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摘要：我国加入WTO以来，服务贸易有了长足发展，这是我国服务贸易开放所取得的成就。近年来，我国金融服务贸易的增长也非常显著，外商直接投资也保持着持续增长态势。但是，国内对金融服务贸易的相关研究还相当有限，对金融服务贸易与FDI的相关研究更是很少。因此，本文试图通过对中国金融服务贸易进出口与FDI的数据建立一个VAR模型，研究我国金融服务贸易与FDI的关系。
关键词：金融服务贸易；FDI；VAR
中图分类号：F832文献标识码：A doi:10.3969/j.issn.1672-3309（x）.2011.04.39文章编号：1672-3309（2011）04-87-03
关于FDI与对外贸易关系的问题，一直是国际贸易和投资等相关理论与实证研究争议较大的一个议题。各学者间没有统一的定论，综合起来，大致有3种不同的看法：首先，以Mundell(1957)为代表的经济学者认为，FDI与对外贸易具有替代关系，即FDI流入减少了本国的进口，增长了本国的出口；其次，以Kojima（1977）和Lipsey（2000）为代表的一批学者认为，FDI与对外贸易具有互补关系，即两国之间通过FDI的流动，各自增加本国具有比较优势的行业，从而增强双方的贸易基础，因此，具有“贸易创造”效应；还有一种观点则认为，FDI与国际贸易间既有替代关系，也存在互补关系。
既然学者们对FDI与对外贸易的看法不一，那么，要探讨金融服务贸易与FDI的关系，就需要用经验分析的方法，用具体的数据对其进行验证。本文选用了1997-2008年中国的金融服务进出口与FDI的数据，运用Eviews6.0软件，建立一个VAR模型对此问题进行了分析，并运用脉冲响应及方差分解等技术分析其相互影响的过程及重要性。
一、数据来源与数据描述
由于对金融服务贸易的定义及统计口径不统一，而且对金融服务贸易单独统计的机构也不多，所以收集有关金融服务贸易的数据存在着很多困难。联合国贸易和发展会议对金融服务贸易有单独的统计，而且还有直接投资的数据，因此，本文中的数据均来自联合国贸易和发展会议。由于受到数据来源的限制，笔者只收集到了1997-2008年的有关数据。我们以FEX、FIM分别表示中国金融服务贸易的出口与进口，FDI表示注入中国的国际直接投资。
表1提供了金融服务贸易的出口、进口以及流入中国的FDI的描述性统计量。由表中数字可知，各变量在各个时期上的差异还是比较大的。
图1和图2分别用散点图反映了外商直接投资FDI与金融服务贸易进口、出口之间的大致关系。图1表明，在其他影响因素未得到控制的情形下，对FDI与金融服务进口呈正相关关系；图2表明，同样在其他影响因素未得到控制的情形下，FDI与金融服务出口之间也有正相关关系。这些结果与我们的直觉和经济理论的预测相符合。
二、模型的设定与估计方法
传统的经济计量方法（如联立方程模型等结构性方法）是以经济理论为基础来描述变量关系的模型。遗憾的是，经济理论通常并不足以对变量之间的动态联系提供一个严密的说明，而且内生变量既可以出现在议程的左端，又可以出现在议程的右端使得估计和推断变得更加复杂。为了解决这些问题而出现了一种用非结构性方法来建立各个变量之间关系的模型。VAR和VEC就是非结构化的多议程模型。为探寻金融服务贸易与FDI之间的关系，我们构建了向量自回归模型（VAR）。
一个p阶向量自回归模型VAR（p）的一般形式为：
yt=?椎tyt-1+…+?椎pyt-p+Hxt+?着t t=1,2,…,T
式中：yt是k维内生变量列向量，xt是d维外生变量列向量，p是滞后阶数，T是样本个数。k×k维矩阵?椎１，…，?椎p和k×d维矩阵H是待估计的系数矩阵。?着t是k维扰动列向量，它们相互之间可以同期相关，但不与自己的滞后值相关且不与等式右边的变量相关。
建立此模型的目的，就是要探究中国金融服务贸易与FDI是否存在长期的稳定关系以及其动态的相互影响过程。本文运用Eviews 6.0对数据进行处理及检验。
三、实证检验
1、数据的平稳性检验
传统的VAR理论要求模型中每一个变量是平稳的，因此，我们先对各变量进行平稳性检验。为了降低数据波动带来的影响，我们先对每个变量都取对数。检验结果如表2所示。
从表2可以看出，LNFIM、LNFEX、LNFDI均不显著，即接受单位根的假设，序列不平稳。其一阶差分拒绝单位根假设，说明他们是平稳的时间序列。
2、Granger因果关系检验结果
在以下的分析中，Grange因果关系检验使用的是以上变量自然对数的一阶差分，因为一阶差分后他们都是平稳的。
从表3可知，进口与FDI之间存在双向的Granger因果关系，即中国的金融服务进口与流入中国的FDI具有双向的促进作用。FDI是中国金融服务出口的Granger原因，但金融服务出口不是FDI的Granger原因，说明流入中国的FDI影响中国的金融服务出口。
3、脉冲响应及方差分解
（1）脉冲响应
脉冲响应函数描述一个内生变量对来自另一个内生变量的一个单位的变动冲击所产生的响应，提供系统受冲击时产生的正负方向、调整时滞和稳定过程等信息。为了进一步分析中国金融服务贸易进出口状况与FDI之间的动态关系，本文利用Eviews6. 0分别对中国金融服务贸易进出口与FDI之间一个标准差变动的脉冲响应。具体结果如图3所示，图3中横轴表示响应函数的追踪期数，纵轴表示被解释变量对解释变量冲击的响应程度。
图3（A）的上半部分反映了LNFDI对于内生变量的一个标准差冲击的动态响应：LNFDI对其自身及金融服务进口的一个正冲击都有较强的反应，金融服务进口带来的冲击在第2期达到最大，然后影响逐渐下降，到第9期系统恢复。图3（A）的下半部分显示了金融服务进口对其内生变量带来冲击的反应，其自身的冲击在第1期最大，第2期有负效应，后保持稳定；LNFDI的一个正冲击，期初有负效应，但很快转为正效应，并于第2期达到最大，后缓慢恢复平衡，第8期限，系统恢复。这与我们上一部分的Granger检验结果相符，即金融服务进口与FDI之间存在着双向的因果联系。
图3（B）的上半部分反映了LNFDI对于内生变量的一个标准差冲击的动态响应：LNFDI对其自身的一个标准差新信息会立刻产生较强反应，然后影响逐渐减小，到第6期系统恢复，而对于金融服务贸易出口带来的冲击没有多大的反应；然而金融服务出口对系统内生变量的一个正冲击的反应很强烈，如图3（B）下半部分所示，内生变量的冲击使金融服务出口产生剧烈波动，直至第9期系统恢复。符合Granger因果检验的结果，金融服务出口不影响FDI的流入，但FDI的流入影响中国的金融服务出口。
（2）方差分解
脉冲响应函数描述的是VAR模型中的一个内生变量的冲击给其他内生变量所带来的影响，而方差分解是通过分析每一个结构冲击对内生变量变化的贡献度，进一步评价不同结构冲击的重要性。因此，方差分解给出了对VAR模型中的变量产生影响的每个随机扰动的相对重要性的信息。
为进一步分析每一个结构冲击对内生变量变化的贡献程度，现借助方差分解中国金融服务贸易与FDI的动态关系进行考察。从图4（a）上半部分对LNFDI的方差分解来看，LNFDI的整体波动幅度不是很大，其变动在第2期以后便趋于稳定，其中95%以上是由其自身惯性导致，滞后期较短，这说明FDI自身的解释能力较强；金融服务出口的冲击对FDI的贡献度不到5%。从图4（a）下半部分对LNFIM的方差分解可见，FDI对金融服务进口比金融服务进口本身的贡献要大，且呈逐渐增长的趋势。
从图4（b）中上半部分对LNFDI的方差分解来看，LNFDI的波动几乎完全来自于本身，金融服务出口对其没有贡献。从图4（b）下半部分对LNFEX的方差分解可见，在第1期FDI对金融服务出口比金融服务出口本身的贡献要小，但第2期后，FDI对金融服务贸易进口的贡献程度大于来自其本身的贡献。
四、结论
本文借助VAR模型，分析了金融服务贸易进出口与FDI的动态关系，并得出，中国金融服务进口与FDI具有双向的Granger因果关系，金融服务出口有利于引进外商直接投资，外商直接投资的增加又进一步促进金融服务的进口。但是，金融服务出口与FDI之间只具有意向的Granger因果关系。外商直接投资对金融服务出口的增长具有正向的推动作用，但是金融服务出口对FDI的增长并没有明显的促进作用。
脉冲响应分析进一步揭示了FDI对中国金融服务贸易的独特影响，随着时间的推移，前期的外商直接投资对中国的金融服务贸易有促进作用。本文的结果支持了Kojima和Lipsey等人的观点，即从FDI对中国金融服务贸易的影响来看，FDI的流入具有“贸易创造”效应。随着金融服务贸易自由化进程的不断深化，金融服务业在国民经济中的地位也越来越重要，大量的金融机构不断涌入的同时，我国也在积极实行“走出去”战略。为了进一步推进金融服务贸易的发展，实现金融自由化，我们还需要进一步放松对资本的管制，继续吸引外资。充分利用外商直接投资对金融服务贸易的推动作用，达到金融服务贸易自由化。
（责任编辑：郭士琪）
参考文献：
［１］ 高铁梅. 计量经济分析方法与建模：Eviews应用及实例（第二版）[M]. 北京: 清华大学出版社，2009.
［2］ 张维. 金融服务贸易理论的进展[J]. 南京金融高等专科学校学报, 2002，(04).
［3］ 周文波. 国际贸易与FDI关系的发展轨迹：替代、互补与融合[J]. 国际经济，2010，(02).
［4］ 张应武. 对外直接投资与贸易的关系:互补或替代[J]. 国际贸易问题，2007，(06).
［5］ 彭佳. 外商在华直接投资与中国对外贸易的相关性研究[J]. 国际经济，2010，(05).
关键词：金融服务贸易；FDI；VAR
中图分类号：F832文献标识码：A doi:10.3969/j.issn.1672-3309（x）.2011.04.39文章编号：1672-3309（2011）04-87-03
关于FDI与对外贸易关系的问题，一直是国际贸易和投资等相关理论与实证研究争议较大的一个议题。各学者间没有统一的定论，综合起来，大致有3种不同的看法：首先，以Mundell(1957)为代表的经济学者认为，FDI与对外贸易具有替代关系，即FDI流入减少了本国的进口，增长了本国的出口；其次，以Kojima（1977）和Lipsey（2000）为代表的一批学者认为，FDI与对外贸易具有互补关系，即两国之间通过FDI的流动，各自增加本国具有比较优势的行业，从而增强双方的贸易基础，因此，具有“贸易创造”效应；还有一种观点则认为，FDI与国际贸易间既有替代关系，也存在互补关系。
既然学者们对FDI与对外贸易的看法不一，那么，要探讨金融服务贸易与FDI的关系，就需要用经验分析的方法，用具体的数据对其进行验证。本文选用了1997-2008年中国的金融服务进出口与FDI的数据，运用Eviews6.0软件，建立一个VAR模型对此问题进行了分析，并运用脉冲响应及方差分解等技术分析其相互影响的过程及重要性。
一、数据来源与数据描述
由于对金融服务贸易的定义及统计口径不统一，而且对金融服务贸易单独统计的机构也不多，所以收集有关金融服务贸易的数据存在着很多困难。联合国贸易和发展会议对金融服务贸易有单独的统计，而且还有直接投资的数据，因此，本文中的数据均来自联合国贸易和发展会议。由于受到数据来源的限制，笔者只收集到了1997-2008年的有关数据。我们以FEX、FIM分别表示中国金融服务贸易的出口与进口，FDI表示注入中国的国际直接投资。
表1提供了金融服务贸易的出口、进口以及流入中国的FDI的描述性统计量。由表中数字可知，各变量在各个时期上的差异还是比较大的。
图1和图2分别用散点图反映了外商直接投资FDI与金融服务贸易进口、出口之间的大致关系。图1表明，在其他影响因素未得到控制的情形下，对FDI与金融服务进口呈正相关关系；图2表明，同样在其他影响因素未得到控制的情形下，FDI与金融服务出口之间也有正相关关系。这些结果与我们的直觉和经济理论的预测相符合。
二、模型的设定与估计方法
传统的经济计量方法（如联立方程模型等结构性方法）是以经济理论为基础来描述变量关系的模型。遗憾的是，经济理论通常并不足以对变量之间的动态联系提供一个严密的说明，而且内生变量既可以出现在议程的左端，又可以出现在议程的右端使得估计和推断变得更加复杂。为了解决这些问题而出现了一种用非结构性方法来建立各个变量之间关系的模型。VAR和VEC就是非结构化的多议程模型。为探寻金融服务贸易与FDI之间的关系，我们构建了向量自回归模型（VAR）。
一个p阶向量自回归模型VAR（p）的一般形式为：
yt=?椎tyt-1+…+?椎pyt-p+Hxt+?着t t=1,2,…,T
式中：yt是k维内生变量列向量，xt是d维外生变量列向量，p是滞后阶数，T是样本个数。k×k维矩阵?椎１，…，?椎p和k×d维矩阵H是待估计的系数矩阵。?着t是k维扰动列向量，它们相互之间可以同期相关，但不与自己的滞后值相关且不与等式右边的变量相关。
建立此模型的目的，就是要探究中国金融服务贸易与FDI是否存在长期的稳定关系以及其动态的相互影响过程。本文运用Eviews 6.0对数据进行处理及检验。
三、实证检验
1、数据的平稳性检验
传统的VAR理论要求模型中每一个变量是平稳的，因此，我们先对各变量进行平稳性检验。为了降低数据波动带来的影响，我们先对每个变量都取对数。检验结果如表2所示。
从表2可以看出，LNFIM、LNFEX、LNFDI均不显著，即接受单位根的假设，序列不平稳。其一阶差分拒绝单位根假设，说明他们是平稳的时间序列。
2、Granger因果关系检验结果
在以下的分析中，Grange因果关系检验使用的是以上变量自然对数的一阶差分，因为一阶差分后他们都是平稳的。
从表3可知，进口与FDI之间存在双向的Granger因果关系，即中国的金融服务进口与流入中国的FDI具有双向的促进作用。FDI是中国金融服务出口的Granger原因，但金融服务出口不是FDI的Granger原因，说明流入中国的FDI影响中国的金融服务出口。
3、脉冲响应及方差分解
（1）脉冲响应
脉冲响应函数描述一个内生变量对来自另一个内生变量的一个单位的变动冲击所产生的响应，提供系统受冲击时产生的正负方向、调整时滞和稳定过程等信息。为了进一步分析中国金融服务贸易进出口状况与FDI之间的动态关系，本文利用Eviews6. 0分别对中国金融服务贸易进出口与FDI之间一个标准差变动的脉冲响应。具体结果如图3所示，图3中横轴表示响应函数的追踪期数，纵轴表示被解释变量对解释变量冲击的响应程度。
图3（A）的上半部分反映了LNFDI对于内生变量的一个标准差冲击的动态响应：LNFDI对其自身及金融服务进口的一个正冲击都有较强的反应，金融服务进口带来的冲击在第2期达到最大，然后影响逐渐下降，到第9期系统恢复。图3（A）的下半部分显示了金融服务进口对其内生变量带来冲击的反应，其自身的冲击在第1期最大，第2期有负效应，后保持稳定；LNFDI的一个正冲击，期初有负效应，但很快转为正效应，并于第2期达到最大，后缓慢恢复平衡，第8期限，系统恢复。这与我们上一部分的Granger检验结果相符，即金融服务进口与FDI之间存在着双向的因果联系。
图3（B）的上半部分反映了LNFDI对于内生变量的一个标准差冲击的动态响应：LNFDI对其自身的一个标准差新信息会立刻产生较强反应，然后影响逐渐减小，到第6期系统恢复，而对于金融服务贸易出口带来的冲击没有多大的反应；然而金融服务出口对系统内生变量的一个正冲击的反应很强烈，如图3（B）下半部分所示，内生变量的冲击使金融服务出口产生剧烈波动，直至第9期系统恢复。符合Granger因果检验的结果，金融服务出口不影响FDI的流入，但FDI的流入影响中国的金融服务出口。
（2）方差分解
脉冲响应函数描述的是VAR模型中的一个内生变量的冲击给其他内生变量所带来的影响，而方差分解是通过分析每一个结构冲击对内生变量变化的贡献度，进一步评价不同结构冲击的重要性。因此，方差分解给出了对VAR模型中的变量产生影响的每个随机扰动的相对重要性的信息。
为进一步分析每一个结构冲击对内生变量变化的贡献程度，现借助方差分解中国金融服务贸易与FDI的动态关系进行考察。从图4（a）上半部分对LNFDI的方差分解来看，LNFDI的整体波动幅度不是很大，其变动在第2期以后便趋于稳定，其中95%以上是由其自身惯性导致，滞后期较短，这说明FDI自身的解释能力较强；金融服务出口的冲击对FDI的贡献度不到5%。从图4（a）下半部分对LNFIM的方差分解可见，FDI对金融服务进口比金融服务进口本身的贡献要大，且呈逐渐增长的趋势。
从图4（b）中上半部分对LNFDI的方差分解来看，LNFDI的波动几乎完全来自于本身，金融服务出口对其没有贡献。从图4（b）下半部分对LNFEX的方差分解可见，在第1期FDI对金融服务出口比金融服务出口本身的贡献要小，但第2期后，FDI对金融服务贸易进口的贡献程度大于来自其本身的贡献。
四、结论
本文借助VAR模型，分析了金融服务贸易进出口与FDI的动态关系，并得出，中国金融服务进口与FDI具有双向的Granger因果关系，金融服务出口有利于引进外商直接投资，外商直接投资的增加又进一步促进金融服务的进口。但是，金融服务出口与FDI之间只具有意向的Granger因果关系。外商直接投资对金融服务出口的增长具有正向的推动作用，但是金融服务出口对FDI的增长并没有明显的促进作用。
脉冲响应分析进一步揭示了FDI对中国金融服务贸易的独特影响，随着时间的推移，前期的外商直接投资对中国的金融服务贸易有促进作用。本文的结果支持了Kojima和Lipsey等人的观点，即从FDI对中国金融服务贸易的影响来看，FDI的流入具有“贸易创造”效应。随着金融服务贸易自由化进程的不断深化，金融服务业在国民经济中的地位也越来越重要，大量的金融机构不断涌入的同时，我国也在积极实行“走出去”战略。为了进一步推进金融服务贸易的发展，实现金融自由化，我们还需要进一步放松对资本的管制，继续吸引外资。充分利用外商直接投资对金融服务贸易的推动作用，达到金融服务贸易自由化。
（责任编辑：郭士琪）
参考文献：
［１］ 高铁梅. 计量经济分析方法与建模：Eviews应用及实例（第二版）[M]. 北京: 清华大学出版社，2009.
［2］ 张维. 金融服务贸易理论的进展[J]. 南京金融高等专科学校学报, 2002，(04).
［3］ 周文波. 国际贸易与FDI关系的发展轨迹：替代、互补与融合[J]. 国际经济，2010，(02).
［4］ 张应武. 对外直接投资与贸易的关系:互补或替代[J]. 国际贸易问题，2007，(06).
［5］ 彭佳. 外商在华直接投资与中国对外贸易的相关性研究[J]. 国际经济，2010，(05).