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归真堂二次冲击IPO，风云再起。
目前，中国是唯一一个大规模活熊取胆的国家，归真堂的上市让这个神秘而又听上去血腥的产业揭开了面纱。
一场道义与资本的战火烧向了证监会。拟上市公司只要不违法不违规，证监会便无权利阻止其走正常的上市流程。企业形象、社会舆论让证监会不得不参考。归真堂过了财务、法律关，道义让证监会的审批是左右为难。
归真堂二次闯关充满变数，在道义与资本的背后，多方力量基于利益驱动的角逐与博弈也是暗流涌动。
创投力挺背后的生意
归真堂属于家族企业，其大股东是以邱淑花为代表的邱家，其余的股东是3家创投公司，即鼎桥创投、澄辉创投和鑫澳创投，以及几个自然人，而鼎桥创投还是澄辉创投的管理方。
导火索还是归真堂出现在IPO待审榜单之中。2012年2月8日，亚洲动物保护基金会（下称“亚洲动保”）公开谴责活熊取胆残忍，并表示一旦归真堂上市，势必将有更多的黑熊受到不人道待遇。随后，亚洲动保公布了血腥的活熊取胆照片，深深地刺痛了公众柔软的神经，反对归真堂上市的声音越来越大，期间更有包括马云、莫文蔚等72位名人联合签名的抵制活动。
在此情况下，归真堂第二次冲击IPO或否成功，依然充满变数。对此，归真堂董事、鼎桥创投的合伙人张志鋆对记者表示，既不会考虑卖归真堂的股权，也不会谋求海外上市，对归真堂上市很有信心。
“如果此次冲击依然失败，如何考虑退出问题？”针对记者的追问，张志鋆表示，不能简单地把归真堂看做一家养熊和提炼熊胆粉的企业，而应该把其看做一家综合性高科技中药制药企业。创投是看好归真堂的成长性，如果能成功上市，也会长期持有其股票；即使不上市，归真堂的发展前景依然广阔，去拿公司的业绩分红也会是一个不错的选择。
记者在国家专利局网站上发现了归真堂的三项专利授权，或许这是张志鋆的底气所在。
这三项专利的名称分别是：“一种人工加工熊胆粉及其制备方法 ”、“一种保肝组合物及其制备方法 ”和“一种抗肝纤维化的中药组合物及其制备方法与药物制剂”。前两项的申请日期分别为2010年12月和2009年12月，尚未获得授权。第三项的申请日期为2009年9月，已经获得授权。
专利摘要显示，抗肝纤维化的中药组合物由如下原料制成：熊胆粉、丹参、姜黄和黄芪。本发明制备的抗肝纤维化的组合物，可以被制备成任何一种常用的内服剂型，对肝纤维化、肝炎、脂肪肝、肝硬化等的疗效显著，具有明显的保肝、护肝、降低转氨酶和抑制干细胞纤维化的药理作用。
上述第二项和第三项药物发明专利的功效，一个是主打保肝，一个是主打抗肝纤维化。而中国有超过1亿人次的乙肝患者，另有数量不小的甲肝、丙肝患者，肝病药物市场广阔。从获得专利到药物上市，可能还有为期几年的路要走。
如果未来归真堂的肝病药物顺利上市，的确可能会有不错的业绩增长空间，归真堂也会从目前大家印象中的中药原料药供应企业转型为中成药企业，这或许是张志鋆看好归真堂的原因。
创投PK动物基金
爱它动物基金在《致中国证券监督管理委员会的吁请函》中列了归真堂不适合上市的三大理由。第一条是，国家的产业政策是不断限制野生动物入药数量，归真堂计划通过上市融资，扩大养熊场规模，这不符合国家倡导的产业发展方向。
对此，张志鋆回应称，作为创投基金，我们公司的投资原则之一就是只投朝阳产业，投国家政策鼓励和支持的行业。2011年，《国家发改委产业结构发展目录》明确指出，将“地道中药材及优质、丰产、濒危或紧缺动植物药材的种植（养殖）”列为鼓励类，国家对濒危动物的养殖是鼓励的，国家政策限制的是野生动物入药数量，而养殖的黑熊怎么能算是野生动物呢？
“目前国家的政策是，不审批以熊胆粉为原材料的保健品，不允许开办新的养熊场，鼓励大型规范养熊场的发展，促进养熊业越来越规范。而归真堂是业内大型企业，非常注重熊的福利，未来不排除通过兼并一些中小型养熊场来达到控制规模的目的。”张志鋆还对记者表示。
归真堂或许还面临着产业政策方面的另一种风险。
从容医药基金投资经理姜广策指出，中国政府从2004年起推行中药材生产质量规范，即GAP规范，以后中药使用符合GAP规范的药材将是必然，但目前绝大部分通过GAP标准的都是植物药材，如丹参、三七等。而熊取胆汁的规范还没有，一个尚未建立规范的东西就要上市融资扩大规模，其中风险似乎不可不察。
爱它动物基金呼吁函中的第二点反对理由是，随着社会各界对“活熊取胆”的强烈抵制，该生产模式存在被取缔的风险，熊胆行业经营环境可能发生重大变化，并对归真堂的持续盈利能力构成重大不利影响。
“公司首次接触归真堂是在2008年5月，当时公司就有合伙人提出‘活熊取胆对熊太残忍’，并反对该项目。随后,我对北到黑龙江、南至云南的20多个大型养熊场进行了考察，而其他合伙人在看了养熊基地实地拍摄的视频后,都认为‘活熊引流’在人道上是可以接受的, 就这样在经过了近1年半的尽职调查后，才在2009年10月投资了该项目。”2月21日，张志鋆接告诉记者，网上现在流传的活取熊胆照片没有一张是归真堂的，甚至有的照片是10年前的。
爱它动物基金呼吁函中的第三点反对理由是，归真堂在最近三年内是否存在违法行为。对此，张志鋆对记者解释道，归真堂是曾经生产过含熊胆粉的熊甘茶，但在2009年6月国家出台新的《食品安全法》后，就停产了。而按照之前的规定， 熊甘茶是作为食品销售的，是符合国家相关规定的，全部手续都经过政府部门的审批。
背后的利益博弈
在中国，熊胆粉被用于一百多种中成药中，从养熊的农户、熊场、到药企，已经形成一个完整的利益链。根据群益证券2011年底发布的研究报告，中国目前的野生和家养熊分别有1万多头，每年熊胆粉总产能为30吨-35吨。
上海凯宝药业有限公司在创业板上市，该公司主打产品痰热清注射液的主要原材料是熊胆粉。该公司预计，随着公司募投项目的投产，2012年公司对熊胆粉的年需求量将增加到18.14吨。如此看来，年需求量超过18吨的上海凯宝无疑是国内最大的熊胆粉需求商。
在上海凯宝历年的前五大供应商主要来自东北、川渝地区，如黑龙江黑宝药业股份有限公司、四川省绿野生物制药有限公司等。
中国中药协会曾指责，亚洲动物假借动物保护名义，长期从事反对中国黑熊养殖及名贵中药企业的宣传，目的为削弱中药竞争力、为西方利益集团垄断中国肝胆用药市场谋取更大利益。甚至有传闻称，亚洲动保曾经接受过生产去氧熊胆酸的德国企业—福克公司的赞助。
国家药监局药品注册数据库的数据的显示，以人工合成的熊去氧胆酸为主要成分的药品和原料，确实只有进口药。目前，总共有9家外企在中国拥有这一药物的进口文号。而类似的疗效和剂量，人工合成的进口原料的价格明显高于国内天然产品。
目前国内还有两种熊去氧胆酸胶囊上市，分别是德国的优思弗和意大利的滔罗特。一盒“优思弗”的250mg×25的零售价格最高可达298元，滔罗特零售价格更是高达330元，同时由于较好的市场需求，此类外资药的年销售额高达40亿元人民币。
一位不愿意透露姓名的业内人士表示，这意味着一旦活熊取胆被禁止，许多急救药将消失，153个含熊胆中成药将不存在，183家制药企业年100多亿元的市场将拱手相让，数万工人将失业，中国患者会使用更多的高价进口药品，相关外资药无疑会是受益者。
纷纷扰扰的争论中，有一家叫“中国SOS求助”的机构声称已经筹集到1.2亿元资金，希望收购归真堂股东手上的股权，收购完成之后对归真堂进行业务转型。该机构还宣称身后的渠道可以帮助归真堂顺利完成转型。中国SOS求助背后是谁？这一直是个谜。
在一场动物保护跟利益角逐的大戏背后，值得思考的是，“不预设计立场”和无利益瓜葛，应是第三方的应有之义，无论是中药协会还是动物保护组织，他们的背后总有利益的身影，让一场道义的PK笼罩在利益的阴影下，谁才是真正有爱心的人？
目前，中国是唯一一个大规模活熊取胆的国家，归真堂的上市让这个神秘而又听上去血腥的产业揭开了面纱。
一场道义与资本的战火烧向了证监会。拟上市公司只要不违法不违规，证监会便无权利阻止其走正常的上市流程。企业形象、社会舆论让证监会不得不参考。归真堂过了财务、法律关，道义让证监会的审批是左右为难。
归真堂二次闯关充满变数，在道义与资本的背后，多方力量基于利益驱动的角逐与博弈也是暗流涌动。
创投力挺背后的生意
归真堂属于家族企业，其大股东是以邱淑花为代表的邱家，其余的股东是3家创投公司，即鼎桥创投、澄辉创投和鑫澳创投，以及几个自然人，而鼎桥创投还是澄辉创投的管理方。
导火索还是归真堂出现在IPO待审榜单之中。2012年2月8日，亚洲动物保护基金会（下称“亚洲动保”）公开谴责活熊取胆残忍，并表示一旦归真堂上市，势必将有更多的黑熊受到不人道待遇。随后，亚洲动保公布了血腥的活熊取胆照片，深深地刺痛了公众柔软的神经，反对归真堂上市的声音越来越大，期间更有包括马云、莫文蔚等72位名人联合签名的抵制活动。
在此情况下，归真堂第二次冲击IPO或否成功，依然充满变数。对此，归真堂董事、鼎桥创投的合伙人张志鋆对记者表示，既不会考虑卖归真堂的股权，也不会谋求海外上市，对归真堂上市很有信心。
“如果此次冲击依然失败，如何考虑退出问题？”针对记者的追问，张志鋆表示，不能简单地把归真堂看做一家养熊和提炼熊胆粉的企业，而应该把其看做一家综合性高科技中药制药企业。创投是看好归真堂的成长性，如果能成功上市，也会长期持有其股票；即使不上市，归真堂的发展前景依然广阔，去拿公司的业绩分红也会是一个不错的选择。
记者在国家专利局网站上发现了归真堂的三项专利授权，或许这是张志鋆的底气所在。
这三项专利的名称分别是：“一种人工加工熊胆粉及其制备方法 ”、“一种保肝组合物及其制备方法 ”和“一种抗肝纤维化的中药组合物及其制备方法与药物制剂”。前两项的申请日期分别为2010年12月和2009年12月，尚未获得授权。第三项的申请日期为2009年9月，已经获得授权。
专利摘要显示，抗肝纤维化的中药组合物由如下原料制成：熊胆粉、丹参、姜黄和黄芪。本发明制备的抗肝纤维化的组合物，可以被制备成任何一种常用的内服剂型，对肝纤维化、肝炎、脂肪肝、肝硬化等的疗效显著，具有明显的保肝、护肝、降低转氨酶和抑制干细胞纤维化的药理作用。
上述第二项和第三项药物发明专利的功效，一个是主打保肝，一个是主打抗肝纤维化。而中国有超过1亿人次的乙肝患者，另有数量不小的甲肝、丙肝患者，肝病药物市场广阔。从获得专利到药物上市，可能还有为期几年的路要走。
如果未来归真堂的肝病药物顺利上市，的确可能会有不错的业绩增长空间，归真堂也会从目前大家印象中的中药原料药供应企业转型为中成药企业，这或许是张志鋆看好归真堂的原因。
创投PK动物基金
爱它动物基金在《致中国证券监督管理委员会的吁请函》中列了归真堂不适合上市的三大理由。第一条是，国家的产业政策是不断限制野生动物入药数量，归真堂计划通过上市融资，扩大养熊场规模，这不符合国家倡导的产业发展方向。
对此，张志鋆回应称，作为创投基金，我们公司的投资原则之一就是只投朝阳产业，投国家政策鼓励和支持的行业。2011年，《国家发改委产业结构发展目录》明确指出，将“地道中药材及优质、丰产、濒危或紧缺动植物药材的种植（养殖）”列为鼓励类，国家对濒危动物的养殖是鼓励的，国家政策限制的是野生动物入药数量，而养殖的黑熊怎么能算是野生动物呢？
“目前国家的政策是，不审批以熊胆粉为原材料的保健品，不允许开办新的养熊场，鼓励大型规范养熊场的发展，促进养熊业越来越规范。而归真堂是业内大型企业，非常注重熊的福利，未来不排除通过兼并一些中小型养熊场来达到控制规模的目的。”张志鋆还对记者表示。
归真堂或许还面临着产业政策方面的另一种风险。
从容医药基金投资经理姜广策指出，中国政府从2004年起推行中药材生产质量规范，即GAP规范，以后中药使用符合GAP规范的药材将是必然，但目前绝大部分通过GAP标准的都是植物药材，如丹参、三七等。而熊取胆汁的规范还没有，一个尚未建立规范的东西就要上市融资扩大规模，其中风险似乎不可不察。
爱它动物基金呼吁函中的第二点反对理由是，随着社会各界对“活熊取胆”的强烈抵制，该生产模式存在被取缔的风险，熊胆行业经营环境可能发生重大变化，并对归真堂的持续盈利能力构成重大不利影响。
“公司首次接触归真堂是在2008年5月，当时公司就有合伙人提出‘活熊取胆对熊太残忍’，并反对该项目。随后,我对北到黑龙江、南至云南的20多个大型养熊场进行了考察，而其他合伙人在看了养熊基地实地拍摄的视频后,都认为‘活熊引流’在人道上是可以接受的, 就这样在经过了近1年半的尽职调查后，才在2009年10月投资了该项目。”2月21日，张志鋆接告诉记者，网上现在流传的活取熊胆照片没有一张是归真堂的，甚至有的照片是10年前的。
爱它动物基金呼吁函中的第三点反对理由是，归真堂在最近三年内是否存在违法行为。对此，张志鋆对记者解释道，归真堂是曾经生产过含熊胆粉的熊甘茶，但在2009年6月国家出台新的《食品安全法》后，就停产了。而按照之前的规定， 熊甘茶是作为食品销售的，是符合国家相关规定的，全部手续都经过政府部门的审批。
背后的利益博弈
在中国，熊胆粉被用于一百多种中成药中，从养熊的农户、熊场、到药企，已经形成一个完整的利益链。根据群益证券2011年底发布的研究报告，中国目前的野生和家养熊分别有1万多头，每年熊胆粉总产能为30吨-35吨。
上海凯宝药业有限公司在创业板上市，该公司主打产品痰热清注射液的主要原材料是熊胆粉。该公司预计，随着公司募投项目的投产，2012年公司对熊胆粉的年需求量将增加到18.14吨。如此看来，年需求量超过18吨的上海凯宝无疑是国内最大的熊胆粉需求商。
在上海凯宝历年的前五大供应商主要来自东北、川渝地区，如黑龙江黑宝药业股份有限公司、四川省绿野生物制药有限公司等。
中国中药协会曾指责，亚洲动物假借动物保护名义，长期从事反对中国黑熊养殖及名贵中药企业的宣传，目的为削弱中药竞争力、为西方利益集团垄断中国肝胆用药市场谋取更大利益。甚至有传闻称，亚洲动保曾经接受过生产去氧熊胆酸的德国企业—福克公司的赞助。
国家药监局药品注册数据库的数据的显示，以人工合成的熊去氧胆酸为主要成分的药品和原料，确实只有进口药。目前，总共有9家外企在中国拥有这一药物的进口文号。而类似的疗效和剂量，人工合成的进口原料的价格明显高于国内天然产品。
目前国内还有两种熊去氧胆酸胶囊上市，分别是德国的优思弗和意大利的滔罗特。一盒“优思弗”的250mg×25的零售价格最高可达298元，滔罗特零售价格更是高达330元，同时由于较好的市场需求，此类外资药的年销售额高达40亿元人民币。
一位不愿意透露姓名的业内人士表示，这意味着一旦活熊取胆被禁止，许多急救药将消失，153个含熊胆中成药将不存在，183家制药企业年100多亿元的市场将拱手相让，数万工人将失业，中国患者会使用更多的高价进口药品，相关外资药无疑会是受益者。
纷纷扰扰的争论中，有一家叫“中国SOS求助”的机构声称已经筹集到1.2亿元资金，希望收购归真堂股东手上的股权，收购完成之后对归真堂进行业务转型。该机构还宣称身后的渠道可以帮助归真堂顺利完成转型。中国SOS求助背后是谁？这一直是个谜。
在一场动物保护跟利益角逐的大戏背后，值得思考的是，“不预设计立场”和无利益瓜葛，应是第三方的应有之义，无论是中药协会还是动物保护组织，他们的背后总有利益的身影，让一场道义的PK笼罩在利益的阴影下，谁才是真正有爱心的人？