我们今天关注的焦点是，中国股票在最近回落以后是否有潜在的投资机会。
　　这些股票的确能提供有吸引力的投资回报。这种回报并不突出，但有吸引力。换句话说，长期投资者应考虑在目前的价格水平购入中国股票。
　　是的，中国经济正在减缓，但我们的观点是信贷崩溃风险已基本被计入了股价。
　　当然，投资中国股票也有很多风险。但最终这些风险都要根据目前股票的价格来衡量。就中国股票而言，现在的价格似乎是合理的。
　　找到看空中国股市的理由很容易，主要取决于以下关键因素：
　　1、中国正经历一场信贷崩溃，而且几乎肯定会更多的恶化。
　　2、从历史上看，改变出口为主的经济模式也会使经济增长大幅放缓。
　　3、最近的数据显示经济下滑的势头在加剧。
　　4、即将出现进一步信贷拖欠。
　　5、从近期看，经济改革的实行将对国内生产总值（GDP）的增速产生负面影响。
　　但纯粹根据过去或将来的经济状况来投资是困难的，而且常常毫无成果。瑞士信贷银行最近的一项研究表明，如果根据过去的GDP增速在新兴市场投资，随后得到的市场回报会很糟糕。实际上，GDP增速最低的国家随后的市场表现最好。
　　为什么？原因就在于经济增速低的国家已经把这个因素纳入股市估值，反之亦然。重要的是你为增速付出的价格。
　　我呼吁开始买入中国股票，原因有以下几点：
　　1、中国股市是近年来全球表现最糟糕的市场之一。市场估值已接近十年来最低点。
　　2、中国的银行已考虑到信贷危机的因素。这一点很重要，因为这些银行在中国股票指数中所占的权重最大。
　　3、对以往市场回落的研究表明，目前市场的回调可能即将结束。
　　4、购买中国股票的确存在风险，但现在这些股票价位很低。
　　如果发生信贷崩溃，可能会有人猜测中国是否会出现日本式的长期经济下滑。这种情况似乎不大可能出现。
　　诚然，1990年的日本与现在的中国有一些相似之处，但也存在重要的不同。当时的日本比现在的中国要发达得多。这意味着欠发达的中国有更大空间走出债务问题。另外，日本的股市和房地产泡沫要比中国的大得多。最后，日本没有在危机以后改变经济模式的经历，而中国有。
　　购买中国股票的最终风险也与日本有关，即中日紧张关系加剧，可能导致战争。我们无法排除发生这种不测的可能性，但由于两国都正专注于自己摇摇欲坠的经济，这种可能性似乎很小。