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摘 要：如何通过内部控制的实施达到提升企业财务业绩的目标是高管们必须考虑的重要问题。以A股上市公司2014—2018年间的样本数据为基础，通过实证研究，对高管薪酬激励、财务绩效以及内部控制之间的复杂的影响关系进行分析。研究发现，高管薪酬激励有助于企业财务绩效的提升，高质量的内部控制能对企业的财务绩效起到积极的作用，内部控制在高管薪酬激励与企业财务绩效之间具有中介效用。
关键词：高管薪酬;内部控制;财务绩效
中图分类号：F272 文献标志码：A 文章编号：1673-291X（2021）18-0050-03
内部控制是企业开展风险管理活动的重要组成部分，对于企业经营管理目标的实现具有重要的作用。当前公司治理体系下，大多数上市公司所有权和经营权分离，两权分离导致所有者与经营者之间出现了利益冲突、代理成本以及信息不对称等一系列问题，要解决这些问题，涉及到上市公司的内部控制制度以及高管薪酬激励制度。对于上市公司而言，如何处理好内部控制制度、高管薪酬激励以及财务绩效之间的关系显得尤为重要。
一、文献综述
1.高管薪酬激励与财务绩效综述。Kevin（2019）研究发现，企业实施激励措施大小与对高管薪酬的财务激励效果直接相关，且国有企业的规模越大，这一因素的影响则更为突出。王华、代飞（2019）以深圳和上海证券交易所上市的两家大型上市企业有限公司高管作为财务绩效研究的重点对象，分别进行了财务绩效分析，发现成功开展高管薪酬激励的企业，能有效地调动和提升上市企业有限公司的高管投资的兴趣与积极性。
2.内部控制与财务绩效综述。Prawitt、Smith和Wood（2019）对内部控制与财务绩效的关系进行研究后，认为较高质量的内部控制能够有效地提升公司的财务绩效;Pinello，Holfis等（2019）研究发现，有效运行的内部控制对管理层的经营管理能力提出更高的要求，从而能够达到提高财务绩效的效果;Muraleetharan（2018）则研究发现，较高内部控制质量的公司一般也拥有比较理想的财务绩效;李瑛玫、史琦（2019）研究发现，内部控制质量与财务绩效之间存在明显的相关关系。
3.高管薪酬激励、内部控制与财务绩效综述。李文新、杨凌暄（2013）将计算机服务行业前三名高管的薪酬总额作为被解释变量，发现企业的财务绩效对高管薪酬激励能够产生积极的影响，而内部控制质量的好坏与高管薪酬激励之间并没有显著的关系，内部控制需要与企业的规模以及财务杠杆等变量进行组合以后才能够对高管薪酬激励产生明显的影响;王珍义、李元霞等（2014）以纺织行业的上市公司作为研究的案例企业，对三者的关系进行研究以后发现，薪酬水平越高，企业的财务绩效也越高，两者之间存在着比较显著的相关关系。
二、研究假设
上市公司开展高管薪酬激励时，能有效地调动上市企业高管投资的兴趣和积极性，同时还会对国有企业上市公司的薪酬和财务激励措施绩效稳定与否产生积极的直接影响。同时发现，高管的薪酬和财务激励的措施對于国有企业的财务绩效影响更为突出。基于此，提出研究假设H1。
H1：高管薪酬激励有助于企业财务绩效的提升。
内部控制质量的高低对上市企业财务绩效和质量产生比较明显的影响。而国有企业中，两者之间的内部控制关系并不显著，非国有的企业中，这种关系相对起来也比较显著;当使用迪博公司的内部质量指数衡量上市公司的内部控制水平时，该指数与上市公司的财务绩效之间存在比较显著的关系;高质量的内部控制能够有效地降低公司的经营风险，从而对公司的财务绩效产生积极的影响。基于此，提出以下研究假设H2。
H2：内部控制质量与财务绩效之间正相关。
高管薪酬激励与财务绩效之间，内部控制所起到的是中介变量的作用，内部控制不仅会通过企业的财务绩效影响高管薪酬，同时，高管薪酬也会通过内部控制影响到公司的财务绩效。在公司存在内部控制缺陷的情况下，即使高管薪酬水平较高，也难以发挥其应有的激励作用。内部控制会削弱高管薪酬激励的激励作用。基于此，提出以下研究假设H3。
H3：内部控制在高管薪酬激励与企业财务绩效之间具有中介效用。
三、实证分析
1.数据来源。本文内部控制指数数据来自于DIB内部控制与风险管理数据库，高管薪酬激励、财务绩效以及控制变量数据来自于锐思数据库，选取我国A股2014—2018年的上市公司作为研究样本。同时对所选取的样本做以下处理：一是将2015年后上市的样本进行了剔除，以保证各年数据具有可比性;二是对资产负债率出现异常情况（大于100%）的样本进行了剔除处理，避免研究结论受到非正常数据的影响;三是考虑到金融类上市公司与非金融类公司在报表方面的差异性，在研究中对金融类公司进行剔除;四是对存在数据缺失的样本进行了剔除处理，避免数据缺失影响到分析的结果。最终，获得了1 848个样本公司，2014—2018年9 240个有效的研究数据。
2.变量定义。本文选取财务绩效为被解释变量，内部控制和高管薪酬激励为解释变量，选取4个控制变量，具体定义如表1所示。
3.模型设定。为了检验假设H1、假设H2与假设H3，参考韩静（2017）、金玉娜（2019）以罗孟旎（2018）等研究者的研究成果，本文构建了如下回归模型：
模型1：ROAi，t=β0+β1Lnavesa3i，t+β2Lnaseti，t+β3Alri，t+β4Incomeratei，t+β5Tatoi，t+γ
模型2：LNICi，t=β0+β1Lnavesa3i，t+β2Lnaseti，t+β3Alri，t+β4Incomeratei，t+β5Tatoi，t+γ 模型3：ROAi，t=β0+β1Lnici，t+β2Lnavesa3i，t+β3Lnaseti，t+β4Alri，t+β5Incomeratei，t+β6Tatoi，t+γ
4.实证结果。本文运用多元回归模型进行样本估计和检验，运用Stata软件进行多元回归，三个模型回归结果具体如表2所示。
模型1结果显示，在不考虑内部控制的情况下，总资产报酬率指标与各主要指标都存在显著的相关关系，该回归结果验证了本文提出的假设1，即高管薪酬与财务绩效之间存在显著的相关关系。
模型3结果显示，内部控制与总资产报酬率之间的回归结果显示P值为0.0000，该回归结果验证了本文提出的研究假设2，即企业的内部控制与财务绩效之间存在显著的正相关关系。
在总资产报酬率与前三名高管平均薪酬之间的回归关系方面，P值为0.0042，相关系数为0.0050，表明在1%的水平下，两者之间呈现出显著的正相关关系。结合模型2的回归结果，即在不考虑财务绩效的情况下，高管薪酬与内部控制之间存在正相关关系，但是这一相关关系并不显著。由此也表明，内部控制在高管薪酬激励与企业财务绩效之间能起到中介效应的作用。该结果验证了本文提出的研究假设3，即内部控制在高管薪酬激励与企业财务绩效之间具有中介作用。
四、研究结论
研究结果显示，高管薪酬激励与财务绩效之间存在显著的正相关关系，表明我国A股上市公司的财务绩效与高管薪酬之间存在显著的关连性，同时也表明我国上市公司的薪酬激励措施对其财务绩效水平的提升起到积极作用。内部控制在高管薪酬激励和财务绩效之间起到了中介的作用，高质量的内部控制制度对于充分发挥高管薪酬激励机制、提升财务绩效方面，能够起到积极的影响。上市公司在实施高管薪酬激励时，也需要关注内部控制的重要性，在实施高管薪酬激励的同时也需要加强内部控制制度的建设，以保证上市公司的经营计划能够如期开展并达到预期的目标。而且有效的内部控制，还是保证高管能够按照薪酬激励的要求努力工作的重要保证。因此，内部控制在高管薪酬激励和财务绩效之间会起到中介作用，高质量的内部控制是薪酬激励计划得以充分发挥作用的重要保障。
參考文献：
[1] 赵莹，刘西国，刘晓慧.内部控制影响企业创新投入嘛？上海商学院学报，2018，（6）：13-18.
[1] 严由亮，李烨.高管薪酬激励、股权制衡与企业绩效[J].财会通讯，2018，（6）：46-50.
[2] 王华，代飞.IPO资金超募、财务绩效与企业社会责任[J].统计与信息论坛，2019，（10）：115-121.
[3] 李瑛玫，史琦.内部控制能够促进企业创新绩效的提高吗？[J].科研管理，2019，（6）：86-99.
[4] 金玉娜.内部控制对高管薪酬激励的影响研究——基于薪酬能力业绩敏感性和薪酬运气业绩敏感性的视角[J].现代财经（天津财经大学学报），2019，（3）：83-100.
[5] 赵栓文，周婉茹.央企内部控制五要素与企业财务绩效的实证研究[J].西安财经学院学报，2018，（3）：13-19.
[6] 温素彬，方苑.企业社会责任与财务绩效关系的实证研究——利益相关者视角的面板数据分析[J].中国工业经济，2008，（10）：150-160.
[7] 陈林荣，裘益政，韩洪灵.内部控制与高管薪酬激励契约的有效性[J].商业经济与管理，2017，（11）：60-72.
[8] Dechow P.M.，Huson M.R.The Effect of Restructuring Charges on Executives’Cash Compensation[J].Accounting Review，1994，（1）：138-156.
[责任编辑 文 峰]
关键词：高管薪酬;内部控制;财务绩效
中图分类号：F272 文献标志码：A 文章编号：1673-291X（2021）18-0050-03
内部控制是企业开展风险管理活动的重要组成部分，对于企业经营管理目标的实现具有重要的作用。当前公司治理体系下，大多数上市公司所有权和经营权分离，两权分离导致所有者与经营者之间出现了利益冲突、代理成本以及信息不对称等一系列问题，要解决这些问题，涉及到上市公司的内部控制制度以及高管薪酬激励制度。对于上市公司而言，如何处理好内部控制制度、高管薪酬激励以及财务绩效之间的关系显得尤为重要。
一、文献综述
1.高管薪酬激励与财务绩效综述。Kevin（2019）研究发现，企业实施激励措施大小与对高管薪酬的财务激励效果直接相关，且国有企业的规模越大，这一因素的影响则更为突出。王华、代飞（2019）以深圳和上海证券交易所上市的两家大型上市企业有限公司高管作为财务绩效研究的重点对象，分别进行了财务绩效分析，发现成功开展高管薪酬激励的企业，能有效地调动和提升上市企业有限公司的高管投资的兴趣与积极性。
2.内部控制与财务绩效综述。Prawitt、Smith和Wood（2019）对内部控制与财务绩效的关系进行研究后，认为较高质量的内部控制能够有效地提升公司的财务绩效;Pinello，Holfis等（2019）研究发现，有效运行的内部控制对管理层的经营管理能力提出更高的要求，从而能够达到提高财务绩效的效果;Muraleetharan（2018）则研究发现，较高内部控制质量的公司一般也拥有比较理想的财务绩效;李瑛玫、史琦（2019）研究发现，内部控制质量与财务绩效之间存在明显的相关关系。
3.高管薪酬激励、内部控制与财务绩效综述。李文新、杨凌暄（2013）将计算机服务行业前三名高管的薪酬总额作为被解释变量，发现企业的财务绩效对高管薪酬激励能够产生积极的影响，而内部控制质量的好坏与高管薪酬激励之间并没有显著的关系，内部控制需要与企业的规模以及财务杠杆等变量进行组合以后才能够对高管薪酬激励产生明显的影响;王珍义、李元霞等（2014）以纺织行业的上市公司作为研究的案例企业，对三者的关系进行研究以后发现，薪酬水平越高，企业的财务绩效也越高，两者之间存在着比较显著的相关关系。
二、研究假设
上市公司开展高管薪酬激励时，能有效地调动上市企业高管投资的兴趣和积极性，同时还会对国有企业上市公司的薪酬和财务激励措施绩效稳定与否产生积极的直接影响。同时发现，高管的薪酬和财务激励的措施對于国有企业的财务绩效影响更为突出。基于此，提出研究假设H1。
H1：高管薪酬激励有助于企业财务绩效的提升。
内部控制质量的高低对上市企业财务绩效和质量产生比较明显的影响。而国有企业中，两者之间的内部控制关系并不显著，非国有的企业中，这种关系相对起来也比较显著;当使用迪博公司的内部质量指数衡量上市公司的内部控制水平时，该指数与上市公司的财务绩效之间存在比较显著的关系;高质量的内部控制能够有效地降低公司的经营风险，从而对公司的财务绩效产生积极的影响。基于此，提出以下研究假设H2。
H2：内部控制质量与财务绩效之间正相关。
高管薪酬激励与财务绩效之间，内部控制所起到的是中介变量的作用，内部控制不仅会通过企业的财务绩效影响高管薪酬，同时，高管薪酬也会通过内部控制影响到公司的财务绩效。在公司存在内部控制缺陷的情况下，即使高管薪酬水平较高，也难以发挥其应有的激励作用。内部控制会削弱高管薪酬激励的激励作用。基于此，提出以下研究假设H3。
H3：内部控制在高管薪酬激励与企业财务绩效之间具有中介效用。
三、实证分析
1.数据来源。本文内部控制指数数据来自于DIB内部控制与风险管理数据库，高管薪酬激励、财务绩效以及控制变量数据来自于锐思数据库，选取我国A股2014—2018年的上市公司作为研究样本。同时对所选取的样本做以下处理：一是将2015年后上市的样本进行了剔除，以保证各年数据具有可比性;二是对资产负债率出现异常情况（大于100%）的样本进行了剔除处理，避免研究结论受到非正常数据的影响;三是考虑到金融类上市公司与非金融类公司在报表方面的差异性，在研究中对金融类公司进行剔除;四是对存在数据缺失的样本进行了剔除处理，避免数据缺失影响到分析的结果。最终，获得了1 848个样本公司，2014—2018年9 240个有效的研究数据。
2.变量定义。本文选取财务绩效为被解释变量，内部控制和高管薪酬激励为解释变量，选取4个控制变量，具体定义如表1所示。
3.模型设定。为了检验假设H1、假设H2与假设H3，参考韩静（2017）、金玉娜（2019）以罗孟旎（2018）等研究者的研究成果，本文构建了如下回归模型：
模型1：ROAi，t=β0+β1Lnavesa3i，t+β2Lnaseti，t+β3Alri，t+β4Incomeratei，t+β5Tatoi，t+γ
模型2：LNICi，t=β0+β1Lnavesa3i，t+β2Lnaseti，t+β3Alri，t+β4Incomeratei，t+β5Tatoi，t+γ 模型3：ROAi，t=β0+β1Lnici，t+β2Lnavesa3i，t+β3Lnaseti，t+β4Alri，t+β5Incomeratei，t+β6Tatoi，t+γ
4.实证结果。本文运用多元回归模型进行样本估计和检验，运用Stata软件进行多元回归，三个模型回归结果具体如表2所示。
模型1结果显示，在不考虑内部控制的情况下，总资产报酬率指标与各主要指标都存在显著的相关关系，该回归结果验证了本文提出的假设1，即高管薪酬与财务绩效之间存在显著的相关关系。
模型3结果显示，内部控制与总资产报酬率之间的回归结果显示P值为0.0000，该回归结果验证了本文提出的研究假设2，即企业的内部控制与财务绩效之间存在显著的正相关关系。
在总资产报酬率与前三名高管平均薪酬之间的回归关系方面，P值为0.0042，相关系数为0.0050，表明在1%的水平下，两者之间呈现出显著的正相关关系。结合模型2的回归结果，即在不考虑财务绩效的情况下，高管薪酬与内部控制之间存在正相关关系，但是这一相关关系并不显著。由此也表明，内部控制在高管薪酬激励与企业财务绩效之间能起到中介效应的作用。该结果验证了本文提出的研究假设3，即内部控制在高管薪酬激励与企业财务绩效之间具有中介作用。
四、研究结论
研究结果显示，高管薪酬激励与财务绩效之间存在显著的正相关关系，表明我国A股上市公司的财务绩效与高管薪酬之间存在显著的关连性，同时也表明我国上市公司的薪酬激励措施对其财务绩效水平的提升起到积极作用。内部控制在高管薪酬激励和财务绩效之间起到了中介的作用，高质量的内部控制制度对于充分发挥高管薪酬激励机制、提升财务绩效方面，能够起到积极的影响。上市公司在实施高管薪酬激励时，也需要关注内部控制的重要性，在实施高管薪酬激励的同时也需要加强内部控制制度的建设，以保证上市公司的经营计划能够如期开展并达到预期的目标。而且有效的内部控制，还是保证高管能够按照薪酬激励的要求努力工作的重要保证。因此，内部控制在高管薪酬激励和财务绩效之间会起到中介作用，高质量的内部控制是薪酬激励计划得以充分发挥作用的重要保障。
參考文献：
[1] 赵莹，刘西国，刘晓慧.内部控制影响企业创新投入嘛？上海商学院学报，2018，（6）：13-18.
[1] 严由亮，李烨.高管薪酬激励、股权制衡与企业绩效[J].财会通讯，2018，（6）：46-50.
[2] 王华，代飞.IPO资金超募、财务绩效与企业社会责任[J].统计与信息论坛，2019，（10）：115-121.
[3] 李瑛玫，史琦.内部控制能够促进企业创新绩效的提高吗？[J].科研管理，2019，（6）：86-99.
[4] 金玉娜.内部控制对高管薪酬激励的影响研究——基于薪酬能力业绩敏感性和薪酬运气业绩敏感性的视角[J].现代财经（天津财经大学学报），2019，（3）：83-100.
[5] 赵栓文，周婉茹.央企内部控制五要素与企业财务绩效的实证研究[J].西安财经学院学报，2018，（3）：13-19.
[6] 温素彬，方苑.企业社会责任与财务绩效关系的实证研究——利益相关者视角的面板数据分析[J].中国工业经济，2008，（10）：150-160.
[7] 陈林荣，裘益政，韩洪灵.内部控制与高管薪酬激励契约的有效性[J].商业经济与管理，2017，（11）：60-72.
[8] Dechow P.M.，Huson M.R.The Effect of Restructuring Charges on Executives’Cash Compensation[J].Accounting Review，1994，（1）：138-156.
[责任编辑 文 峰]