中煤能源（601898.SH，01898.HK）于9月18日刚刚发行总额为50亿元人民币的中期票据。随后，公司又发布公告称，公司控股股东中煤集团增持公司股份计划已实施完毕，并计划在未来12个月内通过二级市场累计增持不超过公司总股本2%的A股股份。
　　这似乎暗示着控股股东极其看好中煤能源未来发展，为投资者吃上一颗定心丸，然而公司真实财务状况又如何呢？
　　2012年上半年，中煤能源实现营业收入454.07亿元，应收账款达87.2亿元。与2011年同期相比，应收账款占收入比重增加5.55%，应收账款同比增长50.42%，而营业收入同比仅增长6.99%，增速远远落后于应收账款。除此之外，2012年上半年，公司还有116.46亿元应付账款需要还。
　　自2008年上市以来，中煤能源煤炭产量增速一直较慢，并且公司合同煤占总销量超50%。煤炭价格行情好时，由于合同煤价较低且平稳，公司受益煤价上涨有限。自2012年年初以来，煤炭价格发生逆转，煤价一路下挫，合同煤与市场煤价格几乎持平，而平稳的合同煤又遇行业普遍毁约危机。
　　中煤能源相关人士对此表示，为适应当前市场需要，公司对重点用户调整了销售政策和结算模式，致使公司应收账款增幅较大。
　　虽以此方式可大量出货，然而截至2012年6月30日，公司存货账面净额仍达76.63亿元，比年初增长5.1%。而且，公司的这种赊销行为，或将带来较大的风险。
　　上述人士对此表示，公司2012年中期应收账款增幅确实比较大，相比煤炭市场行情好时，回款也比以前慢些。其主要原因是，由于目前煤炭市场不好，销售情况大不如从前，为适应当前市场需要，公司对重点用户调整了销售政策和结算模式，而公司在发布中报时，正好赶上应收账款回款期比较多的时候，致使公司应收账款增幅较大。
　　上述人士还表示，公司增加的这部分应收账款都是正常应收款项，并不存在逾期的应收账款，所以不存在坏账风险。并且，公司目前现金流并不紧张，公司发行50亿元债券是因为投资在建项目比较多，并非填充现金流里，所有的在建和规划项目都在进行中。
　　针对应付账款的增加，上述人士表示，为保证现金流的正常，由于应收账款回款相比以前慢了很多，公司对应付账款涉及的企业相应也采取了必要的策略。
　　据中国煤炭运销协会一位专家表示，煤炭赊销为行业普遍现象，中煤能源并非第一家。目前市场环境比较复杂，单纯依赖现销已经不能够适应当前的市场竞争，赊销是一种重要手段。不仅可以扩大销售，还可以减少库存，但导致煤炭企业应收账款大幅增长。
　　他还表示，应收账款和存货是煤炭企业最重要的两个指标。一旦控制不好，将降低企业资金使用率，使企业效益下降，增加煤企风险成本，而公司真实的经营情况被掩盖掉。由于煤炭企业应收账款涉及资金庞大，如果一旦回款不及时，将造成企业间资金相互拖欠，因此带来更高的信用成本，进而促发呆账、坏账、“三角债”等风险。
　　而中煤能源相关财务数据已透露出公司间资金相互拖欠苗头。公司对于116.46亿元应付账款的解释为：公司生产经营规模扩大和在建项目工程建设投入增加，应付材料采购和工程款所导致。因相关业务未完成，部分超过一年应付账款尚未最后结清。
　　中国煤炭运销协会首席评论员侯玉春表示，目前煤炭企业应收账款压力很大，但资金链暂时问题还不大，因为煤炭企业在资金紧张的情况下，可以把部分需要投资的项目缓一缓，暂时还可以应付因应收账款带来的资金压力，但随着欠款发煤越多，资金将越紧张。
　　中煤能源半年报显示，截至2012年6月30日，公司因本期计提中期票据利息等使应付利息倍增，应付利息账面余额达7.98亿元，比年初增长136.8%。