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企业和投资人逃离只是现象，实质是新三板这个平台出了问题。
5月27日，新三板市场终于迎来了企业和投资人期盼已久的分层方案，在随后的交易日连续下跌，截至6月17日收盘，做市指数离去年股灾时期的低点还有不到5%的距离。很多新三板投资人自我嘲讽说，以这种速率，两个月破1000点。面对不断下跌的市场，投资者用脚投票，割肉离场，市场下跌的自我预期不断强化、实现。
新三板企业有了“异心”
新三板分层的利好迟迟没有发酵，就有近200家新三板挂牌公司宣布加入主板IPO排队大军。从5月27日至6月14日，短短17天时间内，宣布进入IPO辅导阶段的新三板公司就增加49家，达到194家。
从数据统计来看，拟IPO公司多为市场翘楚，其中不乏一些其实早已接受辅导，但未及时披露的公司。仅6月7日一天，就有16家新三板挂牌公司发布了上市辅导公告。这其中有多家符合创新层准入标准的优质公司，如山水环境、联飞翔、九日新材、福昕软件等。
除了挂牌公司之外，一些准备挂牌新三板的公司也调转了枪头。日前，桂林银行公告披露，准备在该行即将召开的股东大会上审议暂停向证监会申请股票在新三板挂牌的议案。对于股东数超过200人的公司，股东确权是登陆新三板前重要的一步。而在此前一年时间内，该行为应对新三板挂牌及规范发展的需要，曾开展了3次对股东股份的现场确权工作。
海通证券做市业务部经理江洪波认表示，从接触到的企业来看，公告IPO辅导的企业有两类，一类是已经在市场上融到了够今后三五年用的钱，或已做完了该做的并购，可从容排队IPO的企业；另一类是想以拟IPO提振股东和潜在投资者信心的企业。
中科沃土基金董事长朱为绎却认为：“目前来看，新三板挂牌企业融资越来越难、融资时间越来越来长，新三板最重要的功能——融资功能受到了严重的挑战，如果长此以往，新三板就失去存在的意义了。”
融资功能越来越弱
流动性一直是新三板的痛，而从营业部成交数据看，今年新三板流动性的缺乏程度跟去年同期相比尤甚。股转公司最新数据显示，5月份新三板整个市场发行次数225次，融资金融74亿元。从发行次数来看，几乎成了过去一年以来的最低点（仅高于今年春节期间2月份的208次）；从融资金额来看，今年5月是过去一年融资金额最低的月份，几乎是去年11月份最高融资金额（211亿元）的三分之一。
对于一个挂牌企业高达7000多家的市场来说，近半年的营业部成交仅仅300亿元左右，每天成交平均6亿元。这个数量不及深圳泰然九路营业部一家A股成交的半年总和，可见，与A股相比，新三板流动性和成交有多么冷。
这其中，当然少不了僵尸股占比极高的原因。
“僵尸股”包括以下两类：第一，无流通股无交易：新三板企业总数在2015年短短一年内增长了3.3倍，其中因为股份制改革未满一年，目前还没有可流通股份，这部分占“僵尸股”超50%；第二，有流通股无交易：因为股东人数太集中且为协议转让而无交易。剩下公司为协议转让，且大部分都是新挂牌公司。从某种意义上说，僵尸股成为了新三板的“滞障”。
数据显示，今年新三板市场成交额、成交量逐渐萎缩，交易行情与2015年3-4月有天壤之别，如果用“单家企业平均成交量或者成交额”来计算，当下的流动性甚至比2015年7-8月份深度回调期的流动性更低。比如，2016年2月15日至2月19日五个交易日内，新三板市场成交金额仅为3.98亿元、5.06亿元、3.77亿元、4.83亿元及4.16亿元，整个市场成交额甚至不及创业板、中小板的单只股票，创业板2月15日单日成交金额最高的万达信息成交就高达23.97亿元。
尽管新三板挂牌企业还在哗哗地上，但是流动性却“兴致不高”。在资本的寒冬里，要想打破流动性冰点，政策破冰俨然成为期待中的动力。
被带坏的企业
目前新三板市场是垄断的券商做市制度，具有其非常独特的性质，是相对强势的参与主体。新三板挂牌企业供给不断增大，而做市商制度由于其垄断性，使得做市商的对公行为具有如下特征：一家券商分配给做市部门的资金相对固定，做市企业不断增多，顾此失彼，不断地折扣价入货，以市价出货，投资行为短期化。事情也在起变化，低迷的市场将做市商也埋藏了，亏损面也不断扩大。
同样由于其垄断性，小部分做市商投研人员的对私行为是假公济私。参与新三板企业做市，以换取自身的利益。做市部门都会设立投委会，一般而言，项目也要过得去，但得到私利的投研人员会有明显的偏向性，最可怕的是极个别券商的做市部门都烂了。
除此之外，部分新三板企业，疏于业务而沉醉于“市值管理”。这其实是非常可怕的，市值的基础是基于产品与服务的基本面，不然便成了无本之木。据了解，企业存在以下几种模式。第一，股票发行时向投资者过高的业绩承诺不能兑现，但是业绩能否兑现很快能够得到验证，属于初级阶段。二是，企业与做市商共谋割普通投资人的韭菜，属于中级阶段。三是，企业在创投机构操纵下，第一轮融资联合知名投资机构背书，然后割做市商在内投资人的韭菜，属于高级阶段。第四，企业大股东重金投入下自嗨型，市值或者估值远远超出理性常识，这是非常明显的股价操纵。
部分企业热衷于玩资本，离不开充斥市场的“市值管理”培训机构的助力。这些培训机构，部分相对正经，但正经难赚钱；部分洗脑式地吸引企业家，这些企业家甚至出资成为有限合伙人，这部分机构既赚培训费，还赚管理费；还有部分机构，收取高额的费用直接在新三板二级市场操纵股价。
企业和投资人逃离只是现象，实质是新三板这个平台出了问题。纳斯达克 12 年后才推出分层，24 年后再次分层，成熟的新三板市场参与主体必须具有长期的耐心。但是，如果监管层不能通过有效的制度和措施扭转乾坤，那么新三板的未来可能未老先衰，丧失发展机遇期。
5月27日，新三板市场终于迎来了企业和投资人期盼已久的分层方案，在随后的交易日连续下跌，截至6月17日收盘，做市指数离去年股灾时期的低点还有不到5%的距离。很多新三板投资人自我嘲讽说，以这种速率，两个月破1000点。面对不断下跌的市场，投资者用脚投票，割肉离场，市场下跌的自我预期不断强化、实现。
新三板企业有了“异心”
新三板分层的利好迟迟没有发酵，就有近200家新三板挂牌公司宣布加入主板IPO排队大军。从5月27日至6月14日，短短17天时间内，宣布进入IPO辅导阶段的新三板公司就增加49家，达到194家。
从数据统计来看，拟IPO公司多为市场翘楚，其中不乏一些其实早已接受辅导，但未及时披露的公司。仅6月7日一天，就有16家新三板挂牌公司发布了上市辅导公告。这其中有多家符合创新层准入标准的优质公司，如山水环境、联飞翔、九日新材、福昕软件等。
除了挂牌公司之外，一些准备挂牌新三板的公司也调转了枪头。日前，桂林银行公告披露，准备在该行即将召开的股东大会上审议暂停向证监会申请股票在新三板挂牌的议案。对于股东数超过200人的公司，股东确权是登陆新三板前重要的一步。而在此前一年时间内，该行为应对新三板挂牌及规范发展的需要，曾开展了3次对股东股份的现场确权工作。
海通证券做市业务部经理江洪波认表示，从接触到的企业来看，公告IPO辅导的企业有两类，一类是已经在市场上融到了够今后三五年用的钱，或已做完了该做的并购，可从容排队IPO的企业；另一类是想以拟IPO提振股东和潜在投资者信心的企业。
中科沃土基金董事长朱为绎却认为：“目前来看，新三板挂牌企业融资越来越难、融资时间越来越来长，新三板最重要的功能——融资功能受到了严重的挑战，如果长此以往，新三板就失去存在的意义了。”
融资功能越来越弱
流动性一直是新三板的痛，而从营业部成交数据看，今年新三板流动性的缺乏程度跟去年同期相比尤甚。股转公司最新数据显示，5月份新三板整个市场发行次数225次，融资金融74亿元。从发行次数来看，几乎成了过去一年以来的最低点（仅高于今年春节期间2月份的208次）；从融资金额来看，今年5月是过去一年融资金额最低的月份，几乎是去年11月份最高融资金额（211亿元）的三分之一。
对于一个挂牌企业高达7000多家的市场来说，近半年的营业部成交仅仅300亿元左右，每天成交平均6亿元。这个数量不及深圳泰然九路营业部一家A股成交的半年总和，可见，与A股相比，新三板流动性和成交有多么冷。
这其中，当然少不了僵尸股占比极高的原因。
“僵尸股”包括以下两类：第一，无流通股无交易：新三板企业总数在2015年短短一年内增长了3.3倍，其中因为股份制改革未满一年，目前还没有可流通股份，这部分占“僵尸股”超50%；第二，有流通股无交易：因为股东人数太集中且为协议转让而无交易。剩下公司为协议转让，且大部分都是新挂牌公司。从某种意义上说，僵尸股成为了新三板的“滞障”。
数据显示，今年新三板市场成交额、成交量逐渐萎缩，交易行情与2015年3-4月有天壤之别，如果用“单家企业平均成交量或者成交额”来计算，当下的流动性甚至比2015年7-8月份深度回调期的流动性更低。比如，2016年2月15日至2月19日五个交易日内，新三板市场成交金额仅为3.98亿元、5.06亿元、3.77亿元、4.83亿元及4.16亿元，整个市场成交额甚至不及创业板、中小板的单只股票，创业板2月15日单日成交金额最高的万达信息成交就高达23.97亿元。
尽管新三板挂牌企业还在哗哗地上，但是流动性却“兴致不高”。在资本的寒冬里，要想打破流动性冰点，政策破冰俨然成为期待中的动力。
被带坏的企业
目前新三板市场是垄断的券商做市制度，具有其非常独特的性质，是相对强势的参与主体。新三板挂牌企业供给不断增大，而做市商制度由于其垄断性，使得做市商的对公行为具有如下特征：一家券商分配给做市部门的资金相对固定，做市企业不断增多，顾此失彼，不断地折扣价入货，以市价出货，投资行为短期化。事情也在起变化，低迷的市场将做市商也埋藏了，亏损面也不断扩大。
同样由于其垄断性，小部分做市商投研人员的对私行为是假公济私。参与新三板企业做市，以换取自身的利益。做市部门都会设立投委会，一般而言，项目也要过得去，但得到私利的投研人员会有明显的偏向性，最可怕的是极个别券商的做市部门都烂了。
除此之外，部分新三板企业，疏于业务而沉醉于“市值管理”。这其实是非常可怕的，市值的基础是基于产品与服务的基本面，不然便成了无本之木。据了解，企业存在以下几种模式。第一，股票发行时向投资者过高的业绩承诺不能兑现，但是业绩能否兑现很快能够得到验证，属于初级阶段。二是，企业与做市商共谋割普通投资人的韭菜，属于中级阶段。三是，企业在创投机构操纵下，第一轮融资联合知名投资机构背书，然后割做市商在内投资人的韭菜，属于高级阶段。第四，企业大股东重金投入下自嗨型，市值或者估值远远超出理性常识，这是非常明显的股价操纵。
部分企业热衷于玩资本，离不开充斥市场的“市值管理”培训机构的助力。这些培训机构，部分相对正经，但正经难赚钱；部分洗脑式地吸引企业家，这些企业家甚至出资成为有限合伙人，这部分机构既赚培训费，还赚管理费；还有部分机构，收取高额的费用直接在新三板二级市场操纵股价。
企业和投资人逃离只是现象，实质是新三板这个平台出了问题。纳斯达克 12 年后才推出分层，24 年后再次分层，成熟的新三板市场参与主体必须具有长期的耐心。但是，如果监管层不能通过有效的制度和措施扭转乾坤，那么新三板的未来可能未老先衰，丧失发展机遇期。