托底”心态。
无论是大众意义上的固定收益信托理财、P2P互联网金融还是各种“宝”和融资性担保公司、小贷公司，它们从根本上来说，都是“富有”的股权投资者通过债务融资的方式利用“贫穷”的债权投资者的资金来获取超额收益。以金融产品为名而将债务转化为“资产”，本身就是一种错配：一般股权投资者在时间灵活性和风险承受能力上要远远强于一般债权人。
美国直接融资规模约占社会融资总量的90%，日本约占60%，而我国仅有16.6%左右。2014年底，沪深股市总市值约36.5万亿元，仅为按照7.4%增速估计的2014年全国国内生产总值61.1万亿元的59.7%，而数据显示，美国股市的总市值占该国GDP比重从1996年开始就超过了100%，除了2008年以外，其他年份均维持在高于100%的水平。
从另一个角度讲，资本的运作方式本来就应当是承担风险，获取收益，独立决策，自负盈亏;而不是“全保本、无责任、高收益”，这违背社会化大生产的自我循环，形成了另一种“公地悲剧”：反正有兜底，大可以一跑了之。所以我们看到，从2012年底开始，以产业资本为代表的“聪明钱”开始进场，以股权投资基金、并购基金的形式，通过承担债务去进行股权投资;随后，具备财富知识和素养的高净值人群，也开始通过融资加杠杆、收益互换等形式进场，将自己的资产配置大类从不动产和固定收益品种迁移向股权市场，1949-1849点这个半年区间就是转折点。自彼时以来融资融券规模的大幅提升和小市值股票“壳价值”的大幅提升，正是这种资金迁徙的结果。
内外预期叠加推动改革红利
宏观上而言，自2010年11月 起，中美货币和财政操作已经开始分道扬镳，从原来短期内的同向操作变为逆向对冲，随着长达近8年的美联储QE进程退出的时点日趋临近，全球投资者的大类资产重配过程仍旧迁徙，而人民币升值速率仍然是对市场心理不可忽视的标杆影响因素，我们将继续关注港元汇率、离岸人民币利率等指标对市场整体水位的影响。同时，2012年末的日元贬值引起的“安倍交易”，和此轮由欧洲央行采取负利率而引发的“德拉吉交易”，在其动因和环境上，颇有类似。乌克兰危机确认了“中俄大陆伙伴”的初步成型，而美国重返中东将使中国周边战略环境得到改善，这是投资者重新认识中国经济预期的外部保证。
内部环境下，中国政治经济的十年长周期和五年短周期依旧在证券市场发挥着其固有的规律，十八大后证券市场从中小创业板独立走牛的现象中体现出了对中国国家体制深层次改革的良好预期。同时，中央自顶层层面上采取定向宽松、国资混改、控制支出、强力反腐、放权减税等一系列政策，更是逐步扭转着市场参与者的预期，因而，在滞后的经济数据不断下行之时，市场一致的反应却是带来正向超预期的反馈，不理解这一逻辑链条，就不能正确把握本轮行情的性质。
中观层面而言，持续的去产能、去债务杠杆过程，将继续降低市场对高风险回报的畸形追求，一级市场上的股权投资机构介入二级市场程度逐步深化，也将使得越来越多的隐藏价值被重新打通和发现。整体上，过去十年房地产大牛市中沉淀的获利资金，在整个门类回报预期大幅下行的情况下，必然将重新关注证券市场，这是2009年8月之后整体资产配置过程的反向化。而在行业门类上，代表对外部环境应对的军工重装类高技术资产、代表经济战略转型的信息消费和服务产业、代表社会经济转型的新能源技术及应用产业链条，将是未来A股市场整体市值比重重构的趋势性领域。
时至今日，中国已成为信息技术应用的全球第一市场，在A股大盘权重低迷的5年间，在互联网和智能硬件领域，类似小米、聚美优品和唯品会这样的公司纷纷从无到有并成长为百亿、千亿级企业。而在当下这个时点，信息技术对传统制造业和服务业的渗透和改造才刚刚开始。当6亿个包裹和35亿人次都可以在一周时间内被有序投送到960万平方公里的土地上时，中国制造转向中国“智”造的契机已经来临。而信息技术和中国工业乃至中国资本市场的结合，必然是以股权的形式出现，而不是“保本高息”的资金空转与旁氏骗局。
中国的“聪明钱”在“内观”中，发现了未来真正能够解决企业融资成本高企和居民财富增长乏力所面临的双重“囚徒困境”的唯一的出口，那就是以A股市场为代表的股权投资方式：共担风险，共享收益。
正如中信证券财富管理中心总经理李旦近期所言，只有将蓝筹股或国有股的估值水平提高到一个合理的高度，国企混合所有制改革、战略产业的发展融资问题、社保资金的补充等等问题才能得到一个较好的解决方案，这正是“国家市值管理”能够继续推动市场上涨的内因。
2013年年中，上证50的日总成交额仅有150亿元左右，与创业板整体相当，而时至2014年末，中信证券一只股票就已经超过创业板日成交额的总和。双向交易时代的单边行情，让过去2年间“空股指多小票”的策略彻底被爆。展望2015，我们或许能够看到公募基金们在小票上挥泪斩仓，而重新回到超配大型权重上面的情形。
推动直接融资大步流星
政策面上，中央的意图已经前所未有的明显：利用鼓励和促进股权融资发展来对中国地方政府和企业部门在过去5年间累积起的天量高息债务“拆弹”。无论是沪港通，注册制，融十条也好，乃至放松并购重组和土地流转也好，都在释放一个强烈的信号，那就是决策层在试图扭转全社会在面对投融资时根深蒂固的“保本”和“托底”心态。
无论是大众意义上的固定收益信托理财、P2P互联网金融还是各种“宝”和融资性担保公司、小贷公司，它们从根本上来说，都是“富有”的股权投资者通过债务融资的方式利用“贫穷”的债权投资者的资金来获取超额收益。以金融产品为名而将债务转化为“资产”，本身就是一种错配：一般股权投资者在时间灵活性和风险承受能力上要远远强于一般债权人。
美国直接融资规模约占社会融资总量的90%，日本约占60%，而我国仅有16.6%左右。2014年底，沪深股市总市值约36.5万亿元，仅为按照7.4%增速估计的2014年全国国内生产总值61.1万亿元的59.7%，而数据显示，美国股市的总市值占该国GDP比重从1996年开始就超过了100%，除了2008年以外，其他年份均维持在高于100%的水平。
从另一个角度讲，资本的运作方式本来就应当是承担风险，获取收益，独立决策，自负盈亏;而不是“全保本、无责任、高收益”，这违背社会化大生产的自我循环，形成了另一种“公地悲剧”：反正有兜底，大可以一跑了之。所以我们看到，从2012年底开始，以产业资本为代表的“聪明钱”开始进场，以股权投资基金、并购基金的形式，通过承担债务去进行股权投资;随后，具备财富知识和素养的高净值人群，也开始通过融资加杠杆、收益互换等形式进场，将自己的资产配置大类从不动产和固定收益品种迁移向股权市场，1949-1849点这个半年区间就是转折点。自彼时以来融资融券规模的大幅提升和小市值股票“壳价值”的大幅提升，正是这种资金迁徙的结果。
内外预期叠加推动改革红利
宏观上而言，自2010年11月 起，中美货币和财政操作已经开始分道扬镳，从原来短期内的同向操作变为逆向对冲，随着长达近8年的美联储QE进程退出的时点日趋临近，全球投资者的大类资产重配过程仍旧迁徙，而人民币升值速率仍然是对市场心理不可忽视的标杆影响因素，我们将继续关注港元汇率、离岸人民币利率等指标对市场整体水位的影响。同时，2012年末的日元贬值引起的“安倍交易”，和此轮由欧洲央行采取负利率而引发的“德拉吉交易”，在其动因和环境上，颇有类似。乌克兰危机确认了“中俄大陆伙伴”的初步成型，而美国重返中东将使中国周边战略环境得到改善，这是投资者重新认识中国经济预期的外部保证。
内部环境下，中国政治经济的十年长周期和五年短周期依旧在证券市场发挥着其固有的规律，十八大后证券市场从中小创业板独立走牛的现象中体现出了对中国国家体制深层次改革的良好预期。同时，中央自顶层层面上采取定向宽松、国资混改、控制支出、强力反腐、放权减税等一系列政策，更是逐步扭转着市场参与者的预期，因而，在滞后的经济数据不断下行之时，市场一致的反应却是带来正向超预期的反馈，不理解这一逻辑链条，就不能正确把握本轮行情的性质。
中观层面而言，持续的去产能、去债务杠杆过程，将继续降低市场对高风险回报的畸形追求，一级市场上的股权投资机构介入二级市场程度逐步深化，也将使得越来越多的隐藏价值被重新打通和发现。整体上，过去十年房地产大牛市中沉淀的获利资金，在整个门类回报预期大幅下行的情况下，必然将重新关注证券市场，这是2009年8月之后整体资产配置过程的反向化。而在行业门类上，代表对外部环境应对的军工重装类高技术资产、代表经济战略转型的信息消费和服务产业、代表社会经济转型的新能源技术及应用产业链条，将是未来A股市场整体市值比重重构的趋势性领域。
时至今日，中国已成为信息技术应用的全球第一市场，在A股大盘权重低迷的5年间，在互联网和智能硬件领域，类似小米、聚美优品和唯品会这样的公司纷纷从无到有并成长为百亿、千亿级企业。而在当下这个时点，信息技术对传统制造业和服务业的渗透和改造才刚刚开始。当6亿个包裹和35亿人次都可以在一周时间内被有序投送到960万平方公里的土地上时，中国制造转向中国“智”造的契机已经来临。而信息技术和中国工业乃至中国资本市场的结合，必然是以股权的形式出现，而不是“保本高息”的资金空转与旁氏骗局。
中国的“聪明钱”在“内观”中，发现了未来真正能够解决企业融资成本高企和居民财富增长乏力所面临的双重“囚徒困境”的唯一的出口，那就是以A股市场为代表的股权投资方式：共担风险，共享收益。
正如中信证券财富管理中心总经理李旦近期所言，只有将蓝筹股或国有股的估值水平提高到一个合理的高度，国企混合所有制改革、战略产业的发展融资问题、社保资金的补充等等问题才能得到一个较好的解决方案，这正是“国家市值管理”能够继续推动市场上涨的内因。